基础化工行业2021三季报总结：供需持续紧平衡带动业绩同比提升上涨，氟化工、磷肥、氮肥、化纤、聚氨酯等子版块表现亮眼

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业研究 行业点评报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 化工 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） 重点公司 重点公司 2020A 2021E 评级 万华化学 3.20 8.30 买入 华鲁恒升 0.85 3.57 买入 扬农化工 3.90 4.28 买入 中国巨石 0.60 1.37 审慎增持 华峰化学 0.49 1.72 审慎增持 国瓷材料 0.57 0.82 审慎增持 龙佰集团 0.96 2.12 审慎增持 利尔化学 1.17 1.73 审慎增持 万润股份 0.56 0.77 审慎增持 福斯特 1.65 2.21 审慎增持 新宙邦 1.26 2.50 审慎增持 恒力石化 1.91 2.35 审慎增持 荣盛石化 0.72 1.35 审慎增持 桐昆股份 1.24 3.27 审慎增持 东方盛虹 0.07 0.41 审慎增持 卫星化学 0.97 3.86 审慎增持 ＃emailAuthor＃ 分析师： 张志扬 S0190520010003 zhangzhiyang@xyzq.com.cn 张勋 S0190521100002 zhangxun19@xyzq.com.cn 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 2021 年 Q1-Q3 内，基础化工产品价格总体呈现上行趋势，供需持续紧平衡使得基础化工企业盈利能力同比显著提升；氟化工、磷肥、氮肥、化纤、聚氨酯等子版块表现亮眼。2020 年 Q2 至 2021 年 Q1 末，受疫苗接种的逐步普及等因素所带来的需求逐步恢复拉动，CCPI 指数呈现持续修复趋势。进入 2021 年 Q2 以来，受全球范围内部分地区疫情反复等因素影响，CCPI 指数转为震荡走势。而后，在化工品供需整体紧平衡背景下，CCPI 进一步回升；九月中旬以来，在能耗双控等因素影响下部分产品供给端显著收缩，拉动 CCPI 短时内快速上行。截至 2021 年 9 月 30 日，CCPI 指数录得 5921 点，相较 6 月 30 日上升 16.1%；2021 年前三季度 CCPI 均值 5014.42，同比提升 38.7%；2021 年 Q3 内 CCPI 均值 5372.4，同比提升 49.34%；环比提升6.61%。2021 年 Q1-Q3 基础化工行业（根据中信一级分类并以当前企业实际经营主业进行调整，具备同比口径数据的基础化工上市公司合计 289 家，下同）实现营业收入 12813.86 亿元，同比增长约 34.23%，实现营业利润 1940.97 亿元，同比提升1122.51%，实现归属上市公司股东的净利润 1461.95 亿元，同比提升 126.11%，行业整体净利率为 13.52%，同比提升 5.89 pcts。 ⚫ 2021 年 Q3 上市公司营业收入、归母净利同比提升，盈利能力显著增强。2021 年Q3，前期需求回暖带动景气持续修复在业绩上体现显著。受 2020 年同期新冠疫情冲击影响及 2021 年 Q3 景气回暖、产品价格走高所带动，除钾肥、氯碱、日用化学品外，多数子行业营业收入均实现大幅增长；除染料、塑料制品、橡胶制品、涂料外，其他子行业营业利润、净利润均实现同比增长。 ⚫ 2020 年前三季度，受新冠疫情冲击导致的行业景气大幅下行影响，行业在建工程同比进一步显著下滑。直至 2020 年 Q4，随着行业景气在需求回升下逐步回暖以及前年基数较低影响，行业在建工程同比重回增长态势。2021 年 Q3 期末基础化工行业（样本上市公司）在建工程总额 1424.90 亿元，同比增加 17.23%；在建工程投资占总资产比例为 8.04%，同比增加 0.05 pcts，反映行业总体产能扩张同比重回上行通道。 ⚫ 2021 年 Q3 供需持续紧平衡，行业存货规模下降，经营性现金流大幅增加。2021 年Q3 化工品需求持续回暖，长周期样本平均存货周转天数为 59.19 天，同比下降 3.23天。2021 年 Q3 经营性现金流净额为 421.41 亿元，同比提升 48.96%。存货周转天数减少、经营现金流大幅增加或为 2020 年 Q3 行业仍处修复阶段，而 2021 年 Q3 化工品价格持续上行所致。 ⚫ 化工行业机构持仓呈现上升趋势，建议继续买入化工行业龙头公司。2021 年 Q2 主动管理型公募基金重仓持股中基础化工重仓市值占比 4.67%（季度环比+0.98 pcts），石油石化重仓持股市值占比 1.22%（季度环比-0.04 pcts，剔除两桶油）。截至 2021 年Q2，基础化工重仓占比仍低于其市值占比，处低配阶段。 ⚫ “双碳”背景下，产业已迎变革，三大主线着手，把握 2022 年化工行业投资机会。（1）强者恒强继续强化，锁定产业格局重塑关键力量。安环趋严、“双碳”目标明确，具备一体化、规模化、低成本优势的领先企业护城河持续强化：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、中国巨石以及民营大炼化标的。（2）行业分化，精选行业盈利迎修复。疫情影响减弱带动需求向好，行业供需紧平衡不变；限电限产对开工率影响有望减弱，上游原材料价格回落，增厚企业利润。关注涤纶长丝等化纤产品，轮胎、催化材料等汽车产业链化工品。（3）产业变革趋势促新材料成长机遇。“双碳”背景下，能源革命进行时，光伏与电动车产业大趋势确定性强；进口替代等产业趋势带来相关子行业成长机会。 ⚫ 重点关注：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、中国巨石、桐昆股份、华峰化学、东方盛虹、恒力石化、卫星化学、龙佰集团、荣盛石化、利尔化学、万润股份、福斯特（电新组共同覆盖）、新宙邦、雅克科技等。 风险提示：贸易摩擦加剧风险、原油等大宗原料价格大幅波动风险、产能无序扩张风险。 ＃title＃ 供需持续紧平衡带动业绩同比提升上涨， 氟化工、磷肥、氮肥、化纤、聚氨酯等子版块表现亮眼 ——基础化工行业 2021 年三季报总结 ＃createTime1＃ 2021 年 11 月 07 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业点评报告 目 录 1、供需紧平衡持续，前三季度化工企业盈利同比大幅提升 ............................... - 7 - 1.1、供需紧平衡叠加能耗双控压缩供给，CCPI 指数持续上行 ...................... - 7 - 1.2、2021 年前三季度化工行业营收同比提升，盈利能力同比大幅增强 ....... - 9 - 2、2021 年 Q3 营收、净利润、净利率、毛利率同比均有所提升，期间费用率有所下降 ...................................................................................................................... - 11 - 2.1、2021 年 Q3 行业营业收入同比有所提升，净利润大幅增加 ......