2022年光伏行业投资策略报告：新技术和高景气的双人舞

` 请务必阅读尾页重要声明 买入（首次） 行业： 电力设备与新能源 日期： 2021 年 12 月 24 日 分析师： 开文明 Tel： 021-53686172 E-mail： kaiwenming@shzq.com SAC 编号： S0870521090002 分析师： 丁亚 Tel： 021-53686149 E-mail： dingya@shzq.com SAC 编号： S0870521110002 近 6 个月行业指数与沪深 300 比较 相关报告： 新技术和高景气的双人舞 ——2022 年光伏行业投资策略报告  需求：碳中和目标与技术降本驱动长期成长，行业高景气 在全球范围内碳中和目标与技术降本驱动，光伏迎来长期成长。国内市场逐步建立起碳中和“1+N”政策体系，大基地与整县推进共同驱动光伏成长，海外市场，能源转型背景下PPA价格上涨，进一步提升光伏经济性。递延与新增项目叠加，2022年有望成为光伏装机大年。预计2022年全球新增光伏装机230GW，同比增长40%以上。  新一轮技术周期酝酿，全面拥抱技术红利 历史上光伏投资最大的收益来自于投资技术红利，以保利协鑫和隆基股份为典型代表（分别受益冷氢化和单晶替代多晶）。我们认为，当前光伏行业正在酝酿新一轮技术周期。硅料，颗粒硅初步看到曙光；拉晶，CCZ是降本新方向；切片，大尺寸、薄片化、细线化持续进步，第三方代工模式崛起；电池片是技术革命重头戏，N型电池时代正在到来；逆变器，政策或继续推动组件级控制逆变器（MPLE）兴起；跟踪支架算法升级，人工智能用于控制系统。  抓住行业景气主线，重点关注超越行业增长的环节 （1）盈利修复：2021年硅料、EVA粒子、钢材等上游原材料涨价较多，对下游盈利造成侵蚀，随着2022年供需紧张缓解，预计相关环节盈利将有所修复，包括组件、胶膜、跟踪支架。（2）集中度提升：部分非主产业链环节及辅材仍存在集中度提升的机会，包括逆变器、胶膜、跟踪支架。（3）供需缺口：上游的高纯石英砂可能形成供需缺口。  被忽视的下游，迎来全面机遇 光伏下游应用被忽视已久，但我们看到，当前下游正在迎来新的全面发展机遇。国内户用光伏模式成熟，整县项目加速行业发展。工商业光伏充分受益于电价市场化改革，未来将迎来加速发展。平价时代地面电站运营商补贴问题得以解决，现金流彻底改善，配合碳交易带来增量，地面电站长期价值有望重估。  投资建议 看好技术进步、行业主线、下游应用三大方向。新一轮技术周期，建议围绕颗粒硅、CCZ、切片、N 型电池、MLPE、智能算法跟踪支架等布局。行业主线，建议关注盈利修复、集中度提升和存在供需缺口的环节，建议关注组件、胶膜、跟踪支架、逆变器、石英坩埚等环节的公司。全面看好光伏下游应用，包括户用、工商业分布式和地面电站运营商。  风险提示 政策进展不及预期，新技术进展不及预期，行业竞争加剧。 证券研究报告 行业研究 年度策略 年度策略 请务必阅读尾页重要声明  盈利预测与估值 公司名称 股价 EPS PE PB 投资评级 2020A 2021E 2022E 2020A 2021E 2022E 天合光能 78.85 0.64 0.95 1.65 123.20 83.20 47.81 10.16 - 隆基股份 80.20 2.27 2.06 2.74 35.33 39.00 29.28 9.43 - 晶澳科技 95.46 1.09 1.23 2.08 87.58 77.31 45.84 9.68 - 海优新材 273.50 3.54 3.55 6.81 77.26 77.15 40.14 10.57 - 福斯特 116.20 2.09 2.05 2.57 55.60 56.70 45.22 9.77 - 中信博* 201.00 2.52 1.25 4.88 79.76 160.80 41.19 11.02 买入 阳光电源 140.98 1.34 1.89 2.70 105.21 74.71 52.23 14.22 - 锦浪科技 212.37 2.31 2.31 3.64 91.94 92.00 58.41 24.59 - 固德威 409.00 3.64 4.60 7.25 112.36 88.85 56.40 22.77 - 德业股份 250.70 2.99 3.13 4.93 83.85 80.10 50.84 17.38 - 石英股份 69.33 0.54 0.73 1.25 128.39 94.57 55.37 11.92 - 保利协鑫能源 2.52 -0.28 0.20 0.24 12.44 10.29 2.51 - 通威股份 44.06 0.86 1.83 2.40 51.35 24.04 18.37 5.63 - 大全能源 63.42 0.69 3.45 4.00 91.91 18.38 15.84 8.02 - 天通股份 16.93 0.39 0.43 0.51 43.63 39.72 33.01 3.40 - 高测股份* 72.48 0.43 0.95 2.55 168.56 76.29 28.42 10.78 买入 中来股份 18.15 0.13 142.58 5.23 - 爱旭股份 24.50 0.42 0.29 0.89 58.33 84.83 27.43 9.68 - 金刚玻璃 41.04 -0.61 0.01 0.15 4,412.90 277.11 17.32 - 迈为股份 659.65 7.58 5.50 7.76 87.03 119.93 84.97 12.82 - 捷佳伟创 112.09 1.63 2.50 3.38 68.77 44.89 33.15 6.58 - 连城数控 95.02 3.56 1.93 3.08 26.69 49.31 30.84 9.95 - 禾迈股份 745.25 3.47 214.77 5.05 - 创维集团 5.37 0.49 0.43 0.56 10.91 12.48 9.63 0.69 - 正泰电器 52.00 2.99 2.06 2.53 17.39 25.28 20.58 3.50 - 晶科科技 9.44 0.19 0.18 0.29 49.68 51.44 32.28 2.29 - 太阳能 11.78 0.34 0.42 0.56 34.46 28.32 20.91 2.39 - 资料来源：Wind，上海证券研究所 注：带*为上海证券预测，其余取自 Wind 一致预期 股价为 2021 年 12 月 23 日收盘价 保利协鑫能源、创维集团为对应港股价格 年度策略 请务必阅读尾页重要声明 3 目录 一、 需求：碳中和目标与技术降本驱动长期成长，行业高景气 .. 6 1.1 碳中和目标与技术降本驱动光伏长期成长 ......................... 6 1