传媒行业深度报告：21Q4持续低配趋势，行业整体利润端显著回升

[Table_RightTitle] 证券研究报告|传媒 [Table_Title] 21Q4 持续低配趋势，行业整体利润端显著回升 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——传媒行业深度报告 [Table_ReportDate] 2022 年 03 月 07 日 [Table_Summary] 行业核心观点： 2021 年全年传媒行业均处于低配水平，且基金配置水平也处于低位。整体持仓风格受龙头公司影响较深，广告营销及数字媒体板块处于超配水平，同时资本仍旧青睐头部公司，四个季度传媒行业前十大重仓股组成较为稳定，行业基金持仓抱团程度大幅提升；近 7 成公司公布业绩概况，疫情影响减弱，传媒行业利润端显著回升，盈利情况有所好转。 投资要点： 1. PE 及交易热度：2021 年 Q4 申万传媒行业指数估值有所回升，Q4 周平均日成交额呈波动状态。 2. 基金持仓：1）传媒行业配置水平持续低配趋势。21Q4 传媒板块基金持仓比例占全行业的 1.31%，为近五年来 Q4 最低，较 20Q4 下降0.85pct，较 21Q3 小额回升 0.09pct。21 年年底处于近年来较低水平，基金配置水平持续低配趋势，位于历史低位。2）持仓风格延续，广告营销、数字媒体超配比例有所回落。疫情影响逐渐消化，梯媒行业强势复苏，行业内部游戏、广告营销及数字媒体板块基金持仓在传媒行业内部占比均有上涨。但对于整体 A 股市场来说，广告营销及数字媒体板块超配比例有所回落。3）Q4 持股市值多数由股价涨跌幅牵动，持仓对头部公司青睐不变。环比来看，分众传媒、芒果超媒、三七互娱、吉比特、光线传媒排位未变，维持 TOP5。从Q4 加仓来看，分众传媒登顶加仓榜，蓝色光标、视觉传媒持仓及股价涨幅亮眼。TOP5 公司除去芒果超媒，其余基金持股数量大幅增加，对比近四个季度传媒行业基金重仓情况，前十大重仓股组成变化不大。 3. 业绩披露：1）近 7 成公司公布业绩概况。截至 3 月 1 日，共 103家披露业绩情况。2）疫情影响逐渐减弱，整体业绩大幅回升。利润端呈增长趋势公司占多数，营收端增长及下降趋势公司数持平，整体行业呈上行趋势。 投资建议：顺应政策的严监管环境推动行业改革，把握后疫情时代及Z 时代带来的创新需求。1）游戏：疫情红利褪去，建议关注产品线中面向新世代用户开发、有知名 IP、高期待度加持、测试反馈良好的个股；同时受“元宇宙”概念驱动，预计 VR 内容生态建设将成为 2022年市场关注重点；2）影视院线：重点关注龙头院线个股；3）影视剧集：多元化剧场、微短剧将是视频行业发展重点，建议关注拥有较强内容 IP 商业化能力的个股；4）广告营销：梯媒景气依旧，重点关注梯媒相关个股。  风险因素：监管政策趋严；新游延期上线及表现不及预期；出海业务风险加剧；疫情反复风险；商誉减值风险。 [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 移动通信联合会发布《元宇宙产业自律公约》，腾讯云发布《超低延时直播白皮书》 米哈游官宣子品牌 HoYoverse 进攻元宇宙，情人节档后续发力不足 春节档票房首次倒退，情人节档口碑不佳将影响后续票房 [Table_Authors] 分析师: 夏清莹 执业证书编号： S0270520050001 电话： 075583228231 邮箱： xiaqy1@wlzq.com.cn -20%-15%-10%-5%0%5%10%传媒沪深300证券研究报告 行业深度报告 行业研究 4535 [Table_Pagehead] 证券研究报告|传媒 [Table_PageBoot] 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 18 页 $$start$$ 正文目录 1 传媒行业交易情况及 PE 变动 ........................................................................................ 3 2 传媒行业基金持仓情况 ................................................................................................... 4 2.1 基金配置水平仍处于近年来低位，21Q4 持续低配趋势 .................................. 4 2.2 持仓风格延续，广告营销、数字媒体超配比例有所回落 ................................ 5 2.3 Q4 持股市值多数由股价涨跌幅牵动，持仓对头部公司青睐不变 ................... 6 2.4 传媒行业基金持仓抱团程度大幅提升 .............................................................. 10 3 2021 年业绩披露情况 ..................................................................................................... 10 3.1 多数公司公布业绩概况，披露情况较为稳定 .................................................. 10 3.2 疫情影响逐渐减弱，整体业绩大幅回升 .......................................................... 11 3.3 业绩预告、业绩快报、年报披露详细数据 ...................................................... 13 4 投资建议 ......................................................................................................................... 16 5 风险提示 ......................................................................................................................... 17 图表 1： 2021 年申万传媒行业 PE(TTM)周变化趋势 ...................................................... 3 图表 2： 2021 年申万传媒行业周成交额情况（亿元） ................................................. 3 图表 3： 传媒板块 17Q4-21Q4 超配/低配变化情况 ..........................