2022年3月固定收益投资策略：布局两会行情

证券研究报告 固定收益月报 布局两会行情 ——2022 年 3 月固定收益投资策略 [Table_Summary] ◼ 主要观点 稳增长政策加码，债市短期承压。2022年政府工作报告将年度经济增速目标设置在5.5%，叠加近期地产政策边际宽松，1月社融数据超预期，2月PMI景气指数回升，宽货币和财政提前发力背景下，二季度国内经济将出现显著修复，债市短期承压。 俄乌冲突推高物价，美联储加息步伐临近。根据美国商务部经济分析局发布数据显示，美国1月核心通胀指标创40年新高，其中，根据wind数据显示，美国耐用消费品价格指数贡献最高，环比回升9.67个百分点；工人短缺推高工资和服务业价格，服务环比回升0.48个百分点；在供应冲击中，商品短缺也推高其价格，非耐用消费品由负转正，环比回升2.62个百分点。随着俄乌冲突推高能源和食品价格，美联储在通胀高企、经济需求强劲和劳动力市场紧张背景下，3月大概率加息25BP。 人民币和美元指数双双走强，卢布大幅下挫。强劲的美国经济数据和避险情绪推高美元指数。2月美元指数先跌后升，非美货币呈现下行趋势；受地缘政治和经济制裁影响，尤其是欧美国家宣布将部分俄罗斯银行剔除出SWIFT结算系统，俄罗斯卢布兑美元一度出现贬值幅度达到30%，迫使俄罗斯央行将关键利率（Key Rate）从9.5%大幅加息至20%。受益于国内经济稳定复苏，美元兑人民币汇率整体维持稳定，人民币资产在地缘政治冲突中扮演重要的避险角色。 避险情绪推动下黄金价格高位震荡，原油价格一路走高。3月随着风险偏好改善和美联储加息，黄金大概率维持高位震荡，并有高位下探回落趋势。基于俄乌地缘政治冲突，原油价格延续2021年11月以来的上涨趋势， 3月3日布伦特原油5月期货短线拉升，一度逼近报120美元 /桶，为2013年以来新高；WTI原油期货站上115美元/桶，为2008年以来首次。乌俄地缘政治冲突导致大宗商品价格上涨，除了能源价格，农产品价格也显著上行。随着芝加哥玉米期货价格飙升至2013年以来最高水平，玉米、小米等粮食价格也“水涨船高”。 ◼ 投资建议 2022年政府工作报告将年度经济增速目标设置在5.5%，叠加地产政策边际宽松，宽货币和财政提前发力背景下，债市短期承压。海外方面，俄乌冲突推高能源和食品价格，美联储在通胀高企、经济需求强劲和劳动力市场紧张背景下， 3月大概率加息25BP。转债有待消化前期高估值，本月风险溢价模型给出的持仓建议为双低策略100%显著占优，表明市场当前处于防御状态。转债组合中，我们建议投资者关注：稳增长的新老基建板块以及低估值的金融、交运、造纸行业，3月十大转债组合为：兴业转债、永安转债、大秦转债、招路转债、恩捷转债、思创转债、山鹰转债、本钢转债、长证转债、晶科转债。 ◼ 风险提示 地缘政治风险；美联储加息步伐超预期；国内经济增速不及预期；全 球通胀超市场预期；上市公司业绩不及预期；市场波动超市场预期。 [Table_Industry] 日期: 2022 年 3 月 8 日 [Table_Author] 分析师: 郑嘉伟 Tel: E-mail: zhengjiawei@shzq.com SAC 编号: S0870521110001 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《高估值下转债迎来分化走势》 ——2022 年 02 月 11 日 固定收益月报 请务必阅读尾页重要声明 2 目 录 1 稳增长政策加码 .......................................................................... 4 2 俄乌冲突推高物价，美联储加息步伐临近 .................................. 4 3 人民币和美元指数双双走强，卢布大幅下挫 .............................. 6 4 原油价格飙升，黄金高位震荡 .................................................... 6 5 权益风格偏价值，转债指数下跌................................................. 7 5.1 中证转债指数月度复盘 ..................................................... 7 5.2 行业层面，大部分行业可转债和正股走势一致 ................ 8 5.3 估值小幅上行，行业分化加大 .......................................... 9 5.4 警惕强赎风险.................................................................. 10 6 投资建议 ................................................................................... 11 6.1 兴业转债 ......................................................................... 12 6.2 永安转债 ......................................................................... 12 6.3 大秦转债 ......................................................................... 12 6.4 招路转债 ......................................................................... 13 6.5 恩捷转债 ......................................................................... 13 6.6 思创转债 ......................................................................... 13 6.7 山鹰转债 ......................................................................... 13 6.8 本钢转债 ......................................................................... 14 6.9 长证转债 ......................................................................... 14 6.10 晶科转债 ..................................