宏观经济专题报告：制造业PMI略超荣枯线、服务业增长仍缓

摘要 11 月 30 日国家统计局公布 11 月份中国制造业采购经理指数（PMI）为 50.1%，略超荣枯线。其中生产指数为 52.0%，新订单指数为 49.4%，表明 11 月制造业生产加快，但需求增长一般。新出口订单指数为 48.5%，比上月上升 1.9 个百分点，结合韩国 11 月前 20 日出口同比增长 27.6%，新变异病毒出现再次引发海外供应链恢复减慢，中国出口增长仍将保持韧性。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为 52.9%和48.9%，较上月大幅回落，以动力煤为代表的保供稳价措施效果显现，年内最后两个月 PPI 同比较 10 月回落基本可以确认。生产经营活动预期指数为 53.8%，较上月小幅上升 0.2 个百分点，显示制造业企业扩张预期更多是平稳下来。从企业规模看，大型企业 PMI 为 50.2%，中型企业为 51.2%，小型企业 48.5%。大型企业整体经营比较平稳，中型制造业企业扩张相对较好，小型企业仍然偏弱。 11 月建筑业商务活动指数为 59.1%，较上月上升 2.2 个百分点。建筑业新订单指数为 54.2%，比上月上升 1.9 个百分点，表明建筑业企业新签订工程合同量较上月增加。11 月建筑业扩张加快，或与基建投资反弹有关。 11 月服务业商务活动指数为 51.1%，较上月回落 0.5 个百分点。服务业务活动预期指数为 58.2%，比上月下降 0.3 个百分点。新的变异病毒在境外出现，境内的防疫工作也动态调整，从目前情况看 12 月消费和服务业增长仍不乐观。 宏观经济专题报告 2021 年 11 月 30 日 研究 员：刘洋 从业资格：F3063825 投资咨询：Z0016580 联系方式：Liuyang18036@greendh.com 制造业 PMI 略超荣枯线、服务业增长仍缓 11 月 30 日国家统计局公布 11 月份中国制造业采购经理指数（PMI）为 50.1%，9 月、10 月分别为 49.6%和 49.2%，在前两个月落在临界值之下后重新回到临界值之上。其中生产指数为 52.0%，比上月上升 3.6 个百分点，新订单指数为 49.4%，比上月上升 0.6 个百分点，表明 11 月制造业生产加快，但需求增长一般。新出口订单指数为 48.5%，比上月上升 1.9 个百分点，进口指数为 48.1%，比上月上升 0.6 个百分点，结合韩国 11 月前 20 日出口同比增长 27.6%，新变异病毒出现再次引发海外供应链恢复减慢，中国出口增长仍将保持韧性。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为52.9%和 48.9%，大幅低于上月 19.2 和 12.2 个百分点。全国流通领域 9 大类 50 种重要生产资料市场价格的监测显示，2021 年 11 月中旬与 11 月上旬相比，14 种产品价格上涨，35 种下降，1 种持平，以动力煤为代表的保供稳价措施效果显现，年内最后两个月 PPI 同比较 10 月回落基本可以确认。生产经营活动预期指数为 53.8%，较上月小幅上升 0.2 个百分点，显示制造业企业扩张预期更多是平稳下来。从企业规模看，大型企业 PMI 为 50.2%，比上月微降 0.1 个百分点，；中型企业为 51.2%，比上月上升 2.6 个百分点，重新回到荣枯线之上；小型企业 48.5%，比上月上升 1 个百分点。大型企业整体经营比较平稳，中型制造业企业扩张相对较好，小型企业仍然偏弱。 11 月份非制造业商务活动指数为 52.3%，较上月小幅回落 0.1 个百分点。建筑业商务活动指数为 59.1%，较上月上升 2.2 个百分点，建筑业增长较好。建筑业新订单指数为 54.2%，比上月上升 1.9个百分点，表明建筑业企业新签订工程合同量较上月增加。建筑业从业人员指数 51.3%，虽然较上月下滑 1.1 个百分点，建筑业用工量整体仍然较好。11 月建筑业扩张加快，或与政策推动基建投资反弹有关。 11 月服务业商务活动指数为 51.1%，较上月回落 0.5 个百分点。服务业新订单指数为 47.9%，比上月下降 0.5 个百分点。服务业从业人员指数为 46.6%，与上月持平。服务业务活动预期指数为 58.2%，比上月下降 0.3 个百分点。11 月份新冠疫情本土病例在多地出现，导致服务业需求下滑，比较好的是 11 月下旬多地已经降低防疫风险等级，但新的变异病毒奥密克戎在境外出现，境内的防疫工作也动态调整，更多从心理上影响外出旅游和就餐等活动减少，从目前情况看 12 月消费和服务业增长仍不乐观。 图 1 制造业 PMI 数据来源：Wind、格林大华期货研究所 图 2 制造业 PMI 生产指数和新订单指数 数据来源：Wind、格林大华期货研究所 图 3 制造业 PMI 新出口订单指数、进口指数 数据来源：Wind、格林大华期货研究所 图 4 制造业 PMI 主要原材料购进价格指数、出厂价格指数和 PPI 环比 数据来源：Wind、格林大华期货研究所 图 5 非制造业 PMI 数据来源：Wind、格林大华期货研究所 图 6 服务业 PMI 新订单指数、从业人员指数和业务活动预期 数据来源：Wind、格林大华期货研究所 图 7 建筑业 PMI 新订单指数、从业人员指数和业务活动预期 数据来源：Wind、格林大华期货研究所 重要声明 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其它报告，本报告反映公司分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。