食品饮料行业周报：市场扰动因素增多，白酒结构性行情依存

请仔细阅读报告尾页的免责声明 1 行业周报 2022年01月17日 市场扰动因素增多，白酒结构性行情依存 ——食品饮料行业周报 上周行情回顾： 上周（2022.01.10-2022.01.14）食品饮料板块（申万）下跌 4.40%，上证综指下跌 1.63%，深证成指下跌 1.35%，沪深 300 下跌 1.98%，食品饮料板块上周跑输上证综指 2.78 个百分点，在申万 31 个一级子行业周涨跌幅中排名第 27 位。子板块多数下跌，白酒板块下跌 4.71%。 核心观点：市场扰动因素增多，白酒结构性行情依存 白酒板块：市场扰动因素增多导致白酒板块回调。2021 年末至今，白酒板块持续回调。究其原因在于市场上多方扰动因素，1）伴随着五粮液、泸州老窖、古井贡酒等高端、次高端酒企的提价，投资者始终对白酒消费税心存担忧；2）在市场对 2022 年白酒销量高预期的背景下，疫情反复叠加当前终端市场冷清，预期差下白酒板块遭受回调。 白酒长期需求稳固，结构性行情依然存在。白酒在消费品中具有极高消费粘性，在没有外部政策的影响下，长期看白酒需求依然稳固。目前整体白酒处于量减价增的阶段，板块分化明显。贵州茅台、五粮液等高端白酒持续价增的趋势不改，高端白酒将以提价带动业绩的增长；而次高端白酒如古井贡酒、口子窖等，在高端白酒提价后的空白价格带中可充分享受量价齐升的增长空间。根据近期业绩预告，今世缘预计 2021年营收同比增长 23%—27%，金沙酒业在全国经销商大会上表示 2021 年营收同比增长约 122%，次高端白酒企业的营收稳健增长。在 2021 年白酒提价潮和当前低渠道库存的双重因素下，建议关注白酒春节动销情况。 速冻品板块：预制菜行业市场规模有望破万亿。在 2021 年，疫情的负面影响正在逐渐消散，餐饮收入有望恢复长期增长的趋势。此外，我国团餐市场规模较大，但存在用餐耗时、口味多样性少、健康隐患等问题。预制菜便捷、多样、健康的特点可解决团餐的痛点。根据艾媒咨询，2021 年中国预制菜市场规模预计为 3459 亿元，若未来中国预制菜市场增速保持稳定在 20%，则在 2027 年预制菜市场规模将破万亿。 预制菜行业增长驱动因素清晰。从供给端来看，随着冷链物流技术的突破和基础设施的完善，餐饮供应链市场将高速发展，预制菜的供给将有望提升；从需求端来看，1）预制菜安全、健康的特点契合消费升级趋势；2）人口结构单身化趋势叠加宅经济等社会现象的出现，消费者倾向于选择节省做菜时间的预制菜；3）预制菜易于统一化、标准化，可节省 B 端餐饮企业后厨人力及房租成本。整体来看，预制菜在供给端和需求端都有望长期快速发展，未来预计预制菜 B、C 两端将齐头并进。 投资建议 板块配置：白酒>啤酒>乳制品>休闲食品>调味品； 白酒：建议关注高端酒企贵州茅台、五粮液、泸州老窖及次高端酒企中发展潜力大的山西汾酒、洋河股份、古井贡酒、酒鬼酒； 啤酒：建议关注未来业绩具备高增长预期的青岛啤酒； 乳制品：建议关注在产能、渠道、产品三方齐发力的伊利股份。 风险提示： 白酒提价落地不及预期、终端需求回落、食品安全问题等。 评级 推荐（维持） 报告作者 作者姓名 汪玲 资格证书 S1710521070001 电子邮箱 wangl665@easec.com.cn 股价走势 相关研究 《预制菜系列之一：厨房革命引领万亿赛道崛起》2022.01.13 《跨年行情下高端白酒提价潮延续，2022年白酒结构性行情依旧》2022.01.09 《东亚前海证券-食品饮料 2022 年策略：困境反转，静待花开》2022.01.07 《白酒企业业绩高增长，2022 年动能依旧强劲》2022.01.03 《白酒涨价潮继续推进，板块基本面持续 向好》2021.12.27 -30.0-20.0-10.00.010.020.021-01 21-03 21-05 21-0721-09 21-11%食品饮料沪深300行业研究· 食品饮料 ·证券研究报告 请仔细阅读报告尾页的免责声明 2 食品饮料 正文目录 1. 核心观点： .................................................................................................................................................................... 4 1.1. 白酒：市场扰动因素增多，白酒结构性行情依存 ......................................................................................... 4 1.2. 速冻品：掘金万亿蓝海的预制菜行业 ............................................................................................................. 4 1.3. 调味品：餐饮复苏叠加需求增长，复合调味品未来可期 ............................................................................. 5 1.4. 啤酒：高端化再推进，啤酒行业业绩有望高增 ............................................................................................. 5 1.5. 乳制品：乳制品行业欣欣向荣，行业集中度有望提升 ................................................................................. 6 1.6. 卤制品：2022 年疫情扰动有望消退，休闲卤制品有望恢复发展 ................................................................ 6 2. 板块行情分析：短期看估值渐趋合理，长远看景气度依旧 ..................................................................................... 6 2.1. 板块总体行情..................................................................................................................................................... 6 2.2. 子板块行情 ...............................................................................................................