业绩多点开花创新高，协同效应注入增长新动能

1 Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 公司研究 Table_First|Table_Summary 北京君正（300223）\电子 业绩多点开花创新高，协同效应注入增长新动能 事件： 公司发布2021年年度报告，全年实现营业收入52.74亿元，同比增长143.07% ;实现归母净利润9.26亿元，同比增长1165.27%；实现扣非后归母净利润8.94亿元，同比增长4264.53%，全年业绩基本符合预期。 点评：  存储业务引领业绩高增长，公司盈利能力持续回升 子公司北京矽成在汽车存储市场优势明显，公司全年实现存储芯片营收35.94亿元，同比增长135.63%，营收占比达到68.15%；在智能视频、模拟互联、微处理芯片产品线上分别实现营收9.78/4.13/1.99亿元，同比增长236.04%/120.11%/60.59%，公司业绩呈现多点开花态势。2021年公司加强成本管理，在规模效应和产品结构优化下，公司销售毛利率同比提升了9.83个百分点达到36.96%，回到30%以上的行业正常水平，盈利能力回升。  巩固存储优势，业务协同驱动长期成长 2020年收购矽成进入存储芯片领域后，公司在产品端完成了“计算+存储+模拟”的布局。一方面，公司加码存储业务，研发高速DRAM、Mobile DRAM等存储芯片系列产品，巩固公司在存储领域的优势，充分享受汽车、工控和高端消费品等下游市场需求高速增长带来的红利；另一方面，公司整合资源，利用矽成全球化的市场和销售网络，为智能视频芯片、LED驱动芯片、MCU、触控传感芯片等产品拓宽应用领域，不同业务之间相互协同，进一步提升公司在IC设计领域的市场竞争力，公司业绩有望迎来长期增长。  盈利预测与投资建议 汽车存储行业景气度上行，我们预计公司22-23年营收分别为68.92/86.95亿元（原值57.14/71.09亿元），净利润分别为11.91/14.87亿元（原值9.96/12.14亿元），同时增加24年盈利预测营收为105.44亿元，净利润为18.24亿元，EPS分别为2.48/3.10/3.80元/股，对应PE分别为35/28/23倍。考虑到公司处于汽车存储行业国内领先位置，对应2022年盈利预测给予公司约43倍PE，目标价106.64元，上调至“买入”评级。  风险提示 新产品市场渗透不及预期、产能不足、行业竞争加剧、汽车销量不及预期。 财务数据和估值 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2169.80 5274.06 6892.48 8694.84 10543.57 增长率（%） 539.4% 143.1% 30.7% 26.2% 21.3% EBITDA（百万元） 186.80 1152.45 1325.23 1629.13 1972.34 净利润（百万元） 72.96 921.37 1190.80 1486.77 1824.49 增长率（%） 24.4% 1162.8% 29.3% 24.9% 22.7% EPS（元/股） 0.15 1.92 2.48 3.10 3.80 市盈率（P/E） 580 46 35 28 23 市净率（P/B） 5.2 4.1 3.8 3.5 3.1 EV/EBITDA 220.1 53.0 29.6 23.8 19.3 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2022 年 4 月 8 日收盘价 Table_First|Table_ReportDate 2022 年 04 月 10 日 Table_First|Table_Rating 投资建议： 买入 上次建议： 增持 当前价格： 87.86 元 目标价格： 106.64 元 Table_First|Table_MarketInfo 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 482/336 流通 A 股市值（百万元） 29,522 每股净资产（元） 21.39 资产负债率（%） 8.93 一年内最高/最低（元） 199.97/59.24 Table_First|Table_Chart 一年内股价相对走势 Table_First|Table_Author 分析师 王晔 执业证书编号：S0590521070004 电话：0510-85613163 邮箱：wye@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter Table_First|Table_RelateReport 相关报告 1、《北京君正（300223）\电子行业》一 2021.07.25 《中报大幅预增，整合渐入佳境》 2、《北京君正（300223）\电子行业》一 2021.06.21 《IC 设计先锋，整合矽成迈入发展新阶段》 请务必阅读报告末页的重要声明 -50%0%50%100%150%200%北京君正沪深300本报告仅供　　　　　ybjieshou@eastmoney.com邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 2 请务必阅读报告末页的重要声明 年报点评 图表 1：财务预测摘要 Table_Excel2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 1399 2919 2803 3373 4195 营业收入 2170 5274 6892 8695 10544 应收账款+票据 464 661 943 1189 1442 营业成本 1581 3325 4369 5526 6674 预付账款 38 29 74 94 114 营业税金及附加 5 11 36 45 55 存货 1305 1419 2618 3312 4000 营业费用 139 259 328 414 502 其他 510 1102 1031 1056 1087 管理费用 98 160 234 296 358 流动资产合计 3716 6130 7469 9024 10838 财务费用 -18 -20 -10 -11 -13 长期股权投资 2 2 2 2 1 资产减值损失 -20 -118 -119 -150 -182 固定资产 364 393 395 403 420 公允价值变动收益 -1 0 0 0 0 在建工程 70 112 99 73 28 投资净收益 17 0 0 0 0 无形资产 872 779 709 639 570 其他 -287 -489 -621 -784 -956 其他非流动资产 4015 4031 4008 3923 3812 营业利润 74 932 1195 1491 1830 非流动资产合计 5253 5205 51