2022年电动车行业投资策略：从全面开花到聚焦结构亮点（更正）

` 请务必阅读尾页重要声明 增持（维持） 行业： 电力设备与新能源 日期： 2021 年 12 月 23 日2021 年 12 月 24 日 分析师： 开文明 Tel： 021-53686172 E-mail： kaiwenming@shzq.com SAC 编号： S0870521090002 联系人： 王琎 Tel： 021-53686164 E-mail： wangjin@shzq.com SAC 编号： S0870121090013 近 6 个月行业指数与沪深 300 比较 相关报告： 从全面开花到聚焦结构亮点（更正） ——2022 年电动车行业投资策略  2022 年电动车需求破千万，高景气延续 优质供给和利好政策共振下，2022 年全球电动车消费需求有望突破千万级别，达到 1002 万辆，同比+63%，渗透率提升约 4pcts 到 12%；全球锂电需求预计约 855GWh，同比+57%，其中动力电池需求约 571GWh，同比+74%。电动车产业链高景气度延续，我们建议从量利两个维度把握 3 条投资主线：  把握地区性的超预期增长 1）高强度电动车财政刺激政策有望在 2022 年落地美国，明年美国电动车销量有望复制 2020 年欧洲高增长，预计可达到 156 万辆，同比+155%，成为全球电动车销量增速最高地区。 2）中国纯电和插电市场全面启动，2022 年比亚迪、特斯拉、新势力等优质车型产能释放将进一步撬动下游需求。同时，2022 年是电动车补贴最后一年，销量存在超预期可能。中性情形下，我们预计 2022 年电动车销量约 550 万，同比+60%。乐观情况下，销量 595 万，同比+76%。  由 1 到 N，高镍三元和 LFP 渗透率提升 1）海外电动车市场高端车型加快推出，高镍三元渗透率将逐步提升。长期看，高镍三元仍是主要发展方向。我们预计 2022 年高镍三元动力电池装机量约 183GWh，同比+110%，渗透率约 38%，同比+6pcts；对应高镍三元正极材料需求约 25 万吨，同比+104%，渗透率约 31%，同比+5pcts。 2）2021 年国内动力电池结构从三元电池为主转向三元、LFP 并重。特斯拉、奔驰和大众等主流车企将在全球范围量产 LFP 版本车型，LG 等电池厂也加快布局，LFP 将开启全球化。我们预计 2022 年 LFP 动力电池装机量约 162GWh，同比+94%，渗透率约 34%，同比+4pcts；对应 LFP 正极材料需求约 34 万吨，同比+88%，渗透率约 42%，同比+4pcts。  电池环节盈利修复，隔膜等材料供需紧张 议价窗口期到来，锂电环节成本压力有望顺利传导，盈利能力迎来触底修复。同时，电池材料如隔膜等环节供给紧张，涨价逻辑有望兑现。  投资建议 1）把握以美国为主的电动车超预期增长，建议关注切入海外日韩电池厂供应链的厂商：芳源股份、翔丰华、中伟股份等。以及关注国内超预期增长的可能性，推荐电动车技术周期与车型周期共振的比亚迪，龙头地位稳固的薄膜电容厂商法拉电子和隔膜厂商恩捷股份等。 2）高镍渗透率提升大方向不变，建议关注高镍正极领军者以及资源把控力强的企业，如容百科技、当升科技、华友钴业、中伟股份、格林美等。由 1 到 N，LFP 开启全球化，建议关注客户结构优、产能扩张快的龙头企业德方纳米等。 证券研究报告 行业研究 年度策略 年度策略 请务必阅读尾页重要声明 3）持续看好高壁垒的电池环节，短期看盈利能力修复，长期看产业链布局，建议关注宁德时代、亿纬锂能等。电动车高增长下，看好供需紧张的隔膜材料环节，建议关注恩捷股份等。  风险提示 疫情影响超预期，海外电动车产业政策不及预期，供应链配套不及预期，中美贸易摩擦风险。  数据预测与估值 公司名称 股价 EPS PE PB 投资评级 21E 22E 23E 21E 22E 23E 比亚迪* 279.22 2.10 5.04 7.49 133 55 37 10 买入 法拉电子* 229.69 3.48 4.80 6.38 66 48 36 16 买入 宁德时代 610.24 4.85 8.71 12.48 126 70 49 19 未评级 亿纬锂能 124.40 1.71 2.53 3.53 73 49 35 14 未评级 芳源股份 35.10 0.25 0.68 1.17 143 52 30 13 未评级 容百科技 115.16 1.74 3.37 5.05 66 34 23 10 未评级 当升科技 90.98 1.78 2.33 3.07 51 39 30 5 未评级 华友钴业 111.21 2.60 3.50 4.72 43 32 24 8 未评级 中伟股份 160.20 1.77 3.16 4.57 90 51 35 10 未评级 格林美 10.36 0.25 0.38 0.53 41 27 20 4 未评级 德方纳米 556.18 4.31 8.62 13.01 129 65 43 21 未评级 翔丰华 63.99 0.74 2.07 3.57 87 31 18 6 未评级 恩捷股份 246.00 2.78 4.71 6.64 89 52 37 17 未评级 资料来源：Wind，上海证券研究所 注：“*”为上海证券研究所预测，其他为 Wind 一致预期，股价选取 2021.12.22 收盘价 注：本文为 2021 年 12 月 23 日发布的年度策略报告更正版，更正表 3、表 6 单位。 年度策略 请务必阅读尾页重要声明 3 目 录 一、2022 年美国和中国电动车销量有望超预期 .................................. 6 1.1、美国有望迎来强补贴，电动车需求增速全球领先 ........... 7 1.2、中国电动车销量约 550 万辆，存在上修可能 ................. 10 1.3、欧洲持续高增长，预计销量同比+41% ........................... 14 二、高镍三元、LFP 渗透率提升 ........................................................ 16 2.1、高镍三元是长期方向 ......................................................... 16 2.2、LFP 开启全球化 ..............