美股SaaS行业板块研究框架

1分析师：Franky LauSFC CE Ref: BRQ 041联系邮箱：frankyliu@futuhk.com美股SaaS板块研究框架联系人：李 辰联系邮箱：richardli@futunn.com2目录二、如何筛选出好SaaS：经营、财务指标分析一、美股SaaS行业现状：合计市值超17000亿美元，近5年跑赢纳指三、核心标的四、风险提示以及免责申明oPtMoOrQmRvNnMtMtOnMoN6MaObRtRrRnPoMfQpPtPkPoOtM6MpOnQwMsPoQxNtQpM3美国SaaS云计算公司市值已经超过17000亿美元，2021年收入合计超1300亿美元资料来源：Wind，富途证券图：美股主要SaaS企业(2022.3.31)•企业SaaS服务是万亿美元级大赛道，知名SaaS指数BVP Nasdaq Emerging Cloud Index成分股总市值超1.7万亿，2021年收入合计超1300亿美元，平均市销率（P/TTM REVENUE）12.4倍。•美国大部分SaaS企业成立于1999年后，历经8~10年的成长后实现上市。•美国SaaS细分领域众多，差异化竞争特点显著。通用型SaaS包括CRM、办公协同、ITSM、云安全等，垂直型SaaS包括Shopify、Autodesk、Veeva等。证券代码证券简称市值（亿美元） TTM营收（亿美元）成立日期IPO日期主要SaaS业务ADBE.O奥多比(ADOBE)2,1551581982-12-011986-08-13全球SaaS设计软件龙头CRM.N赛富时(SALESFORCE)2,1012651999-02-012004-06-23CRM龙头INTU.O财捷(INTUIT)1,3591141984-03-011993-03-11财税SaaSNOW.NSERVICENOW1,113592004-06-012012-06-29流程管理、IT自动化SHOP.NSHOPIFY851462004-09-282015-05-21电商SaaSSQ.NBLOCK7861772009-06-012015-11-19门店一体化解决方案SNOW.NSNOWFLAKE720122012-07-232020-09-16全球领先云数据平台WDAY.OWORKDAY601512005-03-012012-10-12人力资源管理及财务管理CRWD.OCROWDSTRIKE524152011-11-182019-06-12终端安全平台DDOG.ODATADOG475102010-06-042019-09-19全球领先IT性能监控ADSK.O欧特克(AUTODESK)465441982-04-011985-06-01CAD产品设计、建筑信息化管理ZM.OZOOM350412011-04-012019-04-18云视频会议龙头ZS.OZSCALER34092007-09-012018-03-16云安全NET.NCLOUDFLARE33872009-07-012019-09-13网络安全及性能服务VEEV.NVEEVA SYSTEMS327192007-01-012013-10-16医药行业CRM、项目管理TWLO.NTWILIO299282008-03-132016-06-23全球最大云通信ZI.OZOOMINFO TECHNOLOGIES24062019-11-142020-06-04B2B营销情报OKTA.OOKTA236132009-01-012017-04-07企业级身份与访问管理BILL.NBILL.COM23442006-04-072019-12-12电子签名HUBS.NHUBSPOT225132005-04-042014-10-09自动营销4美股SaaS、软件板块相对大盘超额收益明显•2017~2022五年间，成分股以新兴SaaS公司为主的BVP Nasdaq Emerging Cloud Index涨幅320%，大幅超过同期纳斯达克综指 +137%、标普500 +89%的表现。成分股以软件公司为主的标普北美科技软件指数涨幅171%，也跑赢了同期纳斯达克综指、标普500。资料来源：Bloomberg，富途证券图：美股SaaS、软件板块相对标普500、纳指超额收益明显（2017~2022）5多重因素驱动SaaS行业高速发展•成本、体验优势，广大中小型客户带来行业增量：传统软件主要采用On-premises的本地部署模式，服务器、存储、网络设备等基础设施均需企业自行购买，前期实施以及后期升级、维护流程均较为复杂。SaaS模式下，企业省去前期硬件开支直接按需付费，风险低且更为经济。大量支付能力不高的中小企业因此得以享受高质量的IT系统和应用。•企业降本增效需求，持续投资软件：过去 20 年，美国劳动力成本指数持续上行，使得企业越来越倾向于借助软件等技术手段来实现劳动力成本的有效缩减和控制。全球企业软件支出增速超过包含软硬件的整体IT支出增速和全球GDP增速。企业软件投资规模增速持续高于硬件板块。•IaaS高速发展助推：2005~2010 年，云计算技术逐渐成熟，亚马逊、谷歌、微软等企业分别进行IaaS的商业化推广。云计算技术的成熟，进一步提升SaaS 服务的稳定性及并发性、提升客户体验效用，从而形成正向循环。资料来源：复星昆仲，富途证券图：全球IT支出增速(2011-2021)图：传统企业软件生态系统6数字化进程不断深入，SaaS板块有望维持稳健增长•全球企业数字化转型将加速，驱动IT支出。据IDC预测，2022-2025年，企业数字化转型（DX，digital transformation）直接投资的复合增长将进一步加速，预计达到16.4%。从企业层面来看，2021 年 53%的企业已经制定了全企业范围的数字化转型策略，较 2019 年上升了 16pcts。全球范围内的企业正在进入一个以数字化竞争为核心的新阶段。•全球SaaS终端支出规模持续增长。Statista预计2022年该指标将达到1719亿美元，较2021年增长17.9%。资料来源：IDC（含预测），Statista（*为预测值），富途证券图：企业数字化转型直接投资加速图：全球SaaS终端支出规模，十亿美元7目录二、如何筛选出好SaaS：经营、财务指标及估值一、美股SaaS行业现状：合计市值超17000亿美元，近5年跑赢纳指三、核心标的四、风险提示以及免责申明8产品是SaaS竞争关键产品是SaaS公司存在的基础，只有在看懂SaaS公司产品的基础上才适合进行更多维度评估。SaaS产品竞争力主要体现在：•定 位 ： 即 产 品 与 市 场 的 匹 配 度 （ PMF ：Product-market fit）如何，能否有效解决客户痛点。•综合体验：产品易用性、性能等，SaaS企业需要持续研发迭代满足客户需求，能有效融合技术、产品、兼容性等多种优势的产品，才具有更高壁垒。•可扩展性：单一的SaaS产品建立客户信任后，可以通过扩展产品线向老客户up-sell、cross-sell以及平台化、PaaS化来满足客户更多需求，依托一套统一的底层架构实现数据的共享、联通，以及用户的沉淀。资料来源：艾瑞咨询