汽车与零部件：是时候寻觅世界级自主品牌车企

是时候寻觅世界级自主品牌车企证券研究报告· 行业研究· 汽车与零部件汽车行业首席分析师：黄细里执业编号：S0600520010001 联系邮箱：huanxl@dwzq.com.cn联系电话：021-60199790汽车行业研究助理：杨惠冰联系邮箱：yanghb@ dwzq.com.cn2021年12月22日报告核心结论 2020H2以来国内乘用车出口为何高增长？我们选取2021年以来国内自主品牌出口同比增量最大的五个国家：智利/俄罗斯/澳大利亚/埃及/印度（增量占比超50%）进行分析：1）自主品牌海外产能/渠道布局不断推进，进入产品放量期。以上汽MG/奇瑞为代表的自主品牌车企于东南亚、南美、大洋洲、非洲等地产能提早布局，渠道接洽有序推进，国内市场成熟产品陆续导入对应海外地区，产品逐步进入放量期。2）2020年疫情原因海外供应链受损更大，自主品牌出海需求驱动较强。2020年全球疫情爆发下，海外相比国内疫情更为严重，整车生产端受限/供应链受损等负面影响也更大，无法满足海外各地区正常需求，自主品牌出海终端市场驱动较强。3）特斯拉欧洲工厂进展较慢，国内工厂同步覆盖出口欧洲。 未来国内自主品牌出口增量核心看哪里？我们将全球除北美和日韩以外的市场划分为8个地区，并依据地区市场规模以及自主品牌重点布局程度分为三个不同的梯队：1）东南亚&南美&东欧&南亚地区：市场规模较大且各大自主品牌布局进度较快。东南亚/南美/东欧/南亚地区乘用车年市场规模分别约为350/400/350/450万辆（指2015-2020年，后续除特殊标注外市场规模均指该阶段），原有自主品牌主要以上汽MG+奇瑞+吉利等为主，长城汽车自2020年起加速海外市场产能投放和车型导入，配合原有MG以及奇瑞等品牌共同发力，抢占更多以日系三菱/铃木和法系雷诺、美系福特/通用等的市场份额。2022/2025年市场份额有望分别提升至12%/18%、7.5%/14%、6%/10%、3%/8%。2）西欧市场：市场规模较大但原有格局稳固，电动车为重要突破口。市场规模约为1600万辆，原有燃油市场格局较为稳固，欧系本土品牌占据绝对优势地位。日系份额不足20%，原有自主品牌以上汽MG为主。未来，吉利借助沃尔沃成熟渠道以及品牌力以及自身强势电动产品进军欧洲；长城汽车以魏派摩卡PHEV和欧拉猫系为先锋进军欧洲市场，新势力蔚小理相继进军欧洲，有望快速突破。2022/2025年自主品牌份额有望分别达到1%/9%。3）大洋洲/西亚/非洲市场：市场规模较小。大洋洲/西亚/非洲市场整体规模较小，自主品牌布局相对较慢，未来整体增量贡献相对有限。 投资建议：推荐【长城汽车+理想汽车+小鹏汽车+比亚迪+吉利汽车+广汽集团+长安汽车+上汽集团】，关注【蔚来汽车+江淮汽车+小康汽车+北汽蓝谷】。风险提示：疫情控制进展低于预期；新能源汽车行业发展增速低于预期；芯片/电池等关键零部件供应链不稳定。目录当下出口情况如何？2021年以来出口为何持续高增长？未来出口持续增长核心看哪里？投资建议与风险提示一、当下出口情况：2021年以来持续高增长数据来源：中汽协，东吴证券研究所4乘用车出口稳步增长，中国制造体系竞争力持续提升。2017~2020H1国内乘用车市场出口基本保持稳定，年出口量在60万辆左右，增长相对乏力；主要系国内乘用车市场彼时正处于周期下行阶段，主要车企海外市场布局刚刚起步，增长驱动较弱。自2021年以来，国内出口量保持同比持续高位，2021年11月乘用车出口17.0万辆，同比+71.2%，环比-14.1%。图：2017-2021年中国乘用车出口情况/万辆一、当下出口情况：新兴经济体占据主要份额5 出口国别维度来看，中国自主乘用车品牌（未计算特斯拉/合资）出口量（绝对值）分地区排名前列的国家依次为智利+俄罗斯+埃及以及英国+澳大利亚等。其中智利市场份额自2020Q2起逐年提升，2021Q3占比达19%。2021Q3出口国别集中度为CR5=57%。数据来源：marklines，东吴证券研究所图：中国汽车出口主要国家/辆 - 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,0002017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q3智利俄罗斯英国埃及澳大利亚巴西印度印度尼西亚泰国其余一、当下出口情况：上汽+奇瑞+特斯拉居首6 疫情因素影响下，国内车企出口持续上行，品牌力同步出口，海外扩张加速。自主品牌制造水平逐步提升下，乘用车出口持续提升，其中上汽/奇瑞/长城出口较多，尤以上汽乘用车表现最好，主流车企吉利/长安/奇瑞/长城等均保持高增速。新势力车企逐步开启海外市场战略，2021年9月蔚来挪威市场正式开始交付，挪威补能体系等基础设施建设有序推进；7月7日小鹏P7于挪威开启盲订，10月25日小鹏P7挪威售价正式公布，海外市场推进顺利。数据来源：marklines，东吴证券研究所图：重点车企出口量数据/辆020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,0002017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3上汽集团（包含合资）奇瑞集团特斯拉(上海)吉利汽车（包含沃尔沃）长安汽车（包含合资）长城汽车比亚迪汽车广汽集团一、当下出口情况：自主品牌奇瑞+上汽贡献较大数据来源：marklines，东吴证券研究所7出口车企维度：自主品牌贡献出口增量占比75.80%，为2021年以来推动中国汽车出口的主要力量，其中奇瑞+上汽系增量最大。对2021年1-9月中国汽车出口量进行了车企层面的拆分，奇瑞汽车（18.8%）、上汽乘用车（15.3%）、特斯拉（上海）（15.0%）、上汽通用五菱（8.9%）、长安自主（6.9%）、吉利汽车（6.0%）、长城汽车（5.9%）、上汽通用（5.3%）出口增量排名前列，同时八家车企累计增量占合计增量的80%以上。图：2021年1-9月中国乘用车出口车企同比增量占比（%）图：2021年1-9月中国乘用车出口车企同比增量前八车企情况/万辆一、当下出口情况：智利/俄罗斯/澳大利亚增量较大数据来源：marklines，东吴证券研究所8出口国家维度：中等国家智利+俄罗斯+澳大利亚增量较大。对2021年1-9月中国自主品牌出口进行了出口国层面的拆分，增量主要出口国来自智利（18.2%）、俄罗斯（15.3%）、澳大利亚（11.8%）、埃及（7.3%）、印度（6.6%）、巴西（6.5%）、印度尼西亚（6.3%）、墨西哥（5.1%）、英国（4.1%）。图：2021年1-9月中国乘用车出口国家同比增量排名前十情况/万辆目录当下出口情况如何？2021年以来出口为何持续高增长？未来出口持续增长核心看哪里？投资建议与风险提示二、出口为