2022年新零售行业年度策略报告：解构“人货场”，掘金新成长

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 106 [Table_Main] 行业研究|大消费|新零售 证券研究报告 新零售行业策略报告 2021 年 12 月 09 日 [Table_Title] 解构“人货场”，掘金新成长 ——2022 年新零售行业年度策略报告 [Table_Summary] 报告要点：  “人货场”三因素展现新特性，新零售风口将临 中国零售行业的历次变革的本质为对“人货场”三要素的重构与优化，人从同质化消费向差异化、个性化消费转变，货从简单的商品概念向品牌价值、全方位体验转变，场从线上、线下零售终端向泛零售、多元化场景转变。在当下，“人货场”三因素均展现新特性，Z 世代成为消费主力军，悦己和社交为核心消费诉求；技术引领商品创新，产品更重性价比与设计体验感；线上线下消费场景融合趋势加强，海外市场为新增长力。在此背景下，新零售成为大势所趋，而对于“人货场”三要素的深耕以及关系重构，也将诞生不同的商业模式与投资机会。  在此我们精选了由宏观环境、科学发展和消费行为变迁等要素主导下，因人货场重构而带来潜在投资机会的 12 个细分行业，对其底层逻辑进行复盘，试图演绎推导行业前景并发掘核心标的。  人：新一代消费主体崛起下，新兴消费模式的兴起 潮流零售：在个性化购物体验需求下，市场规模快速发展，新兴竞争者涌现带来新生机，“快”和“准”成为竞争关键。小酒馆：夜间娱乐需求旺盛，赛道景气度较高。龙头海伦司重塑赛道商业模式，快速扩张下，市占率有望持续提升。连锁餐饮：疫情有望推动连锁化率提升，龙头公司将更大程度享受疫情结束后的行业回暖以及行业长期增长带来的收益。线下娱乐：线下真实社交的需求永存，技术突破有望催化众多新兴娱乐模式的诞生，AR/VR 体验类娱乐值得期待。  货：由传统商品诉求，向多元消费需求的持续演进 培育钻石：培育钻石承载了 Z 世代对“性价比”和“悦己”消费诉求的兼容，行业正经历黄金发展期。新型烟草：行业的发展将逐渐进入政策规范化阶段，并将维持政府、烟草公司和烟民三大利益端的博弈平衡；竞争格局或将持续优化，生产商&品牌商占据核心优势。工业大麻：在政策合法化大势所趋的背景下，龙头企业有望切入更多产业链环节，从而提升自身致胜概率。  场：从线下到线上，从国内到国外，消费场景的延伸 电商：或从粗放式低价竞争模式向多元差异化竞争与服务竞争模式转变，重视用户精细化运营、提供覆盖用户全生活场景服务、供应链高效的平台或取胜。即时零售：为微距电商新战场，渗透率有望大幅提升，商流与物流统筹协调度高的平台有望取胜。智慧物流：在线上线下融合趋势下，重要性凸显，当设备技术、产能、成本取得突破后，有望迎来需求拐点。免税：在政策助推的大环境下，行业渐趋“规模效应+替代效应+马太效应”，疫后国内免税业或将实现结构性高速发展。跨境电商：由“制造出海”向“品牌出海”的商业模式重构平台，低产品壁垒+高运营壁垒凸显龙头底蕴。  风险提示 宏观经济增长不及预期风险；新冠疫情影响；企业经营状况低于预期风险；原料价格上升风险；汇率波动风险；竞争加剧。 [Table_Invest] 推荐|维持 [Table_PicQuote] 过去一年市场行情 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券行业研究-工业大麻行业深度：工业大麻：合法化趋势不减，行业迈入机遇期》2021.11.30 《国元证券行业研究-大消费行业双周报-人货场三维变革下，迈入潮流零售时代》2021.11.21 [Table_Author] 报告作者 分析师 徐偲 执业证书编号 S002052105003 电话 021-51097188 邮箱 xucai@gyzq.com.cn 联系人 余倩莹 邮箱 yuqianying@gyzq.com.cn 联系人 许元琨 邮箱 xuyuankun@gyzq.com.cn -6%0%6%12%18%12/93/86/59/211/30非日常生活消费品沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 106 目 录 1.从“人、货、场”三因素探索新零售行业投资主线 ................................................. 10 1.1 消费时代变迁背景下，传统零售向新零售演进 ......................................... 10 1.2“人、货、场”三因素引导中国零售行业变革 ................................................ 11 1.2.1 人：从同质化消费向差异化、个性化消费转变 ................................ 11 1.2.2 货：从简单的商品概念向品牌价值、全方位体验转变 .................... 13 1.2.3 场：从线上、线下零售终端向泛零售、多元化场景转变 ................ 15 1.3 “人、货、场”展现新特性，新零售时代来临 .............................................. 18 1.3.1 人：Z 世代成为消费主力军，悦己和社交为核心消费诉求 ............. 18 1.3.2 货：技术引领创新，产品更重性价比与设计体验感........................ 21 1.3.3 场：线上线下融合趋势加强，海外市场为新增长力........................ 23 2.人：新一代消费主体崛起下，新兴消费模式的兴起 ............................................ 26 2.1 潮流零售：满足个性化购物体验，新兴竞争者涌现带来新生机 ............... 26 2.1.1 个性化购物体验需求下，零售行业拥抱新潮流文化 ....................... 26 2.1.2 品牌商：产业链全环节把控与 IP 长生命周期运营或为致胜关键 .... 28 2.1.3 渠道商：货品高效运营与消费场景沉浸化或为致胜关键 ................ 30 2.1.4 重点推荐创梦天地，受益标的包括泡泡玛特、KK TECHNOLOGY 等 ................................................................................................................. 33 2.2 小酒馆：满足夜间娱乐需求，高景气赛道下龙头市占率有望提升 ............ 35 2.2.1 Z 世代社交和悦己双驱动下，赛道景气度较高 ............................... 35 2.2.2 当前市场以独立酒馆为主，行业集中度提升空间大 ....................... 37 2.2.3 龙头重塑赛道商业模式，快速扩张下，市占率有望提升 .