商贸零售行业周报：拼多多发布四季度财报，有望迎来估值修复

关于莫尼塔研究 莫尼塔研究是财新集团旗下的独立研究公司。 自 2005 年成立伊始，莫尼塔研究一直为全球大型投资机构及各类企业提供资本市场投资策略，信息数据以及产业相关的研究服务。 我们的客户包括国内外大型资产管理公司，保险公司，私募基金及各类企业。 2015 年莫尼塔研究加入财新集团，成为中国最具影响力的财经媒体集团+顶级智库的一员。 www.caixininsight.com 财新集团旗下公司 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分。 拼多多发布四季度财报，有望迎来估值修复 商贸零售周报｜2022 年 3 月 27 日 研究部 报告摘要 黄天天 tthuang@cebm.com.cn 罗超 cluo@cebm.com.cn 张嘉树 jszhang@cebm.com.cn 崔晓静 xjcui@cebm.com.cn 行业专题点评：拼多多 21Q4 业绩点评：GMV 增速强劲，变现率达天花板，利润率大超预期 拼多多 2021 年第四季度实现营业收入 272.3 亿元（YoY +2.6%），剔除自营收入后营业收入 271.5 亿元（YoY +28.1%），低于市场预期。其中，3P 在线营销收入 224.3 亿元（YoY +18.5%），1P 交易佣金收入 47.2 亿元（YoY +108%）。毛利率达 76.1%（QoQ+6.6ppt），销售费用率降至 41.7%（QoQ-5ppt）；经营利润（Non-GAAP）达 84.0 亿元，经营利润率（Non-GAAP）达30.8%（QoQ+15.7ppt），净利润（Non-GAAP）达 84.4 亿元，净利润率（Non-GAAP）达 31.0%（QoQ+16.4ppt）。 总结来看，我们认为拼多多电商业务的高增长故事基本已告一段落，虽然 GMV增速仍高，但无论从获客角度还是从 MAU 角度来看，已无太大空间，而变现率提升逻辑也基本兑现，未来将步入利润的收获期。但在宏观环境不确定性日益增强的当下，盈利确定性的优先级高于成长确定性，能向市场证明其盈利能力的互联网公司将具备更强的抗流动性风险能力。我们认为，拼多多电商业务强劲的盈利能力以及多多买菜强大的经营效率将为其建筑坚固的估值锚。若中概股退市担忧得以消除，拼多多有望迎来强劲的估值修复。 本周行情回顾：本周商贸零售板块报收 3691.24 点，上涨 1.73%，跑赢沪深 300（本周下跌 2.14%）3.87 个百分点。板块表现在 29 个一级行业中位居第 5 位。各细分板块中，一般零售上涨 0.54%，贸易上涨 3.95%，专营连锁下跌 0.42%，电商及服务下跌 6.29%，专业市场经营上涨 1.28%。个股涨幅前五的公司为 ST冠福（18.60%）、ST 天首（14.08%）、上海物贸（13.76%）、百大集团（13.48%）、东方银星（13.35%）；个股跌幅前五的公司为*ST 劝业（-10.74%）、莱绅通灵（-8.75%）、川能动力（-6.59%）、天音控股（-6.31%）、远大控股（-6.19%）。 一周行业重要新闻： 【互联网】消息称淘宝正测试微信支付，需要手动截图扫码支付（TechWeb） 【互联网】京东裁员汇总表引发热议，京东零售、京喜事业群成为重灾区（TechWeb） 重点公司公告： 贝泰妮：3 月 23 日，公司发布 2021 年年度报告。 腾讯控股：3 月 23 日，公司发布 2021 年年度报告。 拼多多：3 月 21 日，公司发布 2021 年年度报告。 莫尼塔研究 CEBM Group 商贸零售周报 财新集团旗下公司 2 2022 年 3 月 27 日 目录 一、 行业专题点评 ...............................................................................................................................................3 二、 一周行情回顾 ...............................................................................................................................................4 三、 一周行业新闻 ...............................................................................................................................................5 四、 重点公司公告 ...............................................................................................................................................6 图表目录 图表 1：全行业周涨跌幅对比 ..................................................................................................................................4 图表 2：本周商贸零售指数上涨 1.73 个百分点 .......................................................................................................4 图表 3：本周商贸零售指数跑赢沪深 300 3.87 个百分点 ........................................................................................4 图表 4：商业贸易行业周涨幅前五个股 ...................................................................................................................5 图表 5：商业贸易行业周跌幅前五个股 ...................................................................................................................5