先进制造行业专题：全球汽车电动化行业梳理系列（2），电动机系统篇

2018-03-29 专题莫尼塔（上海）信息咨询有限公司 莫尼塔先进制造专题－全球汽车电动化行业梳理系列（2）-电动机系统篇 核心提示 曹尚舟 18221862640 caoshangzhou@cebm.com.cn 我们认为随着全球汽车电动化渗透率的不断提高，驱动电机行业将会迎来整体规模的迅速扩张。 在这一过程当中，具备规模效应和技术优势的第三方电机制造商将有机会迅速扩大市场份额，收获业绩的大幅增长。 作为日本最大的汽车零部件生产企业，电装公司在强大的市场占有率基础上，通过海外业务拓展和研发推进，有望成为未来第三方电机企业中的领跑者，并长期受益汽车电动化进程。 报告摘要 根据我们的估测，随着全球汽车电动化快速推进，新能源汽车电机系统市场将随之迅速扩张，规模有望从 2015 年的$23 亿增长到 2030 年的$318 亿。从长期看，随着行业规模的迅速扩大，以及第三方电机厂商高效能、低成本产品日趋成熟，电机行业市场份额从主机厂自供向第三方企业转移是大势所趋。作为行业龙头，日本电装公司目前无论在技术还是市占率方面都具备较强的优势，中长期有望受益汽车电动化大趋势。估值方面，电装公司目前 13 倍左右的水平低于历史平均值，并未反映出公司规模效应以及技术方面的领先水平，在中长期具备一定的上升空间。 专题 莫尼塔（上海）信息咨询有限公司 1 目录 1. 全球驱动电机市场趋势 .......................................................................................................3 1.1 电动机市场情况 ............................................................................................................................... 4 1.2 逆变器行业情况 ............................................................................................................................... 8 2. 技术演变 ......................................................................................................................... 10 2.1 电机分类 ........................................................................................................................................ 10 2.2 电机技术提升方向 ....................................................................................................................... 10 3. 公司研究：日本电装 ........................................................................................................ 12 3.1 动力总成及新能源汽车产品业务 .............................................................................................. 12 3.2 空调业务 ........................................................................................................................................ 14 3.3 主动安全业务 ................................................................................................................................ 14 3.4 盈利预测 ........................................................................................................................................ 15 3.4 估值比较 ........................................................................................................................................ 17 图表 1 燃油车的插电混、纯电动、混动车（2015-2030销量） ...............................................3 图表 2 功率状况（纯电动、插电混、混动） ............................................................................4 图表 3 电机、逆变器销量（2015-2030销售收入） ................................................................4 图表 4 电机功率与车重量之比 ................................................................................................4 图表 5 BEV电机收入 ..............................................................................................................5 图表 6 PHEV电机收入 ...........................................................................................................5 图表 7 HEV电机收入 ....................................................................................................