玉米验证上方压力 生猪短期压力仍存

维护契合欣赏互动和谐共荣01 020304CONTENTS0511.1 观点回顾 年报2023年11月29日 《玉米区间运行重心下移 生猪去产能进入实质阶段》 月报2024年02月02日 《玉米区间运行 生猪供需双减》Ø 玉米观点 宏观逻辑，宏观驱动持续减弱。国外关注美联储议息会议及地缘冲突。国内稳经济政策持续释放，关注后续货币政策对国内流动性影响程度。 产业逻辑，进入被动建库周期，重点关注增储节奏及规模。 供需逻辑，国际方面，全球玉米供需格局持续转向宽松，供给增加预期持续兑现，进口利润窗口持续开启。国内方面，中长期来看，本年度我国玉米产需缺口仍存，替代和进口仍是补充产需缺口的主要途径，进口谷物相对充足且进口成本维持低位，预计23/24年度我国玉米供需格局转向供需基本平衡。短期来看，东北地区基层售粮进度超过一半，节前供给压力有所释放。节后关注基层售粮节奏及下游补库力度，另外持续关注增储规模。综上，多空交织下预计期货盘面中线区间运行。 操作上，2405合约关注区间波段交易机会，下方支撑2300，上方压力2400-2450。 风险因素：基层售粮节奏、增储规模、进口玉米到港节奏。Ø 生猪观点 宏观逻辑：2024年宏观调控政策将持续发力显效，‘稳物价’政策指引力度有望加大 产业逻辑：养殖端仍处规模化进程深水区，生猪去产能进入实质阶段 供需逻辑：2024年整体供需或相对均衡，养殖成本有望继续下移；猪价或围绕养殖成本呈现季节性波动规律。 后市观点：短期来看：春节后进入季节性消费淡季，同时南方地区供给压力仍有待释放，供强需弱大概率施压猪价再度走弱，向下空间需持续评估中部猪瘟疫病对全国供给影响程度。猪价下方支撑关注：1、屠企冻品入库主动性；2、二育入场情绪；3、收储力度。目前来看，屠企在13元/公斤附近有入冻意愿，关注现货支撑效果；盘面需锚定具有优势交割优势地区现货折盘价。预计春节前近月合约进一步下跌空间有限，春节后关注现货下跌幅度，再考虑近月合约的交易思路。 中长期来看，二季度猪价或由供强需弱转向供需基本平衡。三季度供需偏紧或支撑猪价展开阶段性上涨。然而，当前集团场母猪存栏仍高淘高补为主，产能仍高于合理水平叠加原料价格明显回落或限制下半年猪价上方空间，关注母猪去化速度及疫病发酵程度。 操作建议 节前：春节长假临近，2403、2405合约已有空单谨慎持有，建议节前可考虑适量分批止盈，轻仓或空仓过节。2403合约上方压力14100-14200，下方支撑13400-13500；2405合约上方压力15000，下方支撑14300-4500；2407、2409、2411合约前期空单可继续持有，中长期维持逢高卖保思路不变，2407合约上方压力关注15800-16000，2409合约上方压力关注1670-16800，2411合约上方压力关注16800-16900。春节长假临近，敬请投资者注意仓位管理。 节后：2403合约围绕基差修复逻辑，锚定具有优势交割优势地区现货折盘价；2405合约或先弱后强，波段交易为主；远月合约2407、2409、2411合约前期空单可继续持有，中长期维持逢高卖保思路不变。请务必阅读文后免责声明1.2 盘面回顾Ø 现货回顾：春节前后基层售粮积极性不高，阶段性供给减少，2月现货整体震荡上行，锦州港平舱价从月初2350元/吨涨60元/吨至月末2410元/吨，；2月春节过后生猪消费锐减，生猪价格震荡下行，全国生猪均价从月初16.08/公斤跌至月末13.88元/公斤，跌幅13.6%。Ø 期货回顾：玉米期货主力合约震荡上行为主，C2405合约月涨幅3.01%，收于2462元/吨；生猪期货主力合约区间运行，LH2405合约月涨幅0.75%，收于14740元/吨。数据来源：博易大师、WIND、格林大华期货请务必阅读文后免责声明玉米期货2405合约日K线走势图生猪期货2405合约日K线走势图锦州港玉米平舱价走势图生猪现货价格走势图1.3 复盘对比Ø复盘对比 2月玉米月报观点： 2405合约关注区间波段交易机会，下方支撑2300，上方压力2400-2450。 受节后增储消息提振，市场看涨情绪升温，2405合约向上试探2450-2500压力区间。消息扰动增强，盘面实际走势强于春节前笔者预期。 2月生猪月报观点： 节前：春节长假临近，2403、2405合约已有空单谨慎持有，建议节前可考虑适量分批止盈，轻仓或空仓过节。2403合约上方压力14100-14200，下方支撑13400-13500；2405合约上方压力15000，下方支撑14300-4500；2407、2409、2411合约前期空单可继续持有，中长期维持逢高卖保思路不变，2407合约上方压力关注15800-16000，2409合约上方压力关注1670-16800，2411合约上方压力关注16800-16900。春节长假临近，敬请投资者注意仓位管理。 节后：2403合约围绕基差修复逻辑，锚定具有优势交割优势地区现货折盘价；2405合约或先弱后强，波段交易为主；远月合约2407、2409、2411合约前期空单可继续持有，中长期维持逢高卖保思路不变。 另外，随着远月合约待续下跌兑现预期，春节前生猪早报持续提示远月合约空单考虑止盈。 生猪以上建议基本得到盘面验证。请务必阅读文后免责声明2全球玉米供求格局 美玉米库存预估大幅上调 全球玉米供给压力凸显 USDA在2月供需报告中将美国2023/24年度玉米期末库存预估调高至5517万吨，23/24年度库存消费比调高至14.92%，为近五年新高。 美国农业部在年度农业展望论坛上首次发布对2024/25年度的供需情况预测，尽管低价导致美国农户削减玉米的种植面积，预期将令产量下降。然而，即便玉米作物减产，但期初库存位于五年新高足以抵消产量下滑影响，总体供应形势仍然异常宽松，玉米库存或将创下37年新高，预示着市场将面临沉重的供应压力。在年度展望论坛预计美玉米2024年种植面积预估为9100万英亩，低于2023年的9460万英亩；但上调24/25玉米库存900万吨至6431万吨，同比增幅17%，创下1987/88年以来的最高水平。 综上，全球玉米供给压力凸显，施压CBOT玉米期货承压下行，创近三年新低。图：世界玉米供需平衡表图：美国玉米供需平衡表数据来源：大商所Ø供给方面： 本年度我国玉米年度产需缺口仍存，进口+替代仍是补充年度产需缺口的主要途径。 新作方面，3月重点关注基层上量节奏和增储实际规模。 增储消息扰动增强，春节后基层售粮进度慢于去年同期。截至23日，东北地区售粮进度为55%，去年同期为65%；华北地区售粮进度为54%，去年同期为60%。预计随着3月后气温持续回升，基层潮粮储存难度增加，上量进度有望明显加快，季节性供给压力仍将有所体现。 替代方面，3月份替代供给重点关注进口谷物港口库存及进口到港规模。 截止到2024年第8周末，广州港口谷物库存量为223.8万吨，环比下降0.67%，同比增加26.44%。其中：玉米库存量为85.1万吨，环比下降1