食品饮料行业周报：量减价增趋势不改，白酒龙头业绩确定性极强

请仔细阅读报告尾页的免责声明 1 行业周报 2021年12月13日 量减价增趋势不改，白酒龙头业绩确定性极强 ——食品饮料行业周报 20211206-20211210 上周行情回顾： 上周（12.06-12.10）食品饮料板块（申万）上涨 5.47%，上证综指上涨 1.63%，深证成指上涨 1.47%，沪深 300 上涨 3.14%，食品饮料板块上周跑赢上证综指 3.83 个百分点，在申万 31 个一级子行业周涨跌幅中排名第 2 位。子板块全线上涨，白酒板块上涨 5.44%。 核心观点：量减价增趋势不改，白酒龙头业绩确定性极强 白酒板块：白酒量减价增趋势不改，高端白酒继续享受红利。工信部于 12 月 10 日公布了 2021 年 10 月酿酒行业生产情况，国内 10 月当月白酒产量为 59.2 万千升，同比下降了 0.2%。而在消费升级的影响之下，白酒的价格正在不断升高，高端白酒价格带上移趋势尤为显著。当前整个白酒行业高端化趋势不断推进，根据酒业家的数据，300 元以上白酒的规模占比由 2018 年的 29.1%上升到了 2021 年的 40%。随着消费升级趋势的延续，白酒行业有望继续延续量减价增的趋势，在此背景之下，品质优良的高端白酒将会享受行业格局变化的红利。 啤酒板块：看好头部啤酒企业青啤、重啤、华润在高端化方面的深厚布局。当前啤酒行业提价逐步落地，将改善上游成本端原材料涨价带来的压力，同时提价也说明行业整体竞争格局持续优化，从规模诉求转向利润诉求。展望明年，预计在啤酒行业结构升级的整体逻辑下，随着成本端压力的减弱、疫情形势的不断转好，具备强大高端化能力的头部酒企将呈现更加亮眼的业绩表现。 调味品板块：市占率提升逻辑不改，龙头增长具有强确定性。我们认为本轮调味品提价与以往不同之处在于两点：（1）餐饮行业景气度恢复较慢（2）疫情后调味品经历 20Q2 及 21Q1 两轮集中补库存，库存相对较高。当前我们需关注价格传导是否顺利及其传导速度，建议紧密跟踪提价后几个月内一批商打款备货的积极性及经销商的库存情况。品牌力、渠道优势明显的企业有望在提价潮中获得优势，护城河深厚的头部企业稳步拓展市场份额的长线逻辑具确定性。 投资建议 板块配置：白酒>啤酒>乳制品>休闲食品>调味品； 白酒：建议关注高端酒企贵州茅台、五粮液、泸州老窖，以及次高端发展潜力大的山西汾酒、洋河股份、古井贡酒、酒鬼酒； 啤酒：建议关注未来业绩具备高增长预期的青岛啤酒； 乳制品：建议关注在产能、渠道、产品三方齐发力的伊利股份。 风险提示： 白酒提价落地不及预期、终端需求回落、食品安全问题等。 评级 推荐（维持） 报告作者 作者姓名 汪玲 资格证书 S1710521070001 电子邮箱 wangl665@easec.com.cn 联系人 秦楠 电子邮箱 qinn598@easec.com.cn 股价走势 相关研究 《春节旺季即将来临，关注白酒厂商业绩及规划》2021.12.06 《 提价延续，关注估值切换布局窗口》2021.11.29 《为什么看好区域次高端白酒机会？》2021.11.26 《白酒专题：为什么看好预期次高端白酒机会？》2021.11.24 《缓解成本压力，提价有望改善盈利》202 1.11.18 -20.0-10.00.010.020.030.020-1221-02 21-04 21-06 21-08 21-10%食品饮料沪深300行业研究· 食品饮料 ·证券研究报告 请仔细阅读报告尾页的免责声明 2 食品饮料 正文目录 1. 核心观点： .................................................................................................................................................................... 4 1.1. 白酒：量减价增趋势不改，白酒龙头业绩确定性极强 ................................................................................. 4 1.2. 啤酒：成本压力改善提价不断落地，明年旺季有望迎来业绩释放 ............................................................. 5 1.3. 调味品：市占率提升逻辑不改，龙头增长具有强确定性 ............................................................................. 5 1.4. 乳制品：头部乳企布局上游产业链，强者恒强局面进一步巩固 ................................................................. 6 1.5. 卤制品：三线市场广阔，静待龙头扩张 ......................................................................................................... 6 1.6. 速冻品：预制菜肴导入期加速，速冻龙头有望享受行业增长红利 ............................................................. 6 2. 板块行情分析：短期看估值渐趋合理，长远看景气度依旧 ..................................................................................... 7 2.1. 板块总体行情..................................................................................................................................................... 7 2.2. 子板块行情 ........................................................................................................................................................ 7 2.3. 个股行情 ............................................................................................................................................................ 9 2.4. 板块估值水平....................................