食品饮料行业周报：春节旺季消费平稳，高端白酒行情依存

请仔细阅读报告尾页的免责声明 1 行业周报 2022年02月07日 春节旺季消费平稳，高端白酒行情依存 ——食品饮料行业周报 节前一周行情回顾： 节前一周（2022.01.24-2022.01.28）食品饮料板块（申万）下跌 6.37%，上证综指下跌 4.57%，深证成指下跌 5.00%，沪深 300 下跌 4.51%，食品饮料板块节前一周跑输上证综指 1.80 个百分点，在申万 31 个一级子行业周涨跌幅中排名第 27 位。子板块全部下跌，白酒板块下跌 6.28%。 核心观点：春节旺季消费平稳，高端白酒行情依存 白酒板块：春节旺季白酒消费平稳，高端白酒行情依存。根据中国酒业协会信息，2022 年春节旺季白酒市场消费平稳，2021 年原箱和散装飞天茅台批发价格稳定在 3170 元左右/瓶和 2750 元左右/瓶；五粮液普五(八代)的批发价格稳定在 965 元/瓶；国窖 1573 批发价格稳定在 920 元/瓶。一方面，在消费升级的趋势下，白酒消费者趋于理性化，以往“多喝酒”的趋势转变为“喝好酒”，整体销量趋于平稳；另一方面，即便在疫情反复短期扰动下，行业消费升级和价格提升的逻辑不变，看好结构优化带来的厂商盈利能力提升。 白酒行业整体延续分化趋势。目前国内经济发展稳中有进，消费升级的趋势延续，居民人均可支配收入和高净值人群稳步增加，白酒尤其是高端、次高端白酒的需求具有确定性。在此背景下，白酒行业分化显著，高端白酒通过提价提高其品牌力和业绩，而次高端白酒享受高端白酒提价后的空白价格带，次高端白酒产品结构升级下具有量价齐升的增长空间。次高端白酒在产品结构化升级、销售全国化的战略推动下，行业持续向好。 啤酒板块：2022 年华润啤酒业绩有望维持高增，啤酒行业产品结构升级延续。春节前夕，华润啤酒发布 2021 年业绩预告，预计 2021 年实现归母净利润 44-47 亿元，同比增长 110%-124%，业绩增长符合市场预期。公司全年业绩高增长的原因有三点：1)土地转让税后收益约人民币13 亿元；2)产品售价上升促进毛利率的增加；3)固定资产减值亏损、一次性确认员工补偿与安置费用下降促使行政及其他费用减少，以抵消销售及分销费用的上升。在 2021 年成本承压下，公司选择提价覆盖成本端的压力，2022 年在提价利润弹性释放下公司业绩有望维持高增长。在消费升级高端化、多样化的趋势下，啤酒厂商将不断推出高端产品并且对原有产品提价，2022 年啤酒行业产品结构性升级的趋势有望延续。 投资建议 板块配置：白酒>啤酒>乳制品>休闲食品>调味品； 白酒：建议关注高端酒企贵州茅台、五粮液、泸州老窖及次高端酒企中发展潜力大的山西汾酒、洋河股份、古井贡酒、酒鬼酒； 啤酒：建议关注未来业绩具备高增长预期的青岛啤酒； 乳制品：建议关注在产能、渠道、产品三方齐发力的伊利股份。 风险提示： 白酒提价落地不及预期、终端需求回落、食品安全问题等。 评级 推荐（维持） 报告作者 作者姓名 汪玲 资格证书 S1710521070001 电子邮箱 wangl665@easec.com.cn 股价走势 相关研究 《基金持仓边际回暖，关注左侧布局机会》2022.01.26 《政策加码消费，白酒结构性行情有望延续》2022.01.24 《社零增速放缓，必选消费韧性较强》2022.01.18 《市场扰动因素增多，白酒结构性行情依存》2022.01.17 《预制菜系列之一：厨房革命引领万亿赛 道崛起》2022.01.13 -30.0-20.0-10.00.010.021-02 21-0421-0621-0821-1021-12%食品饮料沪深300行业研究· 食品饮料 ·证券研究报告 请仔细阅读报告尾页的免责声明 2 食品饮料 正文目录 1. 核心观点： .................................................................................................................................................................... 4 1.1. 白酒：春节旺季消费平稳，高端白酒行情依存 ............................................................................................. 4 1.2. 啤酒：2022 年华润啤酒业绩有望维持高增，啤酒行业产品结构升级延续 ................................................ 4 1.3. 速冻品：农业大省山东或将构建中国预制菜产业集群 ................................................................................. 4 1.4. 调味品：行业提价利润释放下，2022 年调味品行业有望边际回暖 ............................................................ 5 1.5. 乳制品：奶酪龙头业绩不及预期，消费升级推动乳制品行业结构升级 ..................................................... 5 1.6. 卤制品：线下餐饮恢复推动卤制品行业回暖 ................................................................................................. 5 2. 板块行情分析：短期看估值渐趋合理，长远看景气度依旧 ..................................................................................... 6 2.1. 板块总体行情..................................................................................................................................................... 6 2.2. 子板块行情 ........................................................................................................................................................ 7 2.3. 个股行情 ........................................................................................................................