宏观利率图表077：没有更松也没有更紧

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 研究院 宏观组 研究员 徐闻宇  021-60827991  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 联系人 吴嘉颖  021-60827995  wujiaying@htfc.com 从业资格号：F3064604 投资咨询号：Z0017091 相关视频： 流动性压力 相关研究： 快加息的背景假设 ——宏观利率图表 076 2022-02-14 利率上行 ——宏观利率图表 075 2022-02-07 关注一月美联储议息会议 ——宏观利率图表 074 2022-01-24 华泰期货|宏观周报 2022-02-19 宏观利率图表 077：没有更松也没有更紧 宏观动态点评 中国：基建和制造业待发力。1）货币政策：四季度货币政策执行报告从“灵活精准、合理适度”转向“灵活适度”后，2 月央行超量续作 3000 亿 MLF，但是没有调降利率。2）宏观政策：国常会提到“推进制造业强链补链，加快新型基础设施等建设，扩大有效投资”；大工程领域“东数西算”工程正式全面启动；发改委提出要做好铁矿石、化肥等保供稳价。3）风险：雪松控股爆出巨额理财产品逾期；转债溢价率和信用利差位于高位。 海外：乌克兰局势扰动市场。1）货币政策：美联储 1 月货币政策会议纪要显示本次美联储的收紧货币步伐都可能比前一次加息和缩表时要快，没有超出市场预期；欧央行管委Kazaks 表示不排除今年加息可能性。2）通胀：美国 1 月 CPI 同比增幅 7.5%，1 月 PPI 同比增长 9.7%；纽约联储调查发现 1 月份一年期的通胀预期从上个月的 5.99%下降到5.79%；拜登首席经济顾问指出未来几个月“高烧”的通胀将降温。3）政策：美国财长耶伦表示保持在目前的水平是不可接受的；同时她表示西方就乌克兰危机对俄罗斯实施惩罚性制裁将进一步引发“全球影响”。 本周关注图表 图 1： 本周美元兑离岸人民币汇率再次创出新低到 6.3193。而伴随着人民币的升值，资金流出的压力也在增强。上一轮外汇储备变动的快速回落发生在上一轮美联储的缩表周期（2014 年），后来经过了 811 人民币汇改，外汇流出的压力才逐渐缓和。 数据来源：Wind 华泰期货研究院 6.06.26.46.66.87.07.2-800-600-400-20002004006008002010201420182022外汇储备变动(亿美元)美元兑人民币(前置9个月)华泰期货|宏观周报 2022-02-19 2 / 10 一、宏观利率周历 关注 2 月 PMI 初值、中国央行 LPR 报价、新西兰和韩国央行议息会议 表格 1：一周交易日历 日期 时间 地区 数据名称 周期 前值 预期值 货币/财政动态 2/21 8:30 日本 2 月制造业 PMI 月 55.4 - 美国总统日 / 中国央行 LPR 报价 16:15 法国 月 55.5 55.5 16:30 德国 月 59.8 59.4 17:00 欧元区 月 58.7 58.7 17:30 英国 月 57.3 - 2/22 17:00 德国 2 月商业景气指数 月 95.7 96.5 9:00 澳洲联储肯特讲话 / 18:45 英国央行拉姆斯登讲话 22:00 美国 12 月 SP/CS 房价(同比) 月 18.3% 18.2% 22:45 2 月 Markit 制造业 PMI 月 55.5 56.0 23:00 2 月咨商会消费者信心指数 月 113.8 110.5 2 月里士满联储制造业指数 月 8.0 - 2/23 15:00 德国 3 月消费者信心指数 月 -6.7 -6.2 日本天皇诞辰 / 9:00 新西兰联储议息会议 18:00 欧元区 1 月 CPI(同比) 月 5.1% 5.1% 20:00 美国 上周 30 年抵押贷款利率 周 4.05% - 2/24 8:30 澳大利亚 四季度私人资本支出(环比) 季 -2.2% 2.9% 1:00 英国央行滕雷罗讲话 / 9:00 韩国央行议息会议 21:30 美国 上周首申失业金人数(万) 周 24.8 - 四季度实际 GDP(年化环比) 季 6.9% 7.0% 1 月芝加哥联储全国活动指数 月 -0.15 - 23:00 1 月新屋销售(万户) 月 81.1 80.3 2/25 7:30 日本 2 月东京核心 CPI(同比) 月 0.2% 0.4% - 15:00 德国 四季度 GDP(同比) 月 1.4% 1.4% 18:00 欧元区 2 月经济景气指数 月 112.7 113.0 21:30 美国 1 月耐用品订单(环比) 月 -0.7% 0.6% 1 月核心 PCE 物价(同比) 月 4.9% 5.2% 23:00 2 月密歇根大学消费者信心指数 月 61.7 61.7 1 月美国成屋签约销售指数 月 117.7 - 资料来源：investing 华泰期货研究院 华泰期货|宏观周报 2022-02-19 3 / 10 二、全球宏观图表  总量：经济预期回落，库存周期高位，产能周期紧张 图 2： 实际经济周期和预期经济周期对比 图 3： 预期经济周期和利率周期对比 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 图 4： 美国库存周期见顶，预期值低位（yoy） 图 5： 中国库存周期高位、预期值回落（yoy） 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 图 6： 美国期限利差（2s10s）再次回落 图 7： 中国期限利差（2s10s）短期反弹 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 -1.0-0.50.00.51.0201820192020202120222023全球制造业PMI全球经济超预期指数-1.0-0.50.00.51.02018201920202021202220232024利率周期(前置1年)市场预期周期(右轴)-4-2024681012-40-2002040