新材料行业2022年年度策略：稳增长中寻找真成长

2022年02月18日中航证券研究所发布证券研究报告请务必阅读正文后的免责条款部分行业评级：增持2022年年度策略-稳增长中寻找真成长分析师：邓轲证券执业证书号：S0640521070001dengke@avicsec.com股票报告网目录稳增长中发掘真成长材料赛道航空新材料-行稳致远新能源材料-寻找相对估值洼地01.02.03.轻量化材料-替代前景可期04.股票报告网资料来源：Wind，新华社，中航证券研究所◼大寒已过，即迎新春：新年伊始，随着新一轮“宽松周期”开启确认，稳增长预期逐步升温，市场风格急速切换，阶段性价值股占优背景下，成长股受到不同程度压制，叠加海外美联储加快退出货币宽松等负面因素影响，2022年年初以来成长风格股票大幅下挫超10%。疫情阴云尚未消散背景下，地产为代表的宏观经济下行压力不减，中央经济工作会议提出2022年经济工作要稳字当头、稳中求进。而现阶段“稳”字为主之下，短期宏观政策“挤牙膏式”释放，难以有效缓解市场忧虑，观察政策力度，等待政策成效，成为当下潜在共识，因此同期金融、周期等价值股更多表现为防御属性而非进攻属性。随着后续宏观政策“进”一步发力可期，稳增长的逻辑得到印证之后，我们认为真成长赛道在市场风格的洗礼过后有望再次绽放。图表1：2022年年初以来风格股票涨跌幅1.1 稳增长中发掘真成长材料赛道3图表2：风格股票走势股票报告网资料来源：中航证券研究所◼应用场景定义下的新材料投资时代来临：长期以来，我国高端新材料发展滞后、创新能力弱，导致下游高端应用领域长久以来得不到国产材料充分自主保证。近年来在国家层面强调内循环经济为主体的背景下，有望加快较为依赖进口的关键新材料国产替代化进程。尽管同类产品相比海外发达国家在质量、技术、稳定性和成材率等方面仍有较大差距，但受益于政策环境的倾斜以及终端下游像军工、先进制造、新能源等行业景气度的持续抬升，将有助于国内相关新材料企业技术发展和业务拓展，正向循环已然开启。考虑到某类材料对应不同下游需求，以及当下赛道型产业链投资风格，在应用场景下重新定义新材料将更具投研价值；◼发掘真成长：在经历了2021年自上而下政策环境干扰后，市场愈发倾向于布局长期业绩增长确定性强及未来政策方向风险较小的板块，今年在大的成长性策略主线缺失的背景下（贯穿2021年的“双碳”带来新能源产业链强势表现），我们认为板块间分化、板块内个股分化可能会成为今年市场的主要风格，因此甄选真成长赛道以及优秀的企业会显得尤为重要。展望2022年以下几个投资方向值得关注：① 航空新材料：国家战略安全顶层支持下，军民融合的公司将在未来国内航空产业的崛起过程中最大程度收益，这一过程中淡化传统的军工单一属性，强化航空产业链长期战略配置价值；② 新能源材料：能源结构升级转型背景下，优选产业政策和基本面尚有预期差的细分领域，如稀土及高性能稀土磁性材料、氢能新材料等，产业体系自主可控有望带来价值重估；③ 轻量化材料：国内汽车等场景轻量化进程相比发达国家差距明显，未来汽车、航空航天等领域的消费增长将有效拉动镁合金等材料需求。1.1 稳增长中发掘真成长材料赛道4股票报告网目录稳增长中发掘真成长材料赛道航空新材料-行稳致远新能源材料-寻找相对估值洼地01.02.03.轻量化材料-替代前景可期04.股票报告网◼富国强军方能国泰民安：当今世界正经历百年未有之大变局，我国面临的不稳定性和不确定性尤为突出：反分裂斗争、国土安全和海外利益仍然形势严峻。因此，提升我国国防实力刻不容缓。“十四五”规划提出了加快国防和军队现代化，实现富国和强军相统一的新时代军事战略方针。规划中重点强调了提高国防和军队现代化质量效益、促进国防实力和经济实力同步提升两个要点，侧面说明国防和军队的现代化建设需要从“质量”和“体量”两方面入手，因此装备力量的提升将成为提升国防实力的重要切入点，深度契合我国国防战略愿景；◼新时代中国国防和军队建设的战略目标：同国家现代化进程相一致，全面推进军事理论现代化、军队组织形态现代化、军事人员现代化、武器装备现代化，力争到2035年基本实现国防和军队现代化，到本世纪中叶把人民军队全面建成世界一流军队；◼国防支出逐年提升，装备费占国防费用比例一路攀升：据《新时代的中国国防》数据表明，2012年至2017年，我国国防费占同期GDP平均比重为1.3%，大幅落后美俄两国。国防现代化建设需要现代化的装备，目前我国军队机械化建设尚未完成，信息化水平亟待提高，现代化水平与国家安全需求相差较大，因此急需提高装备投入。我国国防支出在2015-2020年间CAGR达7.41%，而装备费用在国防费用中的占比自2010年的33.2%增长至2017年的41.1%；空军在国家安全和军事战略全局中具有举足轻重的地位和作用，航空装备的质量和体量均是衡量我国装备力量的关键指标。2.1 航空新材料-富国强军，国泰民安6图表4：我国2015-2021年国防支出图表5：我国年度国防费构成图表3：2012-2017年各国国防支出占同期GDP平均比重资料来源： “十四五”规划纲要，《新时代的中国国防》白皮书，财政部，中航证券研究所股票报告网资料来源：《中国制造2025》，前瞻产业研究院，中航证券研究所◼航空装备是国家综合实力的体现：科索沃战争是第一次仅以空中力量打赢的战争，向世人展示了利用现代航空装备具备的远程投送、精准制导、隐蔽突防等手段摧毁一个国家的政治、经济、军事目标的能力。航空装备的质量展现了国家科技力量的强弱，而国防实力的强弱则直接与航空装备的体量挂钩。航空装备由航空器整机、航空发动机、机载设备与系统以及航空零部件四个部分组成。据前瞻产业研究院2019年数据显示，我国航空器整机在航空装备中占比高达56.1%，产业规模约为524亿元；其次是航空零部件，占比28.7%，产业规模为268亿元；◼航空装备发展受战略规划支持：自国家将航空装备列入战略新兴产业重点方向以来，《中国制造2025》明确指出了我国航空装备未来的发展重点：1）在飞机产业，推进干支线飞机、通用飞机、直升机和无人机的产业化；2）在航空发动机产业，突破高推重比、先进涡轮（轴）发动机及大涵道比涡扇发动机技术，且安全性、可靠性和维修性不低于国外同级别飞机的最先进动力装置的水平；3）在机载设备与系统产业，开发先进的机载设备及航电、飞控、机电系统，突破航空新材料关键技术，形成自主完整的航空产业链；◼先军后民，航空领域景气度抬升：随着我国国防军队现代化建设提速，航空领域对于装备的新增和替代需求均不断增加。我国航空全产业链在政策红利的驱动下不断完善：军用飞机在“十四五”期间升级换代需求井喷、新增型号列装提速，商用飞机有望在通过适航认证后于“十五五”期间逐步释放产能，我国航空全产业链在国产化替代的大背景下将自下而上全面受益。图表7：航空产业未来重点发展项2.1 航空新材料-航空产业化大势所趋，相关产业链将全面受益7图表6：航空装备细分市场占比航空产业未来发展重点飞机产业重点发展干线飞机（150座级、单通道干线飞机）、支线客机、通用飞机（大中型喷气公务机和水陆两栖飞机）、直升机（重型直升机、先进轻型双发直升机）。航空发动机产业重点发展大涵道比涡扇发动机、中等涵道比中小型涡扇发动机