纺织服装行业2022年度策略：十四五规划指明产业方向，能耗双控推进产业转型

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业投资策略报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 纺织服装 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃relatedReport＃ 相关报告 ＃emailAuthor＃ 分析师： 赵树理 zhaoshuli@xyzq.com.cn S0190518020001 ＃assAuthor＃ 研究助理： 纪宇泽 jiyuze@xyzq.com.cn 投资要点 ＃summary＃  板块 Beta 回调仍在持续，配置拥有 Alpha 的标的以及估值左侧龙头企业为 2022 的主旋律。2021H1 纺织服装板块处在全新的库存发货周期，流水数据显著优于 2020 年同期，板块迎来结构性行情。三季度以后零售环境转弱，局部疫情以及灾害天气频发，导致终端零售流水在 2021Q3 有一定的压力，进入十月份后天气迅速转冷，四季度纺服板块在天气的加持下有望重新看到零售的健康增长。在当前背景下，我们认为板块 Beta 能够迅速抬升的机会较弱，建议投资者优选目前具有竞争优势，能够实现超额收益的企业，以及估值回调过多，具有一定安全边际的低估值龙头标的。  原材料价格飙涨带动上游企业利润。近期棉花以及化纤的价格不断攀升，有资金面的推动，也有国家双控政策大背景下短期供给不足的情况出现。海外恶性通胀的预期有可能进一步抬升国际原材料的价格，拉高国内外原材料差价，推动原材料价格过快上涨。在这种预期下，品牌服饰企业的零售利润空间会受到挤压，拥有低价原材料库存的纺织制造企业会将迎来短期利好，获得较高利润空间。推荐投资者持续关注棉纺，毛纺，纺织化纤相关产业链。  碳达峰+能耗双控，国家政策导向明确，发展绿色纺织企业成为行业导向。数字化+自动化+可持续，纺织制造板块升级路径明确。在行业框架的搭建上，十四五规划明确了产业升级的导向，智能制造化也是纺织制造行业内头部企业需要率先完成的转型任务。通过数字化系统监管全生产流程；自动化导入提高效率，降低损耗，减少用工成本；通过使用可持续能源节能减排来打造全新的纺织制造产业链。我们推荐投资者持续对板块内部开始转型，以及转型成功的企业保持关注。  中美关系短期缓和+海外纺服产业链受疫情重创，中国制造回到世界焦点。美国的关税政策在过去的很长一段时间内让国内的纺织制造企业受到一定的不利影响，在中美关系缓和后，对美出口有望重新迎来新的增长。同时在今年东南亚地区受到新冠疫情影响严重，越南，印度，印尼等地的纺织制造产业链受到较大的打击，一定程度上造成欧美的品牌商重新规划供应链，重视中国地区的产能。在国内产业升级，低端纺织制造企业转移的长期趋势下，2022 年仍然是各类纺织制造企业充满机会的一年。  投资建议：推荐纺服行业优质品牌服饰（森马服饰、太平鸟、比音勒芬、地素时尚）、纺织制造的优质标的（华利集团）。 风险提示：宏观经济趋弱、终端零售消费趋弱、贸易环境恶化 ＃title＃ 纺织服装行业 2022 年度策略 十四五规划指明产业方向，能耗双控推进产业转型 ＃createTime1＃ 2021 年 11 月 16 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业投资策略报告 目 录 1 纺织服装板块 2021 前三季度表现概述 .................................................. - 4 - 1.1 2021 前三季度板块表现 .......................................................................... - 4 - 1.2 宏观消费走弱的背景下，四季度有望成为短期拐点 ............................. - 8 - 1.3 重点公司业绩情况 .................................................................................. - 10 - 1.4 纺服板块持仓偏好分析 .......................................................................... - 12 - 1.5 棉价波动 .................................................................................................. - 13 - 1.5.1 棉花和化纤的替代作用 .......................................................................... - 15 - 1.5.2 如何判断棉价接下来的走势？ .............................................................. - 15 - 1.5.3 进出口端：人民币上涨利空出口，政策稳定性优先级提升 ............... - 17 - 2 纺织制造产业链的变化趋势 .................................................................. - 17 - 2.1 纺织制造：短期：潜在疫情受益股，以及海运风险把控 ................... - 17 - 2.2 纺织制造：十四五规划完善顶层设计，自动化+数字化+可持续 ...... - 19 - 2.3 纺织制造：可再生系列原材料的持续推进........................................... - 22 - 2.4 纺织制造：看重交期+质量稳定性，代工行业集中度逐渐提高 ........ - 25 - 2.5 纺织制造：政治/经济环境稳定性保持国内制造业竞争力 .................. - 27 - 3 品牌服饰产业的变化趋势 ...................................................................... - 27 - 3.1 品牌服饰：AI 设计+跨境电商，‘Shein’打造品牌运营新模式 ............ - 27 - 3.2 品牌服饰：线上消费占比持续提升，消费者习惯发生变化 ............... - 32 - 3.3 品牌服饰：BCI 事件成导火索，国产品牌热度节节高 ....................... - 34 - 4 主要公司 .................................................................................................. - 36 - 5 风险提示 ........