医美业务稳健扩张，泛时尚业务方阵发展向好

1 Ta公司研究 公司深度研究 证 券 研 究 报 告 Tabl e_First|Tabl e_Summar y 朗姿股份（002612.SZ） 医美业务稳健扩张，泛时尚业务方阵发展向好 投资要点：  从衣美到颜美的泛时尚业务方阵逐步成功。公司建立了从衣美到颜美的多层次、多阶段需求的时尚业务方阵，运营以时尚女装、医疗美容与绿色婴童为主的三大业务板块，各业务板块内也形成了定位不同的品牌矩阵，具备一定的协同效应。其中时尚女装与医疗美容的客户画像具备一定的重叠，运营成功的时装品牌对新品牌进入高端百货也起到引荐与信誉背书作用。公司盈利能力改善，2021年前三季度公司归母净利润达到1.58亿元，同比增长216.07%。  公司医美业务稳健扩张，三大品牌实现错位竞争与协同效应，门店区位优势明显，人才体系与学术平台搭建成功。公司医美业务已经成为贡献营收的第二大业务，2020年医美业务的利润贡献最高。公司医美业务具有“米兰柏羽”、“晶肤医美”与“高一生”三个品牌，初步形成了以成都和西安为中心的区域布局。三大品牌定位、机构类型与区域分布有所区分，实现错位竞争，通过共享知名医师、诊疗设备等实现协同效应。门店选址在人口密度较高、人流量较大、商圈较繁华的地段，有助于增强品牌曝光度与长期的客群维护。人才体系与学术平台较完善，有助于形成公司的人才壁垒。  公司服装业务营收回暖，区位优势明显。2021年H1，公司女装业务营收同比增长60.55%，婴童业务营收同比增速为21.86%；女装品牌矩阵丰富，在客户定位、设计风格、产品线与品牌理念方面具备差异化，形成对不同类型、不同年龄层客户的覆盖；公司旗下服装店铺进驻高端商场与机场，占据优势的渠道区位，搭建起高端的销售终端网络。  盈利预测：我们预测公司2021年至2023年的营业收入分别为35.34亿元/43.11亿元/52.63亿元，同比增长22.86%/22.01%/22.06%；归母净利润分别为2.33亿元/3.25亿元/3.98亿元，同比增长64.09%/39.6%/22.24%，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。  风险提示：医疗事故影响企业信誉、疫情反复、机构拓展不及预期 Tabl e_First|Tabl e_Summar y|Table_Excel 1 财务数据和估值 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 3007.26 2876.44 3534.00 4311.82 5263.03 增长率（%） 12.99% -4.35% 22.86% 22.01% 22.06% 归母净利润（百万元） 58.78 142.04 233.07 325.38 397.73 增长率（%） -72.07% 141.65% 64.09% 39.60% 22.24% EPS（元/股） 0.13 0.32 0.53 0.74 0.90 市盈率（P/E） 275.42 113.98 69.46 49.76 40.70 市净率（P/B） 5.44 5.47 5.58 5.75 5.98 数据来源：公司公告、华福证券研究所 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 纺织服装 2021 年 12 月 08 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 强烈推荐(首次评级) 当前价格： 33.24 元 目标价格： 40.91 元 Tabl e_First|Tabl e_M ar ketInfo 基本数据（截至 2021 年 12 月 7 日） 总股本/流通股本（百万股） 442/252 流通 A 股市值（百万元） 8,374 每股净资产（元） 6.92 资产负债率（%） 41.69 一年内最高/最低（元） 71.60/8.78 Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内股价相对走势 团队成员： Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 聂博雅 执业证书编号：S0210520080005 电话：18258256613 邮箱：nby2452@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 -100%35%170%305%2020-112021-032021-072021-10朗姿股份沪深300 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究|朗姿股份 正文目录 一、 朗姿股份：打造从衣美到颜美的泛时尚产业生态圈 ...................... 5 1.1 公司三大业务板块具备协同效应 ...................................... 5 1.2 股权结构稳定集中，设员工持股计划 .................................. 6 1.3 盈利能力改善，医美成为贡献总营收的第二大业务 ...................... 6 二、 医美服务行业增速较快，竞争格局分散 ................................ 8 2.1 我国医美服务行业增速较快，渗透率有较大提升空间..................... 8 2.2 消费群体整体较年轻，对医美 App 接受度较高 .......................... 9 2.3 新一线与二三线城市成为医美发展的重要助推力 ........................ 9 2.4 较成熟的消费者价格敏感度较低，更关注医美服务机构与医生的信用背书 .. 10 2.5 行业竞争格局分散，竞争激烈 ....................................... 11 2.6 “名医”资源较紧缺 ................................................. 13 2.7 医美咨询师是实现销售转化的重要环节 ............................... 14 2.8 非手术类医美项目是行业项目发展的主要趋势 ......................... 16 2.9 “综合医院+多点门诊部”的连锁模式是行业业态发展趋势之一 ............. 17 2