建材行业周报：玻璃集中冷修有望到来，静待行业筑底

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 建材行业 行业研究 | 行业周报 ⚫ 当前高龄浮法产线较多，理论存供需错配，春节后浮法玻璃有望迎来价格反弹。截至 2021 年四季度，全国一共有浮法玻璃产线 307 条，其中在产产线 265 条，平均窑龄达到 4.9 年，其中超过 8 年和 10 年的产线占比分别为 24.2%和 10.2%。相比 2017年全国行业平均窑龄提升 1 年，超过 8 年和 10 年产线占比分别提升了 13.1pct 和6.2pct。全行业窑龄水平明年提升，参考历年产线冷修复产情况和窑龄的关系，我们判断 2022 年全行业在产产能将减少 5%，是最近几年来首次在产产能减少，具体视市场行情会有调整。我们参考 2017 年以来玻璃原料价差、供需缺口和实际冷修产线三者的情况，预计 2022 年供给侧产线的明显减少将给行业带来较为明显的供需缺口，带动玻璃行业引领一波供给侧的行情。只要 2022 年玻璃需求不出现大幅的下滑（8%以上的下滑），浮法玻璃原料价差都可以维持较高水平（经测算需求与 2021年持平情况下，全年原料价差平均可以达到 46.8 元/重箱，略低于 2021 年的 65 元/重箱），目前玻璃原料价差仅为 34.8元/重箱，浮法玻璃已经跌至 105元/重箱附近，市场对玻璃板块较为悲观。我们认为春节前后玻璃需求较低，将成为厂商集中冷修的窗口期形成明显的供需缺口并带动玻璃价格回升，带动在位企业盈利能力回升。 ⚫ 本周市场回顾：本周（2022/01/10-2022/01/14）建材板块（中信）指数涨幅 -6.7%，相对沪深 300 超额收益为-4.8%。年初至今，建材板块收益率为-5.0%，相较沪深 300 超额收益率为-0.7%。上周优选组合收益率为-4.0%，相较建材指数超额收益率为-1.0%，累计收益率/超额收益率-6.2%/-0.6%。 ⚫ 建材周度数据概述：本周全国浮法玻璃均价 105.37 元/重量箱，环比下降 1.2%，同比下降 5.7%。库存 3830 万重量箱，环比上升 1.7%。考虑当前纯碱价格较高、煤改气、电力价格浮动放宽影响下玻璃制造成本依然高企，预计浮法玻璃价格底部或逐步趋近。本周全国主流缠绕直接纱均价 6200 元/吨，环比下降 1.2%；电子纱均价12250 元/吨，环比下降 15.5%。玻璃纤维仍然保持供需紧平衡的状态，价格高位有望维持。本周全国水泥市场平均成交价为 519 元/吨。水泥出货率环比下降 3.4pct 至43.8%，库容比环比下降0.5pct至61.3%。年底项目施工进入尾声，水泥需求减少，价格进入下降通道。当前水泥价格基数仍然较高，接下来一段时间水泥价格演绎建议关注开春后沿江熟料调整情况。 安全性角度考虑，重点推荐旗滨集团(601636，买入)，南玻 A(000012，买入)，中国巨石(600176，买入)。从进攻性考虑，推荐石英股份(603688，买入)。此外，建议关注东方雨虹(002271，买入)和中国联塑(02128，买入)。 下周东方建材优选组合：旗滨集团、南玻 A、中国巨石、石英股份、东方雨虹、中国联塑 风险提示 基建/地产投资增速不达预期，原材料价格大幅波动 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 建材行业 报告发布日期 2022 年 01 月 17 日 黄骥 021-63325888*6074 huangji@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520030001 余斯杰 yusijie@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521120002 施静 021-63325888*3206 shijing1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520090002 香港证监会牌照：BMO306 玻璃集中冷修有望到来，静待行业筑底 ——建材行业周报 看好（维持） 关注消费建材估值修复机会：——建材行业周报 2022-01-11 从地产竣工看明年玻璃需求：——建材行业周报 2022-01-03 玻璃供给易跌难涨，悲观情绪或将修复：——建材行业周报 2021-12-26 证券 公司 股价 EPS PE 投资 代码 名称 20 21E 22E 20 21E 22E 评级 000012 南玻 A 9.19 0.25 0.62 1.02 36.8 14.8 9.0 买入 603688 石英股份 57.01 0.53 0.73 1.35 107.6 78.1 42.2 买入 601636 旗滨集团 16.43 0.68 1.83 2.04 24.2 9.0 8.1 买入 600176 中国巨石 16.68 0.6 1.38 1.56 27.8 12.1 10.7 买入 002271 东方雨虹 48.28 1.79 2.26 1.83 27.0 21.4 26.4 买入 02128 中国联塑 15.17 1.59 1.83 2.09 9.5 8.3 7.3 买入 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算 建材行业行业周报 —— 玻璃集中冷修有望到来，静待行业筑底 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 一、行情回顾（2022/01/10-2022/01/14） ..................................................... 5 1.1 建材板块指数表现 ........................................................................................................ 5 1.2 建材板块个股表现 ........................................................................................................ 6 1.3 东方建材优选组合收益 ................................................................................................. 6 二、核心观点与投资标的 ............................................................................... 8 三、建材行业周度数据 ................................................................................. 10 3.1 玻璃行业周度数据 .........