油脂、油料研究

本报告仅代表研究员个人观点，并不代表中银国际及其联营机构的观点。中银国际期货研究可在中银国际期货网站上获取（www.bocifco.com） 22001188 年年 77 月月 2222 日日中银国际期货研究部 姓名：周新宇 期货从业编号：F3000475 投资咨询编号：Z0012683 电话：021-61088084 电子邮件: xinyu.zhou@bocichina.com 油脂、油料研究 摘要 豆粕：上周大连豆粕止跌反弹，贸易战令近期人民币持续大幅贬值支撑豆粕价格反弹。但 7-9 月份大豆到港总量仍高达 2500 万吨，加上港口 800 多万吨库存，原料暂时充裕，油厂仍维持较高开机率。加之国内养殖业需求有限，豆粕出货不佳，导致豆粕市场仍处于供大于求的状态。目前中美贸易争端及美豆产区天气仍将是主导豆类市场价格走势的主要因素，需密切关注贸易战动向及美豆产区天气变化。 豆油：大连豆油止跌反弹， 中美贸易战愈演愈烈导致人民币持续贬值， 7-9 月大豆到港约 2500 万吨，原料暂充裕，豆油库存增至 157 万吨，不少油厂出现胀库现象，也有一些油厂被憋停，催提现象严重，但效果甚微。基本面压力过大，内盘油脂在连续反弹了三个交易日之后，今日开始滞涨转跌，拖累豆油现货价格走势。供大于求始终在抑制油脂行情走势，但面对日益抬升的大豆成本价格，市场又比较抗跌，短线豆油现货或将继续跟盘窄幅震荡为主。但中长线来看，8月份之后，豆油将会进入小包装备货旺季，而且中美贸易战爆发之后，中国大幅减少美豆进口量，本年度大豆进口量或出现多年来首次同比下降，第四季度目前大豆采购量还远远无法满足压榨需求，令油厂对后市抱有期待，出货心态较好。另外中美双方若迟迟未达成一致，随着 8 月 30 日美国 2000 亿商品征税时间到来，8 月下半月市场担忧情绪将升温，届时油脂或有出现一波相对明显一些的回升的希望。 2018 年 7 月 24 日 豆类、油脂周报 2 一、行情回顾 图 1：大连豆类商品合约走势（日线） 资料来源：文华财经；中银国际期货 图 2：油脂类商品合约走势（日线） 资料来源：文华财经；中银国际期货 二、外盘情况 2018 年 7 月 24 日 豆类、油脂周报 3 图 3：外盘情况 资料来源：Wind 资讯；中银国际期货 图 4：美国大豆出口状况（单位：吨） 2018 年 7 月 24 日 豆类、油脂周报 4 资料来源：Wind 资讯；中银国际期货 美国农业部(USDA）在每周作物生长报告中公布称,截至 2018 年 7 月 15 日当周,美国大豆优良率为 69%,低于分析师预估的 70%，前一周为 71%,去年同期为 61%。大豆作物状况下滑，原因在于天气高温干燥。美国政府周四发布的干旱监测周报（U.S. Drought Monitor）显示，过去一周里美国干旱面积总体增长。美国中西部的绝大部分地区气温高于正常，这引起市场担心单产潜力下降。交易商还指出，8 月份天气恶劣可能伤害大豆作物，届时大豆作物将进入关键生长期。美豆产区天气担忧，加上市场传言中美双方或在 8 月份再度启动谈判，且持续下跌之后，技术面超卖，上述因素提振本周美豆价格反弹，截止本周五下午 15：00，CBOT 大豆 11 月合约收至 866.6美分，较上周 843 涨 23.6 美分。 受中美贸易战担忧影响，离岸市场人民币兑美元一度跌至 6.8134 元。截止周五晚 21：00，离岸市场人民币兑美元在 6.79 元附近，较上周又下跌 1.2%。同时，受贸易战影响，中国买家增加对巴西大豆采购，以避免政府对美国进口大豆加征关税后导致成本增加。但巴西内陆运输问题依然没有妥善解决，导致巴西升贴水高企，巴西大豆进口成本将再度增加。 图 5：全球大豆供需情况 2018 年 7 月 24 日 豆类、油脂周报 5 资料来源：文华财经 中银国际期货 三、CFTC 持仓情况 图 6：CFTC 大豆持仓变化 资料来源：CFTC；中银国际期货 图 7：CFTC 豆油、豆粕持仓变化 2018 年 7 月 24 日 豆类、油脂周报 6 资料来源：CFTC；中银国际期货 四、国内大豆、豆粕现货状况 图 8：进口大豆到港成本与港口库存情况 2018 年 7 月 24 日 豆类、油脂周报 7 资料来源：Wind 资讯；中国农业部 由于贸易战升级导致中国买家将美西大豆洗船，另外巴西因工人罢工，物流受阻，装船延迟，导致 7 月份大豆到港量大幅低于预期的 930 万吨，据天下粮仓调查，7 月份口大豆预报到港 135 船 856.1 万吨。8 月大豆到港量预期维持在 850 万吨，9 月份大豆到港初步预期在800 万吨，10 月份初步预期维持 630 万吨。因贸易战，买家不敢贸然买美豆，11-12 月买船量还较少，分别在 480 万吨和 510 万吨，远期大豆供应有限，油厂对后市仍抱有看涨情绪，支 2018 年 7 月 24 日 豆类、油脂周报 8 撑豆粕现货。 终端消耗缓慢，油厂豆粕或豆油胀库不断蔓延，工厂限产或停机缓解压力，令国内油厂开机率延续下降，全国各地油厂大豆压榨总量 1605200 吨（出粕 1268108 吨，出油 304988 吨），较上周的压榨量 1713500 吨减少 108300 吨，降幅 6.32%，当周大豆压榨开机率（产能利用率）为 46.47%，较上周的 49.60%降 3.13 百分点，下周（第 30 周）油厂开机率将小幅上升，压榨量在 170 万吨左右，下下周（第 31 周）压榨量将重新回升至 179 万吨。 因终端需求恢复慢，买家提货意愿不高，东北、华北、山东地区胀库停机现象明显。截止7 月 13 日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量 125.31 万吨 ，较上周的 127.21 万吨减少 1.9万吨，降幅 1.49%，但仍较去年同期 112.83 万吨增加 11.06%。整体库存水平仍然较高。 图 9：油厂大豆压榨开机率图与大豆压榨开机率 2018 年 7 月 24 日 豆类、油脂周报 9 资料来源：wind 资讯；中银国际期货 图 10：中国豆粕出口当月值 资料来源：wind 资讯；中银国际期货 五、国内豆油、棕榈油、菜油情况 图 11：豆油-棕榈油 FOB 价差 2018 年 7 月 24 日 豆类、油脂周报 10 资料来源：wind 资讯；中银国际期货 图 12：中国豆油商业库存（万吨） 资料来源：wind 资讯；中银国际期货 本周豆油终端消耗缓慢，油厂豆粕或豆油胀库不断蔓延，工厂限产或停机缓解压力，令国内油厂开机率延续下降，全国各地油厂大豆压榨总量 1605200 吨（出粕 1268108 吨，出油 304988吨），较上周的压榨量 1713500 吨减少 108300 吨，降幅 6.32%，当周大豆压榨开机率（产能利用率）为 46.47%，较上周的 49.60%降 3.13 百分点，下周（第 30 周）油厂开机率将小幅上升，压榨量在 170 万吨左右，下下周（第 31 周）压榨量将重新回升至