107个细分行业景气梳理与展望

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 策略报告 策略专题报告 证券研究报告 分析师： 张启尧 S0190521080005 张倩婷 S0190521110002 联系方式 021-38565932 zhangqiyao@xyzq.com.cn zhangqianting@xyzq.com.cn 相关报告 20211122 《跨年行情：关注券商这个行情演绎的载体》 20211121 《跨年行情：将是一波大小共振的指数行情——A 股策略周报》 20211120 《”小高新“：科创共富时代的弄潮儿——2022 年 A 股投资机会展望》 20211119 《小盘股领涨——风格与估值系列》 20211118 《解禁压力与净减持规模均提升——市场情绪跟踪周报》 20211115 《近期北上资金加仓哪些板块——陆股通跟踪周报》 20211115 《如果中美经贸缓和，将利好哪些行业？》 投资要点 ★ 上游资源：煤炭、有色供需错配格局带动业绩高增长 全球复苏叠加能耗双控等政策影响，上游资源品煤炭、金属等供需错配格局持续，价格易涨难跌，带动业绩高增长。往后看，油价或将维持高位震荡；煤炭供需缺口有所收敛，从 2021Q4 起，煤炭板块业绩增速预计将逐步环比回落；黄金抗通胀配置属性有望逐步显现，全球新能源车需求放量+上游矿端成本高企，锂、钴等新能源金属价格仍具备强劲支撑。 ★ 中游材料：化工景气回暖，建材业绩分化显著 地产基建严监管背景下，钢材、水泥、玻璃等需求端也相应承压。化工产品在经济复苏叠加能耗双控压缩供给影响下，价格持续上行支撑景气回暖。往后看，钢铁板块业绩增速在 2021Q4 或将继续回落。化工品预计 2021Q4 景气度有望向好，但 2022 年或将供给放量，关注农药、化肥等供需格局有望维持紧平衡的细分子行业。双碳革命背景下，关注光伏玻璃、玻纤等板块给建材带来的新业绩增长点。 ★ 中游制造：新能源高景气有望延续，军工多点开花 新能源景气高企；主机厂需求强劲，带动军工多个子板块景气加速；传统机械受经济下行+上半年地方专项债投放不及预期影响，带动整体机械板块增速趋缓；受地产严监管影响，建筑、轻工制造景气度承压；往后看，继续看好光伏、风电和新能源车 2021Q4 业绩高增；军工在“十四五”迎来重要战略机遇期，2021Q4 业绩有望继续兑现；机械中的高端制造相关板块也值得关注。 ★ 可选消费：汽车景气拐点或将来临 疫情扰动阻滞可选消费板块复苏，而房地产链条持续承压。往后看，随着疫苗接种及新冠特效药试验取得进展，消费者服务有望复苏，但终端消费需求修复速度较慢。房企融资环境边际改善，房地产合理贷款需求得到满足，资质优秀的房企业绩或将改善，具有地产后周期属性的家电板块业绩或将继续承压。随着缺芯缓解，乘用车处于库存低点+真实需求不弱，汽车景气拐点或将来临。 ★ 必需消费：关注医药高景气子板块 疫情扰动下消费需求修复趋缓，阻碍纺服、商贸零售、食品饮料等板块复苏。农林牧渔板块受猪价深跌、鸡价调整等影响，行业亏损幅度创新高；医药板块受高基数和集采扰动影响，业绩呈现较大分化。往后看，关注医药板块具有较强景气支撑的子板块，如 CXO、创新药等。猪周期或继续磨底震荡，而粮食安全战略下，种植业景气度或将持续受政策呵护。大众品如啤酒、乳制品、调味品等开启提价周期，以对冲上游成本压力。 ★ 其他服务业：航空行业供需格局的反转带来的业绩上行 受煤价高企、降雨回归正常水平等因素影响，公用事业板块业绩同比下滑。而交运板块则受到疫情扰动冲击。往后看，2022 年电煤长协合同落地尚有时日，公用事业业绩或将继续承压。建议关注航空行业供需格局反转带来的业绩上行；快递板块的价格战也将随着兼并重组、监管趋紧而有所缓解。 ★ TMT：半导体景气高企 供给端芯片产能持续紧张，需求端汽车电动化智能化、物联网发展等趋势凸显，半导体景气高企。而受疫情发散影响，新基建节奏受扰动，使通信板块业绩下滑。往后看，国产替代仍然是产业主线，多家半导体公司已披露扩产计划，半导体高景气度有望延续。随着经济下行压力凸显，新基建有望发挥托底作用，在 5G 后周期阶段，关注下游 5G 应用的爆发。而在传媒板块中，随着疫情防控推进以及优质进口片的供给恢复，电影板块的经营业绩有望改善。 ★ 金融：财富管理将带来业务新增量 银行业绩持续兑现，2020 高基数扰动下，证券板块业绩有所回落。保险板块则呈现负债端弱复苏、资产端稳定的特点。往后看，在居民财富转移的大趋势下，持续关注财富管理为证券、银行板块带来的新利润增量。上市险企加大人力清虚导致新单业务持续低迷，业绩仍将承压。 风险提示：关注全球资本回流美国超预期，中美博弈超预期等。 107 个细分行业景气梳理与展望 2021 年 11 月 23 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 策略专题报告 目 录 1、上游资源：煤炭、有色供需错配格局带动业绩高增长 ................................... - 4 - 2、中游材料：化工景气回暖，建材业绩分化显著 ............................................... - 6 - 3、中游制造：新能源高景气有望延续，军工多点开花 ....................................... - 9 - 4、可选消费：汽车景气拐点或将来临 ................................................................ - 13 - 5、必需消费：关注医药高景气子板块 ................................................................ - 16 - 6、其他服务业：航空供需格局反转有望带来业绩上行 ..................................... - 19 - 7、TMT：半导体景气高企 .................................................................................... - 21 - 8、金融：财富管理将带来业务新增量 ................................................................ - 24 - 9、风险提示 ............................................................................................................ - 26 - 图 1、上游资源板块累计归母净利润增速（基于中证 800+中证 1000 成分股）- 5 - 图 2、上游资源板块 ROE 水平（基于中证 800+中证 1000 成分股） ................ - 5 - 图 3、油价