公司简评报告：业绩稳健增长，业务多点发力

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 评级： 买入 翟炜 首席分析师 SAC 执证编号：S0110521050002 zhaiwei@sczq.com.cn 电话：13581945259 戴晨 研究助理 daichen001@sczq.com.cn 电话：15951004757 [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 20.86 一年内最高/最低价（元） 35.69/15.66 市盈率（当前） 36.43 市净率（当前） 3.32 总股本（亿股） 4.90 总市值（亿元） 102.12 资料来源：聚源数据 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 事件：2022 年 3 月 24 日，超图软件公布 2021 年年报，全年公司实现收入 18.75 亿元，同比增长 16.46%；归母净利润 2.88 亿元，同比增长2.88%；扣非净利润 2.69 亿元，同比增长 21.66%。 ⚫ 主营产品实现稳步增长。公司紧抓数字化转型、信创、新基建等行业发展机遇，持续技术创新，多维市场开拓，提升“数字化赋能”用户能力，营业收入规模不断扩大。2021 年公司 GIS 软件业务实现营收 18.52 亿元，同比增长 16.40%。 ⚫ 费用率略有下降，净利率持续提升。2021 年公司销售费用、管理费用、研发费用分别为 2.68/2.35/2.17 亿元，对应的费用率分别为 14.28%、12.52%、11.59%，同比分别减少 0.80pct、0.03pct、1.34pct。2021 年毛利率为 15.22%，同比下降 0.42pct，净利率为 15.22%，同比提升 0.67pct。 ⚫ 拳头产品持续创新。2021 年公司发布全新产品 SuperMap GIS 10i(2021)，新产品在很多方面实现新升级，品牌核心竞争力持续增强。SuperMap GIS 10i(2021)支持多种地理实体类型；在三维可视化和三维交互体验方面，可以为元宇宙、数字孪生、智慧城市等应用提供更丰富、更逼真的视觉感和体验感；同时在视频 GIS 技术、AR GIS 技术、Web 端 GIS 技术方面有很多新突破。 ⚫ 加强头部合作伙伴深度合作。公司加强与头部合作伙伴的深度合作，如华为、阿里、中国系统等。公司基于鲲鹏技术全栈适配，公司深入沃土计划，与华为在 GIS 领域合作更为深广。入围阿里云智能混合云交付与服务商库，并已签订诸多订单（其中内江智慧城市项目金额 1055 万元）；公司与中国系统达成 GIS 平台产品框采。此外，报告期内公司新签约生态伙伴共 150 余家；与光辉城市、光启元、科大讯飞、中科曙光等平台完成兼容认证。 ⚫ 信创项目多地开花。GIS 信创生态建设方面，公司积极与生态伙伴开展产品适配、技术验证以及性能提升工作。截至 2021 年底，公司产品与鲲鹏、飞腾、龙芯、申威、海光、兆芯、景嘉微 7 种 CPU、12 种操作系统、19 种数据库的对接测试适配已完成。与 2020 年相比，2021 年项目明显增多，公司参与了部委一级的信创项目建设，实现了 9 个部委、30多个省市信创订单落地，在部委级、省级、市级、县级都有信创标杆项目。此外，为深入参与信创，报告期内 3 个子公司获得国密资质，取得信创“入场券”。我们预计随着行业信创的加速与深化，公司有望在信创市场获得更多的市场份额。 ⚫ 投资建议：国内 GIS 软件龙头，有望受益于政策推动和国产化浪潮。我们预计 22-24 年营收分别为 23.44、29.06、35.46 亿元，同比增速为 25.0%、-0.500.5124-Mar5-Jun17-Aug29-Oct10-Jan24-Mar超图软件沪深300 [Table_Title] 业绩稳健增长，业务多点发力 [Table_ReportDate] 超图软件(300036)公司简评报告 | 2022.03.25 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 24.0%、22.0%；归母净利润分别为 3.65、4.62、5.89 亿元，同比增速为27.0%、26.5%、27.6%，EPS 分别为 0.75、0.94、1.20 元，对应 PE 分别为 28、22、17，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示：GIS 基础软件国产化进程较慢；受疫情影响经济增速下滑；自然资源统一确权、国土空间规划等相关业务推进不及预期。 盈利预测 2021 2022E 2023E 2024E 营收（亿元） 18.75 23.44 29.06 35.46 营收增速（%） 16.5 25.0 24.0 22.0 净利润（亿元） 2.88 3.65 4.62 5.89 净利润增速（%） 22.6 27.0 26.5 27.6 EPS(元/股) 0.59 0.75 0.94 1.20 PE 35.5 28.0 22.1 17.3 资料来源：Wind，首创证券 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 图表 1 超图软件营业收入（亿元）及增速（右轴） 图表 2 超图软件归母净利润（亿元）及增速（右轴） 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 图表 3 超图软件毛利率、净利率 资料来源：Wind，首创证券 12.5015.1817.3516.1018.7550.0021.4514.31-7.2016.46-20-1001020304050600510152020172018201920202021营业总收入（亿元）同比(%)1.961.682.192.352.8853.99-14.6030.717.1222.55-20-1001020304050600112233420172018201920202021归母净利润（亿元）同比(%)59.2055.0754.7957.8257.4015.1310.2912.3414.5515.2201020304050607020172018201920202021销售毛利率(%)销售净利率(%) 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元）20212022E2023E2024E现金流量表（百万元）20212022E2023E2024E流动资产3371.56238.86563.77328.7经营活动现金流180.5444.7480.9526.1现金1387.04000.04000.04407.5净利润287.6365.2461.8589.1应收账款747.1864.11014.81169.0折旧摊销63.7111.712.8-75.8其它应收款74.593.1115.4140.8财务费用0.729.438.5-12.2预付账款7