2022二季度油脂油料展望：供给侧因俄乌局势再生变数

2022 二季度展望油脂油料请务必阅读正文之后的免责条款部分1供给侧因俄乌局势再生变数南华期货研究 NFR南华期货研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290 号边舒扬投资咨询证号：Z0012647摘 要2022 年一季度油脂油料呈上涨态势，前期预计将会恢复的马来劳工问题直至目前依旧没有被解决。季节性减产叠加前期劳工不足与天气影响共同导致的供给不足令库存长期低位运行。由于消费端生物柴油的影响，棕榈油在原油价格不断上涨的推动下，棕榈油在一季度领涨油脂油料板块，国内盘面几乎到达 08 年创下的历史最高纪录，而马来西亚棕榈油更是创下历史新高，高出 08 年的前历史最高值近 70%。另一主要油籽大豆，也出现了由于缺乏降水导致的欠产，相比于 21 年底预计南美产区将创纪录丰产 2.06 亿吨，当前最新一期 USDA 数据预测南美产量将减少到 1.78 亿吨，与 12 月与其相比减产近 3000 万吨。全球主要油籽作物的集体减产令油脂油料出现了供应短缺，产量的巨大变化给与油脂油料冲高的底气，而俄乌局势的升级加强了本轮油脂油料上涨的幅度。战争导致的供应链收紧与品种的错配使得本就紧张的情绪瞬间被点燃，在原油上涨提振大宗商品整体情绪的背景下，油脂油料一马当先，棕榈油、豆粕以及菜粕纷纷上涨至 10 年以来的最高水平。展望二季度，由于当前已经进入乌克兰葵花籽开播的季节，俄乌谈判的不确定可能会影响种植——乌克兰葵花籽的种植区域大部分位于俄乌交战区。种植面积可能的减少将会影响新一年度全球油脂及油料的总供应量令油脂油料的高价继续延续。而随后北美地区将开始种植大豆及油菜籽，拉尼娜预期的持续可能会导致北美产区天气出现不利情况。而当前美国大豆及玉米的比价以及两者之间种植利润之差两方面因素均有利于农名选择种植更多的玉米而非大豆，唯一的变数是化肥原料的供给紧张令种植成本高企且提货可能出现困难限制了玉米的种植面积。棕榈油方面，马来及印尼进入了季节性增产期，产量可能的上升将有利于油脂供给的增加，降温高企的油脂价格。总体来看，油脂价格可能在二季度继续延续高位波动，油料价格还有上涨的动力。风险点：原油价格大幅回落 产区天气持续向好 美豆种植面积大幅增加 俄乌局势反复。请务必阅读正文之后的免责条款部分22022 油脂油料二季度展望目录第 1 章行情回顾.................................................................................................................4第 2 章行情展望——原料端：全球供给再生波折........................................................ 52.1.大豆：全球大豆供给由松转紧.............................................................................52.1.1.北美即将进入大豆种植季........................................................................ 62.1.2.南美大豆收获情况.....................................................................................72.1.3.国际大豆供给形势.....................................................................................82.2.油菜籽：油菜籽与葵花籽同步出现供给紧张.....................................................82.2.1.油菜籽偏紧供应格局下葵花籽凸显替代作用........................................92.2.2.俄乌局势使得供给增量葵籽成为最大变数............................................92.3.棕榈油：印尼政策反复横跳马来复工遥遥无期...............................................112.3.1.印尼政策带来的市场高波动..................................................................122.3.2.马来劳工恢复依旧遥遥无期..................................................................13第 3 章行情展望——国内油脂油料偏紧供给可能持续..............................................143.1.国内油料...............................................................................................................143.2.油脂....................................................................................................................... 17第 4 章行情展望...............................................................................................................20免责申明...................................................................................................................21pOqPrQqRnPqOwOoQtPpNnM7N8QaQpNpPnPtReRoOtPjMrRmQbRmNsQwMtRzQvPoOyQ请务必阅读正文之后的免责条款部分32022 油脂油料二季度展望图表目录图 1：CBOT 美黄豆（美分/蒲）、BMD 马棕油（林吉特/吨）、DCE 豆油、豆粕、棕榈油、CZC 菜油、菜粕价格走势图（元/吨）................................................................................... 5表 2.1.1.1：全球大豆供需平衡表（百万吨）..................................................................... 6图 2.1.2.1：国际尿素价格（美元/吨）......................................................