2022年2月物价数据点评：价格平稳，隐忧上升

证券研究报告 宏观数据 价格平稳，隐忧上升 ——2022 年 2 月物价数据点评 [Table_Industry] 日期: 2022 年 03 月 11 日 [Table_Summary]  主要观点 价格平稳，但通胀隐忧上升 价格表现仍然平稳，但通胀隐忧上升。春节后一般价格环比会有明显回落，但本月 CPI 环比受到工业消费品涨价的影响呈现逆季节性上升。而 PPI 虽然延续回落趋势，但主要受到基数抬升的影响，环比已由降转升，石化、有色等行业价格均有明显回升。尽管经济短期比较低迷，需求较弱，但受俄乌冲突带来的大宗普遍性上涨，短期通胀上行压力将会上升。 市场波动增加 即使在存在经济基本面忧虑和股市供给过速担忧，中国降息带来资金价格下降趋势下，有利于资本市场的回暖。在地缘态势和市场风险的双重压力影响下，资本市场短期继续或临波动增加态势。鉴于当前通胀形势，中国利率曲线下行态势也会暂时停顿甚至波动。中国资本市场先抑后扬中仍是抑的阶段。 降准降息必要性仍存 俄乌冲突使得短期大宗商品高位延续甚至强化，通胀隐忧上升。但年内降息降准仍然有其必要性，一方面是稳增长的诉求，而中国基础货币增长能力不足，是中国货币体系的基础问题，要保持政策利率和货币增长的平稳，降准仍是未来不可或缺的选项。在货币内生体系下，中国当前货币环境的核心问题，不在于数量宽松，而在于价格过贵，即中小企业融资利率偏高，而降息才是有效的解决方式。货币政策中性基调不变，货币增长仍然维持平稳，未来货币环境将是量稳价降。  风险提示 通胀继续上行；货币政策超预期改变。 [Table_Author] 分析师: 胡月晓 Tel: 021-53686171 E-mail: huyuexiao@shzq.com SAC 编号: S0870510120021 分析师: 陈彦利 Tel: 021-53686170 E-mail: chenyanli@shzq.com SAC 编号: S0870517070002 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《制造业显现积极信号》 ——2022 年 03 月 02 日 《价格回落趋势形成》 ——2022 年 02 月 17 日 《中国仍主导全球供应，顺差创新高》 ——2022 年 01 月 19 日 宏观数据 请务必阅读尾页重要声明 2 目 录 1 事件：2 月 CPI、PPI 数据公布 .................................................. 3 2 事件解析：数据特征和变动原因................................................. 3 2.1 工业消费品涨价对 CPI 的影响增加 .................................. 3 2.2 基数抬升，PPI 延续回落 .................................................. 5 3 事件影响：对经济和市场 ........................................................... 7 3.1 价格平稳，但通胀隐忧上升 .............................................. 8 3.2 市场波动增加.................................................................... 8 4 事件预测：趋势判断 ................................................................... 8 4.1 降准降息必要性仍存 ......................................................... 8 5 风险提示： ................................................................................. 8 图 图 1：CPI 同比、环比(%) ...................................................... 4 图 2：食物价格分项同比（%） .............................................. 5 图 3：非食物分项同比（%） .................................................. 5 图 4：PPI 同比、环比（%） ................................................... 6 图 5：生产资料和生活资料价格同比（%） ............................ 7 图 6：PPI 细项（%） .............................................................. 7 表 表 1：2 月 CPI、PPI 同比数据（%） .................................... 3 宏观数据 请务必阅读尾页重要声明 3 1 事件：2 月 CPI、PPI 数据公布 国家统计局数据显示，2022 年 2 月份，全国居民消费价格同比上涨 0.9%。其中，城市上涨 1.0%，农村上涨 0.5%；食品价格下降 3.9%，非食品价格上涨 2.1%；消费品价格上涨 0.7%，服务价格上涨 1.2%。1—2 月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.9%。2 月份，全国居民消费价格环比上涨 0.6%。其中，城市上涨 0.6%，农村上涨 0.6%；食品价格上涨 1.4%，非食品价格上涨0.4%；消费品价格上涨 1.0%，服务价格持平。 2022 年 2 月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨 8.8%，环比上涨 0.5%；工业生产者购进价格同比上涨 11.2%，环比上涨0.4%。1—2月平均，工业生产者出厂价格比去年同期上涨 8.9%，工业生产者购进价格上涨 11.6%。 表 1：2 月 CPI、PPI 同比数据（%） 资料来源：wind，上海证券研究所 2 事件解析：数据特征和变动原因 2.1 工业消费品涨价对 CPI 的影响增加 在工业消费品涨价的背景下，CPI 同比维持平稳主要是受到猪肉的拖累。 2 月 CPI 环比上涨 0.6%，涨幅比上月扩大 0.2 个百分点。环比的回升一方面受到春节因素影响下食品价格的上涨，另一方面则由于能源价格上涨带来的工业消费品涨价。食品价格上涨 1.4%，涨幅与上月相同，影响 CPI 上涨约 0.26 个百分点，除猪肉、鸡蛋外主要食品价格均有不同程度上涨。非食品价格上涨 0.4%，涨幅比上月扩大 0.2 个百分点，影响 CPI