黄金白银策略月报：鸽派鲍威尔当选美联储主席，黄金新征程待起航

本报告仅代表研究员个人观点，并不代表中银国际及其联营机构的观点。中银国际期货研究可在中银国际期货网站上获取（www.bocifco.com） 22001177 年年 1111 月月 0066 日日 中银国际期货研究部 肖银莉 021-61088044 Yinli.xiao@bocichina.com 近期出版的研究报告 黄金白银策略月报 鸽派鲍威尔当选美联储主席 黄金新征程待起航 摘要  观点 黄金 10 月延续 9 月的下跌，累计跌幅 0.8%, 但期中波动剧烈， 多空相持不让，收盘险守 1270 支撑位。黄金下跌的主要原因是美元上涨，而美元大涨是因为美国经济数据表现乐观，特朗普税改方案顺利推出，以及欧洲央行利率决议偏向鸽派。另外，地缘政治紧张局势缓和降低了投资者的避险需求，而且原油当前可以充当新的避险交易。接下来看，美联储 12 月加息几乎板上钉钉，2018 年料加息 3 次，而其他各大央行倾向于按兵不动，这可能会使美元对其他货币更具吸引力，从而提振美元，施压金价。但是美国税改分歧或扩大，美联储新人掌门人鲍威尔的立场略偏鸽派，以及美国通胀反复或令美联储明年加息步伐放缓，从而支撑了金价不会出现大幅下挫。总之，黄金在 1260-1285 之间都趋于中性，打破区间才可能会显示出方向。  操作建议 本月对金价走势判断为震荡偏弱，支撑位 1270，压力位 1285，黄金在 1260-1285 之间都趋于中性，打破区间才可能会显示出方向。如果美元和股市继续上涨，黄金可能下探支撑位 1260，甚至1250 附近，但像往年类似的年底大幅下跌可能性不大。上月美元指数大涨约 1.61%创三个月新高，有望重拾中线涨势，因美国经济数据表现乐观，特朗普税改计划进一步减少了障碍，以及欧洲央行利率决议偏向鸽派。短期内美联储加息和缩表、税改推出以及美元反弹可能令黄金承压，金价甚至有可能跌到 1260 美元/盎司。但是美国税改草案要点出炉争议分歧或扩大，或一波三折对美元构成压力。此外，鲍威尔成为下一届美联储主席，鲍威尔的立场略偏鸽派，和耶伦类似，对黄金有一定的利好。最重要的是目前来看，全球通胀只是温和回升，那就意味着大概率除美联储之外其他央行会按兵不动，美联储加息步伐或放缓，而金价将因此受益。表 1：11 月重点事件和数据 10 月 30 日 10 月 31 日 11 月 1 日 11 月 2 日 11 月 3 日 美国 9 月个人支出月率 日本 9 月失业率 英国 10 月 Markit制造业 PMI 澳大利亚 9 月商品及服务贸易帐 加拿大 9 月贸易帐 美国 9 月 PCE 物价指数年率 中国 10 月官方制造业 PMI 美国 10 月 ISM 制造业 PMI 英国央行 11 月利率决议 美国 9 月贸易帐 德国 10 月 CPI 年率初值 日本央行 10 月利率决议 美联储 11 月利率决议 美国众议院公布税改方案 美国 10 月季调后非农就业数据 欧元区 10 月未季调 CPI 年率初值 特朗普公布美联储主席人选 加拿大 10 月失业率 欧元区第三季度季调后 GDP 年率初值 欧元区 9 月失业率 加拿大 8 月季调后GDP 年率 11 月 6 日 11 月 7 日 11 月 8 日 11 月 9 日 11 月 10 日 中国 10 月外汇储备 澳大利亚 11 月利率决议 中国 10 月贸易帐 日本 9 月贸易帐 英国 9 月季调后商品贸易帐 欧元区 9 月零售销售月率 新西兰联储 11 月利率决议 中国 10 月 CPI、PPI年率 11 月 13 日 11 月 14 日 11 月 15 日 11 月 16 日 11 月 17 日 中国 10 月国民经济运行情况新闻发布会 日本第三季度季调后实际 GDP 季率初值 澳大利亚 10 月季调后失业率 加拿大 10 月 CPI 年率 英国 10 月零售物价指数年率 英国 10 月失业率 英国 10 月季调后零售销售月率 英国 10 月 CPI 年率 欧元区 9 月季调后贸易帐 欧元区第三季度季调后 GDP 年率初值 美国 10 月零售销售月率 美国 10 月 PPI 年率 美国 10 月未季调CPI 年率 11 月 20 日 11 月 21 日 11 月 22 日 11 月 23 日 11 月 24 日 日本 10 月未季调商品贸易帐 加拿大 9 月零售销售月率 11 月 27 日 11 月 28 日 11 月 29 日 11 月 30 日 12 月 1 日 英国第三季度 GDP年率初值 美国第三季度实际GDP 年化季率 中国 11 月官方制造业 PMI 日本 10 月全国 CPI年率 美国第三季度核心PCE 物价指数年化季率 欧元区 10 月失业率 日本 10 月失业率 美国 10 月 PCE 物价指数年率 欧 元 区11月Markit 制造业 PMI初值 英国 11 月 Markit 2017 年 11 月 6 日 中银期货月度报告 3 制造业 PMI 加拿大 11 月失业率 美国 11 月 ISM 制造业 PMI 资料来源：中银国际期货 黄金 10 月延续 9 月的下跌，累计跌幅 0.8%, 但期中波动剧烈， 多空相持不让，收盘险守 1270 支撑位。黄金下跌的主要原因是美元上涨，而美元大涨是因为美国经济数据表现乐观，特朗普税改方案顺利推出，以及欧洲央行利率决议偏向鸽派。另外，地缘政治紧张局势缓和降低了投资者的避险需求，而且原油当前可以充当新的避险交易。接下来看，美联储 12 月加息几乎板上钉钉，2018年料加息 3 次，而其他各大央行倾向于按兵不动，这可能会使美元对其他货币更具吸引力，从而提振美元，施压金价。但是美国税改分歧或扩大，美联储新人掌门人鲍威尔的立场略偏鸽派，以及全球通胀反复或令美联储明年加息步伐放缓，从而支撑了金价不会出现大幅下挫。总之，黄金在 1260-1285 之间都趋于中性，打破区间才可能会显示出方向。如果美元和股市继续上涨，黄金可能下探支撑位 1260，甚至 1250 附近，但像往年类似的年底大幅下跌可能性不大。 上周美联储接班人靴子落地，税改议案面世，及非农数据公布后，美元基本面不确定性得到释放，而美联储 12 月加息几乎板上钉钉，其他主要央行立场偏鸽，使得美元上周五收盘前已逼近 95 关口。但投资者还需警惕年底加息预期被市场消化后，明年美联储加息路径的走向。目前而言，鲍威尔基本将延续耶伦任期内主张的货币政策，美联储将进一步关注通胀问题。而低通胀问题在当下的时代背景下，似乎已很难用传统的经济理论来解释。结合各大主要央行对于通胀的判断均趋于保守，低通胀或许已经是潜在的黑天鹅之一。 美联储 12 月加息几乎确凿 美联储 11 月利率会议决定维持利率不变，称美国经济成长稳健，就业市场不断增强，同时淡化近期侵袭美国的飓风给经济造成的影响，暗示 12 月再度升息在望。 美联储在声明中重申，通胀将在中期内回升至目标的预期，强调失业率进一步下滑；并称