2021年10月外贸数据点评：出口维持强韧 高光时刻或渐消退

请务必阅读尾页重要声明 日期： 2021 年 11 月 09 日 分析师： 陈彦利 Tel： 021-53686170 E-mail： chenyanli@shzq.com SAC 编号： S0870517070002 相关报告： 出口维持强韧 高光时刻或渐消退 ——2021 年 10 月外贸数据点评  主要观点 出口强韧，顺差创新高 2021 年 10 月份，出口（人民币计价，下同）同比增长 20.3%，环比下降 2.1%，两年平均增长 13.6%（上月值 13.9%）。环比表现稍弱，但整体来看出口仍然表现强韧，高光时刻延续。10 月以来全球疫情趋于缓和，海外需求仍然旺盛，主要国家 PMI 指数维持高位，尤其是美国制造业 PMI 持续位于 60 以上。从国别来看，对欧、日出口回升较多，对美出口维持高位；对东盟出口有所回落，但增速仍然可观；对金砖四国出口也以回落为主。对欧、美、日的出口成为本月出口的主要支撑。从出口商品结构来看，消费品服装、玩具两年平均增速回升，或与海外圣诞季到来提振相关需求有关；耐用品方面，手机在上个月大幅高增后回落较多，其余包括集成电路、家用电器、机械设备等虽有回落但维持高位；机电产品出口高位略有回落。 10 月份，进口同比 14.5%，环比下降 10%，两年平均增长 7.5%（上月为 11%），进口仍偏弱。三季度以来经济增长放缓，国内需求同步走弱。从进口数量来看，除大豆、铁矿砂、汽车以外，主要进口商品增速均有所回升，尤其是煤炭进口数量大幅增长 96.23%，反映通过积极进口来弥补国内煤炭供给缺口。从进口金额方面，受到量的拖累，大豆、铁矿砂、汽车的进口回落，其余则有所回升。机电进口也有所回落。 本月贸易顺差为 5459.5 亿元，同比增加 38.4%，环比增加 26%，，创历史新高，主要由于出口强韧，进口偏弱所致，高顺差进一步延续。 滞涨忧虑带来市场短期压力 外贸高光延续，以及内需偏软，价格高企使得经济“宏观稳、微观差”格局更加突出。中国经济仍处在“底部徘徊”阶段，资本市场运行前景则主要取决于物价形势变化给市场预期的影响。由于国际大宗商品持续上涨，国内企业经营压力仍未有缓解，未来经济短期走软压力较大。国内 PPI 也进入顶部但暂不回落，也加剧了市场波动态势。预计 11 月后期滞涨忧虑或有缓解。在货币充裕背景下，短期波动不改未来股债双暖的长期趋势！ 外贸高光时刻或渐消退 2021 年以来，外需持续强于内需， 10 月中国出口仍然维持高位，中国外贸的高光时刻时长大大超出了市场普遍预期，这主要还是受益于中外疫情控制形势的差异，实际上是中国在享受了疫情控制成效的红利，这一红利全球独有！随着后续疫情影响变化，中国外贸的高光时刻将在 Q4 逐渐消退，未来出口下降仍是大概率事件，尽管时间有延后，海内外疫情形势的变化，影响的只是比变化的进程和节奏，不会影响方向。经济增长动力将更加转向内需，楼市泡沫对需求抑制和疫情后时代消费增长放缓的压力将呈现，宏观调控将更加依赖促进投资回升。 数据点评 证券研究报告 宏观研究 数据点评 请务必阅读尾页重要声明 2 目 录 事件：10 月外贸数据情况 ...................................................................... 3 事件解析：数据特征和变动原因 ........................................................... 3 1. 贸易结构优化 ........................................................................... 4 2. 对欧、日出口回升 ................................................................... 5 3. 多商品推动出口增速回升 ....................................................... 6 4. 顺差创历史新高 ....................................................................... 7 事件影响：对经济和市场 ....................................................................... 8 5. 出口持续强韧，偏落趋势不变 ............................................... 8 6. 滞涨忧虑带来市场短期压力 ................................................... 8 事件预测：趋势判断 ............................................................................... 8 7. 高顺差有望延续，货币环境平稳 ........................................... 8 图 图 1 进出口当月同比增速（%） ....................................................... 4 图 2 主要贸易类别出口额（亿人民币） .......................................... 4 图 3 主要贸易类别进口额（亿人民币） .......................................... 5 图 4 主要贸易国别出口额（亿美元） .............................................. 5 图 5 主要贸易国别进口额（亿美元） .............................................. 6 图 6 主要出口商品增速（累计，%） ............................................... 7 图 7 贸易差额（亿元;当月） ............................................................. 7 数据点评 请务必阅读尾页重要声明 3 事件：10 月外贸数据情况 根据中国海关总署公布的贸易数据，10 月份，我国进出口总值3.34 万亿元，同比增长 17.8%，环比下降 5.6%。其中，出口 1.94万亿元，同比增长 20.3%，环比下降 2.1%；进口 1.4 万亿元，同比增长 14.5%，环比下降10%；贸易顺差5459.5亿元，同比增加38.4%。 按美元计价，10 月份我国进出口总值 515