铜2022年1月报：需求压力依然不减，铜价走势逐级向下

铜 2022 年 1 月报敬请参阅最后一页免责声明1 / 162022 年 1 月 7 日星期五需求压力依然不减铜价走势逐级向下联系人徐舟电子邮箱xu.z@jyqh.com.cn电话021-68555105要点● 宏观方面，美欧日 PMI 整体都处于 50 荣枯线之上，显示了海外发达经济体良好的复苏态势；美联储货币收紧更是快于市场预期。国内方面，12 月制造业 PMI 虽然继续回升，但仅生产采购位于荣枯线以上，需求各分项均持续处于荣枯线以下。经济向上动能依然乏力，需要更多政策维稳。● 供应方面，2022 年铜精矿加工费出现上涨，体现了买卖双方对于今年铜精矿供应宽松的预期。精炼铜方面，国内冶炼产能扩张速度加快，以及铜精矿加工费的回升支撑下，国内精炼铜的产量将继续回升至高位。再生铜方面，在废铜进口增加的同时，国内废铜的消费则开始出现下降态势，整体废铜供需出现了明显的改善。● 需求方面，11 月份国内终端需求整体有所支撑，特别是电网投资需求和空调都出现了一定回升。背后主要原因是季节性回暖和政策的支持。目前来看，国内经济增长下行的压力依然较大，特别是房地产走弱对整体需求的拖累。因此，国内需求年内或将继续保持较弱态势。● 预计未来一个月铜价走势弱势震荡，主要在 66000-72000 元/吨之间波动。● 风险点：国内疫情扩散超预期，全球经济复苏不如预期 铜 2022 年 1 月报敬请参阅最后一页免责声明2 / 16目录一、 2021 年 12 月行情回顾.....................................................................................................................................4二、宏观经济分析......................................................................................................................................................51、 海外复苏依然向好，美联储收紧快于预期......................................................................................................52、PMI 继续回升，但需求端压力依然较大.............................................................................................................5三、基本面分析..........................................................................................................................................................71、长单加工费回升，铜精矿未来宽松趋势不改....................................................................................................72、精铜产量快速回升，整体供应呈现宽裕............................................................................................................73、废铜进口环比回升，整体供需有所改善..........................................................................................................104、国内外库存齐增，库存或已出现拐点..............................................................................................................115、经济下行限电施压，需求延续疲弱态势..........................................................................................................12四、行情展望............................................................................................................................................................15 oPnQtNwOrOsOpOmQtOnQvMaQcM6MmOnNoMnPjMoOoPkPnNtM6MpOtPxNnMpPNZqNuM铜 2022 年 1 月报敬请参阅最后一页免责声明3 / 16图表目录图表 1 铜期货价格走势.............................................................................................................................................4图表 2 上海现货铜升贴水走势.................................................................................................................................5图表 3 发达国家 GDP 增速.......................................................................................................................................6图表 4 发达国家制造业 PMI 指数............................................................................................................................6图表 5 中国 GDP 增速...............................................................................................................................................6图表 6