汽车：一体化压铸产业链：趋势，空间，格局与投资机会

一体化压铸产业链：趋势，空间，格局与投资机会证券研究报告行业深度发布日期：2022年3月10日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。何俊艺中信建投汽车联席首席分析师hyjunyi@csc.com.cn021-68821600SAC 执证编号：S1440521010002程似骐中信建投汽车首席分析师chengsiqizgs@csc.com.cn021-68821600SAC 执证编号：S1440520070001SFC 中央编号：BQR089陶亦然中信建投汽车分析师taoyiran@csc.com.cn010-85156397SAC 执证编号：S1440518060002陈怀山中信建投汽车分析师chenhuaishan@csc.com021-68821600SAC 执证编号：S1440521110006杨耀先中信建投汽车分析师yangyaoxian@csc.com.cn021-68821600SAC 执证编号：S1440521070001核心观点2 车身结构件一体化压铸技术产业趋势明确车身结构件一体化压铸是汽车行业轻量化及降本提效的必然选择，由特斯拉引领，蔚小理等新势力跟进，福特、沃尔沃、大众等传统主机厂逐渐从犹豫到转型。2021年由特斯拉、文灿等率先突破后地板一体化压铸工艺，2022年受益于后地板产品量产、前机舱产品突破、6000吨以上大压机产能上量以及产业链工艺和技术进步，产业化趋势将明显提速。 市场空间：车身结构件是千亿大赛道，部件＞材料＞压机＞模具预计到2025年，国内一体化压铸车身结构件/大型压铸机/免热处理铝合金/大型模具市场空间分别为376/50/161/11亿，对应GAGR分别为160%/90%/139%/131%；产业链各环节均有翻倍及以上增速，其中一体化压铸车身结构件空间最大且增速最快；远期来看，一体化压铸车身结构件市场空间最大，全球/中国市场空间分别为6100/1830亿元，大型压铸机全球/中国市场空间分别为218/65亿元，免热处理铝合金材料全球/中国市场空间分为别2500/750亿元，模具全球/中国市场空间分别为182.5/54.8亿元 格局：部件环节本土主导，压机供不应求，免热材料逐步本土突破部件环节目前主要以本土企业为主，文灿在订单、工艺、布局层面相对领先，虽然有特斯拉等主机厂自制，但长期看随产业链成熟后我们认为仍然是Tier1主导；压机环节目前供不应求，力劲在交付、订单及在研项目层面较为领先，布勒与海天均有6000吨压机交付；材料环节通常材料厂商或科研院所与Tier（或主机厂）共同研发，前期美国铝业已实现批量供应，本土企业立中集团已有产品量产；模具环节，广东型腔已获得较多Tier1（或主机厂）订单，文灿雄邦具备自制能力。 技术壁垒：部件＞模具＞设备＞材料我们认为技术壁垒部件＞模具＞设备＞材料，一体化压铸车身结构件具备大尺寸、薄壁、结构复杂等特点，对强度、延伸率等要求较高，需用免热处理材料、大型压铸机及模具、高真空压铸工艺等，具备较多know-how，同时一体化使得资产壁垒显著提升。 投资机会：重点推荐部件环节前瞻卡位龙头长期看一体化压铸重资产低周转属性导致Tier1主导更占优，推荐技术/产能布局领先、已获订单、量产在即的文灿股份，建议关注爱柯迪、拓普集团、泉峰汽车、旭升股份和广东鸿图；材料环节建议关注已完成免热处理铝合金开发的立中集团（金属新材料组覆盖）；设备环节建议关注国内压铸机龙头力劲科技(机械组覆盖)，以及正在研发7000T压铸机的伊之密（机械组覆盖）。提纲一．一体化压铸产业趋势确定性分析二．产业链各环节空间与格局分析三．产业链各环节技术壁垒分析四．产业链各环节企业进展对比分析五．投资机会3提纲一．一体化压铸产业趋势确定性分析二．产业链各环节空间与格局分析三．产业链各环节技术壁垒分析四．产业链各环节企业进展对比分析五．投资机会4一体化压铸是什么：车身部件的铸铝化及集成化•工艺特点：通过大吨位压铸机制造大型铝制零部件，主要指汽车车身结构件一体化加工，将原本设计中多个单独、分散的小件经过重新设计高度集成，再利用压铸机进行一次成型压铸成完整大零件（省略焊接及组装流程）。此外，新能源车三电系统等多合一壳体也可引入一体化压铸技术来实现集成制造•适用范围：目前大型一体化压铸主要适用于乘用车下车身（包括后地板、前地板及前机舱）以及白车身电机外壳动力电池包外壳混动汽车变速箱壳体已实现一体化压铸将实现一体化压铸资料来源：卢宏远《中国汽车结构件压铸现状》，中信建投图：车身结构件可一体化压铸部件5图：壳体可一体化压铸部件资料来源：电车资源，中信建投前机舱前地板后地板防火墙后纵梁后减震塔前减震塔前门框后门框尾箱盖A柱B柱已实现一体化压铸将实现一体化压铸趋势确定性：特斯拉引领，新势力跟进，传统转型•造车新势力：当前一体化压铸变革主要应用于新能源汽车型开发，特斯拉率先采用一体化技术，蔚来、小鹏、理想紧随特斯拉布局一体化压铸•传统车企： 传统“冲压+焊接”模式认为主流，切换速度仍比新能源车企业慢，做出样件要耗时半年以上。2022年2月沃尔沃是第一家公告拟投资一体式压铸工艺的传统车企6主机厂一体化压铸进展特斯拉已实现批量生产后地板一体化压铸。目前前机舱也已经成熟了，前地板还需要 2-3 年的时间，白车身一体化压铸的实现预计要 5-8 年蔚来开发了可用于制造大型压铸件的免热处理材料；ET5的车身后地板相关部件将采用一体式铸造成型小鹏武汉工厂加入了一体化压铸工艺车间；布局一体化前舱总成、一体化后地板总成和一体化电池托盘等核心轻量化部件等项目沃尔沃沃尔沃投 70 亿元改造Torslanda工厂，引入铝制车身部件一体式压铸工艺，以生产其下一代纯电沃尔沃车型小康2022年年底到2023年上半年，会实现一体化压铸车身。目前已经进入全面研发阶段大众大众德国沃尔夫斯堡新工厂将引入一体化压铸技术，预计将从2026年起开始生产首批Trinity纯电动汽车资料来源：搜狐新闻，中信建投表：部分主机厂一体化压铸进展特斯拉的“一体化”：后地板率先量产，降本增效显著•特斯拉是目前唯一实现后底板一体化压铸量产的主机厂。2020年9月22日，马斯克在特斯拉电池日发布会上介绍称Model Y将采用一体式压铸后地板总成，铸造零件可以从此前的70个简化到2个，未来可能会合为1件。车身结构稳定性和轻量化得到大幅优化，同时还减少近1000次的焊接工序，节省约20%的生产成本；•后地板率先一体化压铸原因：1）后地板碰撞受损的几率小，安全性能要求相对其他下车体稍低；2）6000T大型压铸机可以满足后地板制造条件，更大零部件设备在研；3）一体化压铸后地板较传统焊接工艺刚性更优，可更好兼顾底盘操纵性能7Model 3后地板需要70个零件Model Y后地板只需要2个零件资料来源：汽车之家，中信建投图：特斯拉Model Y一体式压铸后地板总成主要构成图：特斯拉Model 3与Model Y后地板总成对比图资料来源：汽车之家，中信建投特斯拉：布局材料工艺设备，加州及上海工厂已量产•材料开发：2015