汽车行业年度投资策略：行业变革时，自主乘风起

行业变革时，自主乘风起——汽车行业年度投资策略行业评级：买入姓名王敬、刘欣畅邮箱wangjing02@stocke.com.cn电话18217687585证书编号S1230520080009、S1230521110001目录C O N T E N T S1. 行业年度回顾与未来展望2. 整车：快鱼吃慢鱼的游戏3. 零部件：自主崛起的机遇4. 风险提示投资要点◼ 基本面：景气度向上，轻总量、重结构。2021年芯片短缺背景下销量承压，行业库存处于历史低位，补库周期+需求恢复，预计2022年乘用车销量增速在10%以上。行业处于电动智能变革大周期，对板块投资应轻总量、重结构，新能源车渗透率已经达到20%，智能驾驶处于爆发临界点，重视汽车板块行情。◼ 整车：自主崛起逻辑持续演绎。由于自主品牌在电动化、智能化的布局较早，新势力和头部自主不断抢占合资品牌份额，我们认为2022年自主崛起演绎将更为充分，主要有以下三大因素驱动：1）纯电主流价格带供给改善，车型进一步丰富；2）自主迎来混动元年，挑战10-20万燃油车市场；3）智能化加速，自主优势更为明显。◼ 零部件：重视零部件历史性机遇。整车行业竞争格局发生较大变化，新势力和头部自主市场份额将持续提高，车型迭代速度加快使得车企对零部件企业响应服务效率的要求大幅提升，过去固化的整零关系有望打破，国产零部件产业链顺势崛起，行业迎来重塑。基于产业发展趋势，我们自上而下看好零部件板块五大赛道：1）客户拓展维度：特斯拉产业链确定性最强，重点推荐特斯拉产业链的投资机会；2）新能源增量：三电系统带来铝压铸增量，车身、底盘铝压铸渗透率提升共同拉动整个轻量化板块的需求，重点推荐一体化压铸产业新趋势的投资机会；3）进口替代破局：重点推荐乘用车座椅国产化的投资机会；4）核心技术驱动：重点看好线控制动和空气悬架；5）智能化加速：搭载英伟达Orin、高通snapdragon的L3级智能汽车将陆续量产，L3将快速普及，重点看好智能驾驶核心环节和科技感增强的领域。◼ 投资建议：整车板块，重点推荐混动+纯电+智能化齐发力的吉利汽车、比亚迪、长城汽车。零部件板块，重点看好特斯拉产业链核心标的新泉股份；一体化压铸领军企业文灿股份、泉峰汽车；乘用车座椅国产化从0到1的继峰股份；线控制动自主龙头伯特利；智能驾驶核心标的德赛西威，建议关注空气悬架龙头中鼎股份、智能座舱龙头华阳集团。◼ 风险提示下游需求不及预期；芯片恢复不及预期；原材料价格大幅上涨。行业年度回顾与未来展望014行情复盘：21年缺芯是行业的主要矛盾1.15 21年汽车行业主要矛盾是芯片供给不足。2020下半年行业需求回暖，芯片出现供应不足的情况，行业供给端受到较大的影响，叠加系统性风险汽车板块Q1大幅回调；Q2随着芯片供给环比改善，板块行情启动；进入Q3，马来西亚疫情爆发，导致芯片厂停产，同时原材料价格大幅上涨，基于对三季报的悲观预期，板块在8-9月份大幅杀跌；但随着马来西亚芯片供应商的复工复产，四季度芯片供给有望环比改善，因此10月汽车板块开启一波预期改善行情，主要集中在零部件板块。050100150200250乘用车月销量(万辆)-0.50.00.51.01.52.02020/1/22020/1/142020/2/32020/2/132020/2/252020/3/62020/3/182020/3/302020/4/102020/4/222020/5/72020/5/192020/5/292020/6/102020/6/222020/7/62020/7/162020/7/282020/8/72020/8/192020/8/312020/9/102020/9/222020/10/122020/10/222020/11/32020/11/132020/11/252020/12/72020/12/172020/12/292021/1/112021/1/212021/2/22021/2/192021/3/32021/3/152021/3/252021/4/72021/4/192021/4/292021/5/142021/5/262021/6/72021/6/182021/6/302021/7/122021/7/222021/8/32021/8/132021/8/252021/9/62021/9/162021/9/302021/10/192021/10/292021/11/102021/11/222021/12/22021/12/14汽车(申万)801880.SI新能源汽车指数884076.WI乘用车(申万)801095.SI沪深300 000300.SH汽车零部件(申万)801093.SI2020.04.23 四部委《关于调整完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》2020.11.02 新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）20H2，汽车板块上涨45%；乘用车上涨102%，行业复苏，三四五线城市驱动21Q1特斯拉交付超预期，自主品牌增速亮眼8月3日，市场监管总局对芯片经销商进行整治Q3季度报受缺芯影响，汽车板块量利双杀缺芯情况逐月缓解，22H1有望彻底缓解，在2021年缺芯低基数作用下，汽车板块迎超半年维度行情市场系统性回调2020Q1汽车销量受疫情影响2020.06.29 关于修改《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》的决定2020Q2开始复工复产汽车行业缺芯影响加重图1: 2020-2021.12汽车板块复盘资料来源：wind、浙商证券研究所整理销量回顾：缺芯影响总量，新能源持续超预期1.26图2: 2003-2021年乘用车批发销量及增速（万辆）资料来源：中汽协、浙商证券研究所整理资料来源：中汽协、浙商证券研究所整理 缺芯和新能源是2021年乘用车行业的两大关键词。20年底行业出现缺芯，在2021年7-8月进一步恶化，缺芯导致今年车企产销低于预期。但新能源车销量增速超过100%，随着特斯拉国产后不断降价，其他车企陆续推出产品力极强的新能源车型，供给端持续改善，推动新能源销量持续超预期。2021年前11月国内乘用车批发销量1904.7万辆，同比+7.2%，较2019年-0.9%。其中燃油乘用车批发销量1622.2万辆，同比-3.3%，较2019年-11.3%；新能源乘用车批发销量282.5万辆，同比+188.8%，较2019年+201.6%。图4: 2018年至今新能源乘用车月批发销量及增速图3: 2018年至今乘用车月批发销量及增速资料来源：中汽协、浙商证券研究所整理30%22%7%53%33%5% 7%16%10%7%15%2%-4%-9%-6%7%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%050010001500200025003000乘用车批发销量YOY-200%-100%0%100%200%300%400%500%600%700%800%900%0510152025303540452018/12018/32018/52018/72018/92018/112019/12019/32019/52019/72019/92019/112020/12020/32020/52020/7202