通胀系列专题报告：农产品涨价，谁将受益？

1 Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 投资策略专题 Tabl e_First|Tabl e_Summar y 农产品涨价，谁将受益？ ——通胀系列专题报告 投资要点：  俄乌冲突导致农产品价格上涨加剧 因疫情导致供应链受阻叠加天气因素以及能源价格上涨等，自2020年疫情以来，农产品价格一路上行，而俄乌冲突更是让农产品价格持续走高，CBOT玉米和大豆价格已接近10年前的新高。 俄乌冲突推升农产品价格的两条路径：1）俄乌作为全球农产品的主要供应国，战争对农产品种植和运输造成直接冲击，农产品减产导致价格上涨；2）俄罗斯作为能源大国，冲突导致天然气价格上涨推升氮肥价格；与此同时，俄罗斯和白俄罗斯作为钾肥重要供应国，钾肥价格同样大幅上行，化肥价格上涨或从成本端推动农产品价格上行。  俄乌冲突之外的因素 1）极端天气影响供给：去年底至今年初，南美地区干旱天气，使得南美地区的玉米及大豆等农作物产量大受影响，大豆等库存持续下降；2）通胀预期推升：一方面，农产品价格上涨推升通胀，但另一方面，通胀预期的上升或也进一步推动农产品价格的上涨，如人工成本、交通受阻、能源等大宗价格上涨均对农产品价格产生较大的传导压力。  农产品涨价催生多领域投资机会 （1）效率提升之种业和农机：1）种业：种业是农业的芯片，是农业增长的关键。国内种业行业规模过千亿，但另一方面，国内种业企业普遍体量较小，盈利较弱，龙头企业有望受益集中度提升；2）农机：从中美对比看，中国农产品价格普遍较高但利润却更低，主要在于成本端尤其是人工成本的差异。人工成本的下降主要需要靠机械化水平的提升。中国农机与发达国家还存较大差距，国产替代空间广阔。 （2）畜禽养殖：一方面，猪价持续下行，另一方面，农产品价格加速上涨，两者对比导致猪粮比降至历史低点，行业面临深度亏损，并有望加速产能出清。 （3）农产品生产和贸易商：农产品价格上涨利好粮食生产及贸易商，美股相关个股创下历史新高，而国内种植板块依然弱于大势，当前粮食种植行业估值处在36%的相对较低分位值，建议关注涨价催化下的板块机会。  风险提示 （1） 俄乌冲突缓解；（2） 疫情持续导致需求恢复不及预期； （3） 上游大宗价格回落，通胀预期下降；（4） 能源及化肥价格回落。 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 2022 年 4 月 6 日 相对市场表现 Tabl e_First|Tabl e_Author 郭荆璞 分析师 执业证书编号：S0590522030002 电话：010-64285217 邮箱：guojp@glsc.com.cn 张晓春 分析师 执业证书编号：S0590513090003 电话：0510-82832053 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《A 股市场反弹可持续，俄乌冲突长期影响犹在》 2022.03.30 2、《【国联研究】4 月十大金股》 2022.03.29 3、《抗通胀与稳增长或仍是主线》 2022.03.27 请务必阅读报告末页的重要声明 -25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%21-0421-0521-0621-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-04沪深300上证指数本报告仅供　　　　　ybjieshou@eastmoney.com邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 2 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略专题 正文目录 1. 俄乌冲突导致农产品价格再度走高 .................................... 4 1.1. 俄乌冲突推升农产品价格，部分产品创下 10 年新高 ................................. 4 1.2. 俄乌冲突影响农产品价格的两条路径 ......................................................... 4 2. 俄乌冲突之外的因素 ............................................... 12 2.1. 极端天气影响供给 .................................................................................... 13 2.2. 通胀预期推升农产品价格 ......................................................................... 14 3. 农产品涨价催生多领域投资机会 ..................................... 15 3.1. 农业效率提升之种业与农机 ...................................................................... 15 3.2. 畜禽养殖：农产品成本上行加速产能去化 ................................................ 19 3.3. 农产品生产和贸易商 ................................................................................. 20 4. 风险提示 ......................................................... 21 图表目录 图表 1：南华农产品指数走势 .......................................................................................... 4 图表 2：玉米和大豆价格接近 10 年前的高位 .................................................................. 4 图表 3：年初以来主要农产品价格涨幅 ............................................................................ 4 图表 4：俄罗斯和乌克兰主要产品产量和贸易量占全球比重 ........................................... 5 图表 5：乌克兰主要农作物的播种和收获时间 ................................................................. 5 图表 6：我国从乌克兰进口占总进口额比例较高的农产品 .........................................