机械设备行业：行业整体稳健成长，新兴产业表现抢眼

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业投资策略报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 机械设备 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） 重点公司 重点公司 评级 三一重工 审慎增持 恒立液压 买入 晶盛机电 审慎增持 迈为股份 审慎增持 华峰测控 审慎增持 联赢激光 审慎增持 先导智能 审慎增持 捷昌驱动 审慎增持 华测检测 审慎增持 ＃relatedReport＃ 相关报告 《机械行业 2021 年中报总结： 业绩蓬勃印证复苏，成长赛道价值兑现》2021-09-05 《机械行业 2021 年中期投资策略：沐浴制造复苏，布局产业成长》2021-06-14 《机械行业2020 年报及2021 一季报总结：业绩成长受益制造业景气复苏，重视高成长赛道投资机会》2021-05-06 分析师： 石康 shikang@xyzq.com.cn S1220517040001 李博彦 liboyan@xyzq.com.cn S0190519080005 李雅哲 liyazhe@xyzq.com.cn S0190521070002 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 2021.01.01 至 2021.09.30 机械（申万一级）板块涨幅 7.8%，行业排名 9/28，跑赢沪深 300 指数 14.4 个百分点。截至 2021.09.30，机械（申万一级）板块市盈率（TTM，中值，剔除负值）为 36.9 倍，在申万一级行业中分别排名第11 位；机械（申万一级）板块总市值 43086 亿元（在 A 股中占比 4.65%），在申万一级行业中排名第 8 位；机械（申万）板块流通市值 18428 亿元（在A 股流通市值中占比 4.78%），在申万一级行业中排名第 8 位。 ⚫ 2021 前三季度机械行业实现营收总计 13992.44 亿元，同比增长 26.0%，在 A股中营收占比 2.7%，在申万一级板块中机械排名第 15。工程机械营收总计2942.4 亿元（占比 21.0%）、轨交设备营收总计 2157.4 亿元（占比 15.4%）、金属制品营收总计 1602.9 亿元（占比 11.5%），是营收占比最大的三个细分板块。内燃机、光伏设备、锂电设备营收增速分别为 131.6%、69.1%、67.5%，营收增速位居前三。 ⚫ 2021 前三季度机械行业实现归母净利润总计 1142.8 亿元，同比增长 30.1%，在 A 股中归母净利润占比 2.4%，在申万一级板块中机械排名第 12。工程机械归母净利润总计 296.5 亿元（占比 25.9%）、轨交设备归母净利润总计 134.4亿元（占比 11.8%）、其他通用设备归母净利润总计 115.4 亿元（占比 10.1%），是业绩占比最大的三个细分板块。金属制品、磨具磨料、机床工具归母净利润增速分别为+329.2%、+256.6%、+201.0%，业绩增速位居前三。 ⚫ 2021 前三季度机械行业平均毛利率为 23.4%，同比下降 1.3 个百分点。在机械行业 23 个细分板块中，4 个细分板块毛利率同比提升，19 个板块毛利率同比下降；半导体设备（43.4%）、仪器仪表检测（38.2%）、激光设备（31.9%）毛利率板块居前，机床工具（+3.5 个百分点）、半导体设备（+3.0 个百分点）、金属制品（+2.6 个百分点）等毛利率同比提升较多。2021 前三季度机械行业平均净利率为 8.6%，同比增长 0.3 个百分点。在机械行业 23 个细分板块中，15 个细分板块 2021 前三季度净利率同比提升，8 个板块净利率同比下降；半导体设备（16.2%）、光伏设备（15.9%）、激光设备（14.3%）净利率板块居前，金属制品（+4.4 个百分点）、机床工具（+3.3 个百分点）、印刷包装机械（+2.4 个百分点）等净利率同比提升较多。 ⚫ 2021 前三季度机械行业平均 ROE 为 8.23%，同比上升 0.78 个百分点，23 个细分板块中 15 个板块上升，8 个板块下降。光伏设备（14.75%）、工程机械（14.50%）、金属制品（13.81%）、激光设备（13.15%）、其他通用设备（11.11%）平均 ROE 位居前五。平均 ROE 居前的光伏设备、工程机械、激光设备、其他通用设备，其净利率分别高出行业平均净利率 7.74、1.91、5.74、4.34 个百分点，变动趋势方面，金属制品（9.88%）、激光设备（3.84%）、机床工具（3.54%）板块平均 ROE 增速位居前三。净利率增长是驱动 ROE 提升的主因，平均 ROE 增幅较大的金属制品、光伏设备、机床工具，其净利率分别同比增长 4.41、2.07、3.33 个百分点，对平均 ROE 提升分别贡献 6.58、1.68、3.04 个百分点。 ⚫ 投资策略上，半导体设备、锂电设备、光伏设备受益于下游扩产、技术升级，市场空间广阔、业绩弹性大；激光器、机器人、机床等领域受益于下游需求和国产化替代的趋势；检验检测行业持续行业雪球效应明显；消费升级趋势确立，技术、管理的双优公司潜力巨大。 风险提示：宏观经济波动风险；政策变动风险；下游采购不及预期；行业竞争加剧；国产化进度不及预期。 ＃title＃ 行业整体稳健成长，新兴产业表现抢眼 ＃createTime1＃ 2021 年 11 月 08 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业投资策略报告 目 录 1、机械行业市值、估值继续维持中游 .................................................................. - 4 - 2、前三季度经营体量稳健成长，营运周转趋势向好 ........................................... - 6 - 2.1、前三季度营收稳定增长，基数较高造成单三季度业绩环比下滑 ............ - 6 - 2.2、半导体、光伏等新兴方向利润率领先，期间费率优化明显 .................. - 11 - 2.3、营运能力稳中有升，前三季度经营性现金流量净额同比略有下降 ...... - 16 - 2.4、资本结构维持稳定，杠杆处于健康水平.................................................. - 19 - 2.5、净利率增长是驱动机械行业 ROE 同比向上的主要因素 ........................ - 20 - 3、重点公司估值 .................................................................................................... - 23 - 图 1、申万一级行业涨跌幅比较 ...................