2021年报点评：金属增材制造专家，业绩跨越式成长

1 2022 年 04 月 13 日 股市有风险 入市须谨慎 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：010-59562524 传真：010-59562637 中航证券研究所 分析师：邓 轲 证券执业证书号：S0640521070001 邮箱：dengke@avicsec.com 行业分类：机械设备 铂力特（688333）2021 年报点评： 金属增材制造专家，业绩跨越式成长 公司投资评级 买入 当前股价（22.04.12） 141.30 基础数据（2022.04.12） 上证指数 3213.33 总市值（亿元） 114.16 总股本（亿股） 0.81 流通股本（亿股） 0.45 PE（TTM） -214.16 PB（LF） 9.85 近一年公司与沪深 300 走势对比图 资料来源：wind，中航证券研究所 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%铂力特沪深300◼ 业绩概要：2021 年公司实现营业收入 5.5 亿元（+33.9%），实现归母净利润-5330.6 万元（-161.5%），对应 EPS 为-0.67 元。不考虑股权激励费用 1.7 亿元，2021 年实际实现归母净利润 1.2 亿元； ◼ 具备产业链深度的金属增材制造专家：公司是国内领先的工业级金属增材制造（3D 打印）技术全套方案提供商，深度布局产业链，具备“粉末制造-打印设备-打印服务-软件支持”的全流程能力。主要产品应用于航空航天、轨道交通、汽车、医疗等多个领域。航空航天领域，公司深度参与“弹、箭、星、机”等重大型号研制项目，主要客户包括国内外该领域知名厂家； ◼ 多领域协同并进，实现业绩快速发展：主营业务分行业来看，航空航天领域仍为公司业绩主要来源且持续深耕，实现营收 3.2 亿元（+45.8%），占总营收比例为 57%，毛利率为 53.5%（-6.4pcts），主要系员工薪酬提高、资产折旧及材料成本上升所致；工业机械领域营收为 1.8 亿元（+53.9%），占总营收比例 32%，毛利率为 38.2%，较上一年基本持平。业务分产品来看，打印服务占比 50.4%，自研打印设备占比 39.5%，两项业务分别同比增长 29.6%、44.4%，其中 3D 打印服务毛利率为 48.9%（-11.3pcts），主要由于二期项目尚处于产能爬坡阶段，成本增加较快。归母净利润-0.53 亿元，主要由于股权激励拖累，不考虑股权激励影响下，2021 年实现归母净利润 1.2 亿元； ◼ 财务数据：报告期内公司销售费用同比增长 51.5%，主要系公司销售人员数量、薪酬增长及公司对外宣传投标等投入增加所致；管理费用同比增长 306.6%,主要系公司 2021 年度计提股份支付费用所致；财务费用同比增长 30.9%，主要系公司规模扩大，银行借款增加所致；研发费用同比增长 67.4%，主要由于研发人员数量及其薪酬增长以及研发项目增加；经营现金流同比降低 69.8%，主要系公司采购设备、原材料及职工薪酬增加所致； 2 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 铂力特（688333）2021 年年报点评 ◼ 持续加大研发投入，股权激励绑定核心团队：公司重视研发投入，2021 年研发投入为 1.1 亿元，同比增长 67.4%，占营业收入比例20.7%，相较上一年同期提升 4.1pcts。近年来，公司持续加大研发费用的支出，研发人员由 2020 年的 197 人提升至 267 人。公司股权激励计划覆盖董事长、副总经理及核心技术骨干人员，总共授予 400 万股，占当时总股本 5%，通过股权激励绑定核心技术团队，在行业高速成长期增强凝聚力，公司将保持竞争优势； ◼ 加快产能布局，助推业绩快速增长：公司 IPO 募投项目目前已于2021 年 11 月投入使用，此外 2021 年 7 月公司公告三期扩产计划，拟使用自筹资金 20 亿投资建设各类厂房共 19 万平米，本次项目达产后可达到年产金属 3D 打印商用化装备 200 套、金属 3D 打印定制化产品 50000 套（件） 的生产规模，体现公司对行业的信心。随着公司在建工程转固，产能不断爬坡，业绩将加速释放； ◼ 投资建议：公司作为金属 3D 打印行业的龙头企业，近年来随着下游应用的快速发展，公司深度布局航空航天领域，持续高强度研发，随着预研型号的落地和规划产能的逐步释放，业绩将实现跨越式发展。预计公司 2022-2024 年实现营业收入分别为 9.0/12.6/17.5亿元，同比增长 63.0%/40.4%/38.6%，实现归母净利润分别为0.24/2.18/3.99亿 元 （ 预 计 股 权 激 励 影 响 全 年 利 润1.69/0.42/0.09 亿元），同 比 增长 146%/792%/83%， 对应 PE 472X/53X/29X。给予“买入”评级。 ◼ 风险提示：原材料价格波动风险，下游需求不及预期，新增项目投产进度不及预期等。 ◼ 盈利预测 指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入（百万元）4125528991,2621,750增速（%）28.10%33.92%62.95%40.35%38.62%归属于母公司净利润87-5324218399增速（%）16.74%-161.48%145.80%792.26%83.04%每股收益（元）1.07-0.670.302.674.89市盈率（倍）131.67-214.16472.1552.9228.91 3 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 铂力特（688333）2021 年年报点评 金属增材制造专家，航空航天领域助推公司高速成长 营收快速增长，利润受股权激励影响较大：增材制造技术产业化的深入推动了 2016 年以来公司业绩的快速增长。近年来随着产能的陆续投放，公司业绩进入了高速成长期，近 6 年营业收入 CAGR 22.2%，2021 年归母净利润受到股权激励影响 1.7 亿元，预计在未来三年内影响逐步消退。不考虑股权激励因素，2021 年归母净利润同比增长 36%； 图表 1：公司营业收入（亿元）及同比增速（右轴） 图表 2：公司归母净利润（亿元）及同比增速（右轴） 来源：Wind，中航证券研究所 来源：Wind，中航证券研究所 高强度研发投入即将引爆业绩：公司持续加大研发投入，2021 年研发支出占营业收入比例进一步攀升，达到 20.7%，连续四年快速增长，公司高强度的研发投入为未来业绩蓄力。报告期内公司承担多项国家级科研项目与课题，完成了 BLT-S800、BLT-S1000 等大型装备的技术储备，并参与了“弹、箭、星、船、机”等 60 余项重点型号的预研工作。随着预研型号的落地，公司业绩将实现跨越式发展； 员工薪酬和产能爬坡短期影响，盈利性提