纺织服装行业：中美贸易摩擦再升级，海外产能转移龙头影响小

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业动态 中美贸易摩擦再升级，海外产能转移龙头影响小 行业动态信息 国家统计局发布最新经济运行数据，6 月份全国 CPI 同比上涨 1.9%。其中，城市上涨 1.8％，农村上涨 1.9％；食品价格上涨 0.3％，非食品价格上涨 2.2%；消费品价格上涨 1.5%，服务价格上涨 2.4%。7 月 10 日，特朗普政府公布拟对约 2000 亿美元中国产品加征 10%的关税清单 。据中国纺织品进出口商会统计，该清单覆盖 1000 余个纺织服装产品税号，包括纺织原料、纱线和面料、地毯、工业用纺织品、皮革和毛皮服装、帽类及手套等，涉及中国对美纺服出口总额的 22.6%，约 103 亿美元，约 2 万家出口企业受影响。受关税下调影响，Burberry 继 Louis Vuitton、Gucci 和爱马仕之后下调内地成衣手袋产品的零售价。 原材料方面，棉价外涨内跌。2018 年 7 月 13 日，328 中国棉花价格指数 16192 元/吨，较上周下跌 0.19%；CotlookA 指数98.45 美分/磅，较上周上涨 6.89%。本周棉纱价格小幅下跌。2018年 6 月 12 日，中国纱线价格指数 CYIndex JC40S 收于 26920 元/吨，与上周持平；CYIndex C32S 收于 23830 元/吨，较上周下跌0.04%；CYIndex OEC10S 收于 14600 元/吨，较上周下跌 0.34%。化纤类原材料涨跌不一。粘胶长丝 37750 元/吨（+0%），粘胶短纤 14700 元/吨（-0.81%）；涤纶短纤 8790 元/吨（-0.11%）、涤纶 POY 9390 元/吨（1.24%）、涤纶 DTY 10900 元/吨（+0.46%）。棉纱期货价格回升，持仓数、成交量继续回落。截至 2018 年 7月 13 日，棉纱指数收于 25021.1658 元/吨，较上周上涨 2.24%. 持仓数 4010 手，较上周末减少 11.13%. 周成交总量 32330 手，较上周成交总量减少 18.33%。 需求方面，CPI,PPI： CPI 衣着类当月同比上涨 1.10%（前值 1.10%）。PPI 衣着类当月同比上涨 0.30%（前值 0.3%）。进出口数据：6 月份，我国进出口总额 2.49 万亿人民币，同比增速4.3%，较五月份同比增速减少 4.3 个百分点。其中纺织纱线、织物及制品出口额同比增加 10.58%，服装及衣着附件出口金额同比增加 0.69%，鞋类出口金额同比减少 1.45%。 人民币汇率方面，本周人民币延续贬值态势，人民币兑美元汇率中间价从 7 月 6 日 6.6339 上升至 7 月 13 日 6.6727，人民币兑美元汇率周贬 0.59%，年升 1.59%，7 月以来累计贬值 0.83%。近期人民币贬值趋势，继续利好纺织服装企业的出口业务。 维持 增持 史琨 shikun@csc.com.cn 010-65608483 执业证书编号：S1440517090002 花小伟 huaxiaowei@csc.com.cn 010-85156325 执业证书编号：S1440515040002 发布日期： 2018 年 07 月 16 日 市场表现 -15%-5%5%15%25%2017/7/172017/8/172017/9/172017/10/172017/11/172017/12/172018/1/172018/2/172018/3/172018/4/172018/5/17纺织服装沪深300纺织服装 1 纺织服装 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 本周研究总结 1.四维透视本土品牌崛起之“道”——化妆品系列研究之一 2.开润股份：中报业绩符合预期，自有品牌快速发展增长动能足 标的推荐 年初以来，纺服板块龙头海澜、森马涨幅亮眼，我们认为主要是 2016Q4 以来一直向好的基本面、估值持续调整至底部带来的预期差。在零售高景气度背景下，品牌龙头企业聚焦品牌+渠道+营销变革，不断修炼内功，我们认为，龙头已进入一轮新的高质量成长期。在近期市场波动比较大的情况下，我们建议配置强防御性龙头。 主线一：精选赛道，坚守龙头！ 1、运动板块：重点关注安踏体育 （1）市场空间大，增长步入快车道。2017 年运动鞋服市场规模突破 2000 亿元，2012-17CAGR 达 8.8%。 （2）竞争格局良好，龙头强者恒强。运动鞋服强功能性，进入壁垒及行业集中度较高，利好龙头。 （3）我们看好多品牌齐发力，业绩增长弹性及确定性高的运动龙头安踏体育。 2、童装板块：重点关注森马服饰 （1）消费升级叠加二胎红利，童装市场高速增长。2017 年我国童装市场规模为 1796 亿元，受益于二胎政策全面开放和消费升级大趋势，2012-17 年童装市场 CAGR 达 11.14%。 （2）行业集中度上升，龙头优势显著。2017 年，我国童装品牌 CR5、CR10 分别为 8.5%、14.9%，较 2012年分别提升 2.1pct、3.5pct，近年呈稳步集中趋势。 （3）森马服饰旗下巴拉巴拉深耕大众市场，整合 TCP 与 Kidiliz 集团，金字塔品牌矩阵搭建完成，童装龙头地位再次稳固，供应链及品牌优势凸显。 3.羽绒服板块：重点关注波司登 （1）羽绒行业规模稳步提升。2017 年羽绒服市场规模达到 963.5 亿元，2022 年预期稳步上升至 1621.8 亿元，CAGR 达 11%。 （2）竞争格局稳定，龙头集中度高。波司登为国内羽绒服第一品牌，2015 财年波司登旗下品牌市占率合计达 26.2%。上游因环保等因素集中度提升，中小品牌受困成本压力得以出清，龙头强者恒强。 （3）我们看好调整逐步到位，业绩稳健复苏，品牌、渠道、供应链多维发力的羽绒服龙头波司登。 主线二：细分领域挖掘小而美标的 1、中高端品牌：（1）16Q4 以来迎来复苏，消费者线下为主粘性高，受益于传统百货渠道回暖，龙头构建多品牌矩阵逐步见效。（2）我们看好“股权激励+员工持股+店长制”三层激励到位，六大品牌渐趋成熟，品牌运营能力获验证的安正时尚。 2 纺织服装 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 2、家纺板块：（1）受益于三四线城市消费升级，带动家纺行业 17 年规模同增 6.5%至 2168.3 亿元。17 年以来原材料成本上升压缩中小企业生产空间，龙头市长率进一步提升。（2）家纺产品具标品属性，电商发力迅猛。2017 年家纺龙头罗莱、水星、富安娜线上营收增速超 35%。（3）我们看好电商团队先发优势强，品牌定位中档，渠道深耕三四线市场的水星家纺。 3、化妆品板块：（1）人均收入增长，行业逐步扩张。得益于中产阶级的壮大及人均可支配收入的提高，2017年中国美容与个人护理市场规模同增 9.6%至 3615 亿元，位居世界第二，2012-17 年 CAGR 达 7.7%。（2）“品牌+研发+营销+渠道”齐发力，本土品牌崛起加速。本土品牌持续缩小与国外品牌研发差距，借助线上渠道降低营销门槛，助力本土品牌形象重塑，且加速推进产品高端化，依靠粉丝