10月数据预测：供需双弱，稳增长压力逐步增大

http://research.stocke.com.cn 1/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 宏观研究类模板 宏观经济 报告日期： 2021 年 11 月 01 日 10 月数据预测：供需双弱，稳增长压力逐步增大 核心观点 10 月经济景气度进一步下行，供需双弱，稳增长压力逐步增大。能耗双控及其他碳中和政策使得高耗能工业品供应偏紧，PPI 继续上冲，挤压下游企业利润，尤其中小企业经营压力较大。稳增长压力已逐步增大，财政刺激年内发力有限的情况下，我们预计四季度货币政策将延续宽松，后续仍有降准和定向降息，进而驱动股债双牛。 ❑ 工业负面因素未消，工业持续承压 10 月工业生产下行压力进一步加大，我们预计 10 月规模以上工业增加值同比增速为2.8%，相比 2019 年近两年复合增速为 4.8%。能耗“双控”、钢铁限产持续、汽车缺芯未缓解、上游原材料价格高企挤压中小游企业等负面因素在 10 月并未实质性缓解，多重负面因素叠加大工业生产持续下行压力，同时在去年同期基数较高的作用下，读数回落幅度进一步扩大。 ❑ 预计 10 月固定资产投资累计同比增速回落至 6.5% 预计 1-10 月固定资产投资同比+6.5%，较前值回落 0.8 个百分点。其中，地产投资同比增长 7.7%，较前值回落 1.1 个百分点；基建投资同比增长 1.2%，较前值回落 0.3个百分点；制造业投资同比增长 13.8%，较前值回落 1 个百分点。当月增速看，预计制造业投资增速仍表现最强，主要受高技术制造业及相关设备制造业等行业支撑。 ❑ 消费修复缓慢，社零增速回落 预计 10 月社会消费品零售总额同比增长 3.1%，2019~2021 两年复合增速 3.7%，前值 3.8%，较上月小幅回落。居民收入持续恢复性增长，但疫情反复抑制消费意愿，地铁航班数据修复程度有限，黄金周带动消费不及预期，汽车消费方面仍受供给制约。往前看，本轮疫情仍有较大风险，消费增速将受限。 ❑ 高压时点已过，就业形势稳定 预计 10 月全国城镇调查失业率为 4.9%，与 9 月持平，与 2018 年同期持平。毕业季就业压力较大时间点已过，预计 16-24 岁青年失业率稳步下降。 ❑ CPI 显著回暖，PPI 继续拉升 预计 10 月 CPI 环比+0.4%，同比+1.3%，鲜菜和猪肉价格上涨明显，带动 CPI 食品项上升。预计 10 月 PPI 环比+1.5%，同比+12.4%，PPI 维持高位，能耗双控影响下工业品价格持续上涨。 ❑ 供需缺口决定出口下行，内需走弱决定了进口回落 预计 10 月以人民币计价当月出口同比增速 10.2%，贸易顺差 600 亿美元，关注未来供需缺口收敛带来出口增速的下行。预计 10 月以人民币计价的进口增速为 14.2%。综合来看，内需逐步回落决定了进口渐进下行。 ❑ 预计 10 月信贷新增 7000 亿，社融新增 1.6 万亿，增速分别为 11.8%和 10.1% 预计 10 月人民币信贷新增量 7000 亿，与去年基本持平，对应增速 11.8%较前值继续回落 0.1 个百分点。预计 10 月社融新增量 1.6 万亿，较去年同期多增约 2000 亿元，增速较前值微升 0.1 个百分点至 10.1%，社融增速进入上行通道，但上行速度较为缓慢，社融结构中，预计信贷同比趋稳，企业债券同比少增，但政府债券同比多增形成正面支撑。预计 10 月 M2 增速较前值提高 0.3 个百分点至 8.6%，M1 增速较前值 3.7%继续回落至 2.9%。 风险提示：疫情扩散超预期变化；中美摩擦超预期变化 中国宏观｜月度经济预测 分析师：李超 执业证书编号：S1230520030002 邮箱：lichao1@stocke.com.cn 分析师：孙欧 执业证书编号：S1230520070006 邮箱：sunou@stocke.com.cn 分析师：张迪 执业证书编号：S1230520080001 邮箱：zhangdi@stocke.com.cn 联系人：林成炜 执业证书编号：S1230120080050 邮箱：linchengwei@stocke.com.cn 分析师：张浩 执业证书编号：S1230521050001 邮箱：zhanghao1@stocke.com.cn 联系人：潘高远 执业证书编号：S1230121070015 邮箱：pangaoyuan@stocke.com.cn [Table_relate] 相关报告 1《9 月经济数据：经济下行至目标值以下》2021.10.18 2《9 月数据预测：GDP 走弱但不至于失速》2021.10.01 3《8 月经济数据：消费增速回落，驱动股债双牛》2021.09.15 4《8 月数据预测：经济趋势回落，驱动股债双牛》2021.09.01 5《7 月经济数据：数据如期回落，驱动股债双牛》2021.08.16 证券研究报告 [table_page] 宏观研究 http://research.stocke.com.cn 2/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1. 经济延续回落趋势，稳增长压力逐步增大................................................................................ 3 2. 负面因素未消，工业持续承压 ................................................................................................. 3 3. 预计 10 月固定资产投资累计同比增速回落至 6.5% ................................................................. 4 3.1. 预计 1-10 月制造业投资累计同比增速回落至 13.8% ............................................................................................... 4 3.2. 基建渐进修复，全年平稳增长 .................................................................................................................................... 5 3.3. 地产投资增速逐渐下滑 ................................................................................................................................................ 6 4. 疫情反复扰动，社零增速回落 .......................