2022年度十大预测

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 策略报告 A 股市场策略报告 证券研究报告 分析师： 张启尧 zhangqiyao@xyzq.com.cn S0190521080005 胡思雨 S0190521110003 ＃relatedReport＃ 相关报告 20211225 《等待情绪修复——科创跟踪周报》 20211224 《外围市场回暖，A 股“先抑后扬”——风格与估值系列》 20211222 《主要发达经济体国债期限利差普遍下行——资金和情绪跟踪周报》 20211219 《跨年行情：不惧扰动，拾级而上——A 股策略周报》 20211218 《北向资金结构再拆分》 投资要点 ＃summary＃ 一、海外波动加剧，但没有系统性风险。一方面，经济动能趋弱、企业盈利增速逐步回落，意味着分子端对美股的支撑力度将减弱。根据彭博一致预期，2022 年标普 500 指数 EPS 增速将回落至 7.7%，远低于 2021 年的 51%。另一方面，全球货币政策开始收紧。流动性收敛之下，估值也很难大幅扩张。但不必担心美联储全面收紧或连续加息，乃至引发导致全球股市系统性风险。 二、国内货币环境维持宽松，信用也将边际放松。2021 年下半年以来国内经济下行压力快速显现。当前政策放松已得到反复确认。2022 年货币环境将维持宽松。与此同时，政策端“稳增长”也开始发力，边际上的“宽信用”预期有望继续升温。 三、2022 年有望出现一波类似“mini 版 2014”的指数行情。市场进入“宽货币”同时边际“宽信用”的窗口。信用边际放松的环境通常带来金融、地产等权重板块的修复上涨，并常常伴随指数级别的上涨。与 2014 年的区别在于，一方面，2014 年是全面的系统性放松，而当前在地产“房住不炒”、基建“托而不举”大基调下，政策宽松力度和空间相对有限，更有可能是阶段性、托底式的放松。另一方面，2014 年逐渐演变成为一轮杠杆牛，但当前市场杠杆力量较弱。 四、以金融地产为代表的低估值板块将迎来修复。1）随着“稳增长”发力，市场进入“宽货币”同时边际“宽信用”的窗口。参考历史经验，金融地产等低估值板块与信用环境更为相关。信用边际放松之下，这些板块有望受益。2）随着近期行业、风格轮动速度加快，机构平衡仓位结构的意愿已在提升。以金融地产等为代表的低估值板块作为有自上而下逻辑支撑、同时也是“人少的地方”，有望成为市场阶段性加仓的方向，从而迎来修复行情。 五、公募单月千亿发行已成常态，全年新发预计超过 2 万亿。2021 年偏股基金发行再超 2 万亿份并创历史新高。预计 2022 年基金发行仍有望突破 2 万亿份。考虑到历史上基金赎回规模波动区间为 3500-5700 亿份，净流入有望达到 1.5 万亿份。 六、私募成为继公募后又一重要增量，全年预计净流入 2 万亿。2021 年，私募基金成为增量资金中的最大黑马。2022 年预计年市场仍将以结构性行情为主，私募凭借更突出的挖掘结构性机会和更灵活的投资风格，在居民资金入市大背景下，有望继续保持大幅流入，预计全年有望维持 2 万亿的净流入，进一步加速小巨人、小黑马的价值发现。 七、外资流入边际放缓，但仍将在 3000 亿以上。2021 年陆股通净流入规模创成立以来最高。2022 年美联储或开启加息周期，对全球资本流动（尤其是交易盘）以及人民币汇率都将形成压力。并且，MSCI、标普和富时等主流国际指数公司并未公布 2022 年上调 A 股权重的计划。因此，预计明年外资流入较今年边际放缓。 八、养老金持续扩容，提供超 2000 亿增量。当前我国已建立起三支柱养老金体系。2022 年，在第一支柱中，基本养老保险基金和社保基金预计分别带来超 100 亿元和超 1000 亿元的资金增量。在第二支柱中，企业年金预计在 2022 年为 A 股带来超 1000 亿元资金增量。第三支柱方兴未艾，但顶层设计也已在加速推进。 九、机构持仓进一步分散、市值进一步下沉。2021 年公募基金收益率明显回落。一方面是由于 A 股整体涨幅收窄，另一方面则是因为 2021 年小市值、高增速表现较好，行业轮动加快的市场风格与公募基金的投资偏好“不兼容”。但随着“抱团”龙头性价比的回落，公募基金的持仓已经开始从集中走向分散、从龙头往下兼容。2022 年随着公募基金进一步适应当前市场风格，其持仓将进一步分散，持仓市值将进一步下沉。 十、“小高新”是全年超额收益重要来源。2021 年以来，共同富裕被提升到极为重要的位置，做大蛋糕与分好蛋糕齐驱并进，A 股也将再迎重要转折：未来市值更小、增速更高、符合科创“新增量”的“小高新”领域将成为科创共富时代的弄潮儿，也有望成为未来超额收益的主要来源。 风险提示：关注全球资本回流美国超预期，中美博弈超预期等。 ＃title＃ 2022 年度十大预测 ＃createTime1＃ 2022 年 1 月 1 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - A 股市场策略报告 目 录 一、海外波动加剧，但没有系统性风险 ........................................................... - 4 - 二、国内货币环境维持宽松，信用也将边际放松 .............................................. - 6 - 三、2022 年有望出现一波类似“mini 版 2014”的指数行情 .................................. - 8 - 四、以金融地产为代表的低估值板块将迎来修复 .............................................. - 8 - 五、公募单月千亿发行已成常态，全年新发超过 2 万亿 .................................... - 9 - 六、私募成为继公募后又一重要增量，全年净流入 2 万亿 .............................. - 10 - 七、外资流入边际放缓，但仍将在 3000 亿以上 ............................................. - 11 - 八、养老金持续扩容，提供超 2000 亿增量 .................................................... - 12 - 九、机构持仓进一步分散、市值进一步下沉 .................................................. - 14 - 十、“小高新”是全年超额收益重要来源 ......................................................... - 17 - 风险提示：关注全球资本回流美国超预期，中美博弈超预期等。 .................... - 19 - 图 表 目 录 图表