2021年度报告点评：归母净利润同比增长54%，三项主业均向好

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 4 月 1 日 公司研究 归母净利润同比增长 54%，三项主业均向好 ——苏试试验（300416.SZ）2021 年度报告点评 买入（维持） 事件：公司发布 2021 年度报告，全年实现营业收入 15.02 亿元，同比增长26.74%，其中：试验设备收入 5.32 亿元，同比增长 23.45%；环境与可靠性试验服务收入 6.56 亿元，同比增长 41.69%；集成电路验证与分析服务收入 2.19亿元，同比增长 28.37%。实现归母净利润 1.90 亿元，同比增长 53.98%；归母扣非后净利润 1.69 亿元，同比增长 66.64%。业绩实现提升的主要原因为综合环境试验设备及环境可靠性试验服务业务快速增长，试验服务业务占主营业务收入比例进一步提升，集成电路验证分析服务业务盈利能力大幅提高。 点评： 三项业务收入均实现较好提升，试验服务业务拉动利润加速增长：收入方面，三项业务均实现提升，试验服务业务增速最高，为 41.69%。毛利率方面，试验服务业务的毛利率在 2018 年以来保持在 57%-60%，试验设备制造业务的毛利率在 2018 年以来保持在 33%-38%，试验服务业务要明显高于设备制造业务。随着公司试验服务业务的不断拓展，已发展为公司第一大主营业务，其营业收入在主营业务的占比提高，进一步提升公司的盈利能力。 有序扩建产能，为后续发展提前布局规划：公司 2020 年以子公司青岛广博为主体建设北方检测中心项目，以苏州苏试广博武汉分公司为主体建设武汉实验室项目，加强华北地区结构强度等试验服务，以及华中地区整车环境与可靠性试验服务的技术水平。2021 年，重点推进苏州及北京实验室的扩建，扩充试验设备，进一步提升公司在集成电路材料分析、元器件故障失效分析、元器件可靠度验证分析及元器件性能测试等方面的试验服务能力，提高试验服务效率，支撑公司未来试验服务业务的增长。 盈利预测、估值与评级：根据公司各业务发展趋势以及对于各实验室的建设规划，我们认为公司利润水平较高的试验服务业务收入占比有望继续提升，集成电路业务盈利能力有望继续提升。上调公司 2022-2023 年的盈利预测 11.52%/13.68%至 2.69 亿元/3.56 亿元，并预测 2024 年盈利 4.46 亿元，2022-2024 年 EPS 分别为 0.95、1.25、1.57 元，当前股价对应 PE 分别为 32X，24X，19X。公司目前形成设备制造与检测服务深度融合、双轮驱动的发展局面，看好公司业绩、估值的上升空间。维持公司“买入”评级。 风险提示：检测行业市场竞争加剧的风险；业务规模不断扩张导致的管理风险；行业政策变动的风险。 公司盈利预测与估值简表 指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,185 1,502 1,920 2,400 2,929 营业收入增长率 50.34% 26.74% 27.84% 25.01% 22.04% 净利润（百万元） 123 190 269 356 446 净利润增长率 41.37% 53.98% 41.69% 32.23% 25.13% EPS（元）(按最新股本计) 0.43 0.67 0.95 1.25 1.57 ROE（归属母公司)（摊薄） 12.07% 11.09% 13.88% 15.91% 17.08% P/E 69 45 32 24 19 P/B 6.0 5.0 4.4 3.8 3.3 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-03-31 当前价：30.04 元 作者 分析师：王锐 执业证书编号：S0930517050004 010-56513153 wangrui3@ebscn.com 联系人：刘宇辰 liuyuchen0@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 2.85 总市值(亿元)： 85.49 一年最低/最高(元)： 17.28/34.70 近 3 月换手率： 66.83% 股价相对走势 -25%2%30%57%85%02/2105/2108/2112/21苏试试验沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 13.70 4.37 45.86 绝对 5.11 -9.76 67.65 资料来源：Wind 相关研报 试验服务业务快速增长，集成电路业务盈利能力提升——苏试试验（300416.SZ）2021 年度业绩预告点评（2022-01-27） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 苏试试验（300416.SZ） 图 1：近年公司营业收入情况 图 2：近年公司归母净利润情况 4916297881,1851,50224.53%28.10%25.31%50.34%26.74%0%10%20%30%40%50%60%02004006008001,0001,2001,4001,60020172018201920202021营业收入（单位：百万元）YOY 61728712319017.42%21.32%41.37%53.98%0%10%20%30%40%50%60%0204060801001201401601802002017201820192020 2021 归母净利润（单位：百万元）YOY 资料来源：公司公告，光大证券研究所 资料来源：公司公告，光大证券研究所 图 3：近年公司毛利率情况 图 4：近年公司费用率情况 47.62%46.06%46.78%44.33%46.06%30%35%40%45%50%55%60%65%20172018201920202021设备销售试验服务集成电路验证与分析服务综合毛利率 29.95%30.44%30.87%31.03%29.61%0%5%10%15%20%25%30%35%20172018201920202021销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率∑ 资料来源：公司公告，光大证券研究所 资料来源：公司公告，光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 苏试试验（300416.SZ） 财务报表与盈利预测 利润表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 1,185 1,502 1,920 2,400 2,929 营业成本 660 810 1,040 1,285 1,556 折旧和摊销 80 101 138 166 197 税金及附加 7 6 7 9 11 销售费用 79 96 136 166 202 管理费用 161 186 250 310 378 研发费用 94 117 154 192 234 财务费用 34 46 34 54 74 投资收益 1 -1 -1 -1 -1 营业利润 164 246 334 431 531 利润