食品饮料行业周报：春节白酒动销分化，徽酒苏酒表现良好

请仔细阅读报告尾页的免责声明 1 行业周报 2022年02月14日 春节白酒动销分化，徽酒苏酒表现良好 ——食品饮料行业周报 上周行情回顾： 上周（2022.02.07-2022.02.11）食品饮料板块（申万）上涨 0.31%，上证综指上涨 3.02%，深证成指下跌 0.78%，沪深 300 上涨 0.82%，食品饮料板块上周跑输上证综指 2.71 个百分点，在申万 31 个一级子行业周涨跌幅中排名第 25 位。子板块多数上涨，白酒板块下跌 0.35%。 核心观点：春节白酒动销分化，徽酒苏酒表现良好 白酒板块：春节旺季白酒动销分化，具有结构性差异。春节白酒动销整体稳中有增，在春节前疫情短期扰动下，部分地区人员返乡受阻、宴席消费场景受限，行业消费呈现分化的趋势。分区域看，受疫情影响较小且受益于人口返乡效应的省份如安徽、江苏、山西等区域动销表现较好，河南、天津、杭州等地区受疫情影响较大，动销情况相对较差。分品牌看，春节送礼需求刚性，茅五泸等高端名酒动销平稳，批价稳定；宴席场景占比较高的次高端酒分化明显，需求较高的区域次高端表现更佳，其中徽酒和苏酒的表现最好。 白酒行业长期需求稳固，结构优化下中高端白酒具有增长空间。白酒具有极高消费粘性，在没有外部政策如消费税的影响下，长期来看白酒需求依然稳固。在消费升级的推动下，白酒行业结构优化趋势明显。一方面，在消费升级的趋势下，白酒消费者趋于理性化，以往“多喝酒”的趋势转变为“喝好酒”，对名优酒企的需求更加高；另一方面，白酒行业分化下，高端白酒提价带动业绩增长，次高端白酒产品升级享受高端白酒提价后的空白价格带，我们看好结构优化带来的厂商盈利能力提升。 啤酒板块：啤酒产量稳中有增，业绩有望维持高增长。从产量来看，根据国家统计局数据，2020 年受疫情扰动影响，我国规模以上啤酒企业共生产了 3411.1 万千升啤酒，而在 2021 年，随着疫情防控的成效显现，线下餐饮逐渐恢复，啤酒消费场景增多，我国啤酒产量回升至 3562.4 万千升，全年同比增长了 4.44%，12 月单月同比增长 10.86%，全国啤酒产量稳中有增。2022 年疫情扰动因素有望消散，餐饮消费有望全面复苏，啤酒消费场景恢复，啤酒产销或将持续增长。此外，2021 年受上游原材料、原油等大宗商品价格高涨的影响，啤酒厂商成本端有所承压，厂商选择提价覆盖成本。在消费升级高端化、多样化的趋势下，消费者对啤酒厂商推出高端产品和原有产品提价的接受度较强。2022 年在提价红利的释放下，啤酒行业 2022 年业绩高增长具有一定的确定性。 投资建议 板块配置：白酒>啤酒>乳制品>休闲食品>调味品； 白酒：建议关注高端酒企贵州茅台、五粮液、泸州老窖及次高端酒企中发展潜力大的山西汾酒、洋河股份、古井贡酒、酒鬼酒； 啤酒：建议关注未来业绩具备高增长预期的青岛啤酒； 乳制品：建议关注在产能、渠道、产品三方齐发力的伊利股份。 风险提示： 白酒提价落地不及预期、终端需求回落、食品安全问题等。 评级 推荐（维持） 报告作者 作者姓名 汪玲 资格证书 S1710521070001 电子邮箱 wangl665@easec.com.cn 股价走势 相关研究 《春节旺季消费平稳，高端白酒行情依存》2022.02.07 《基金持仓边际回暖，关注左侧布局机会》2022.01.26 《政策加码消费，白酒结构性行情有望延续》2022.01.24 《社零增速放缓，必选消费韧性较强》2022.01.18 《市场扰动因素增多，白酒结构性行情依 存》2022.01.17 -35.0-30.0-25.0-20.0-15.0-10.0-5.00.05.021-02 21-0421-0621-0821-1021-12%食品饮料沪深300行业研究· 食品饮料 ·证券研究报告 请仔细阅读报告尾页的免责声明 2 食品饮料 正文目录 1. 核心观点： .................................................................................................................................................................... 4 1.1. 白酒：春节白酒动销分化，徽酒苏酒表现良好 ............................................................................................. 4 1.2. 啤酒：啤酒产量稳中有增，业绩有望维持高增长 ......................................................................................... 4 1.3. 速冻品：春节预制菜销售火爆，长期增长趋势稳固 ..................................................................................... 4 1.4. 调味品：提价利润释放下业绩有望改善 ......................................................................................................... 5 1.5. 乳制品：健康化、高端化趋势下，乳制品产品结构有望持续升级 ............................................................. 5 1.6. 卤制品：疫情扰动有望消散，卤制品消费或将回暖 ..................................................................................... 5 2. 板块行情分析：短期看估值渐趋合理，长远看景气度依旧 ..................................................................................... 6 2.1. 板块总体行情..................................................................................................................................................... 6 2.2. 子板块行情 ........................................................................................................................................................ 7 2.3. 个股行情 ...................