一年10倍，崛起之路再复盘

请仔细阅读报告尾页的免责声明1公司深度报告2021年10月21日湖北宜化（000422.SZ）：一年 10 倍，崛起之路再复盘核心观点2021 年 10 月 20 日，湖北宜化股价创出 27.94 元的历史新高，与 2020年 10 月 20 日的 2.68 元相比，上涨了 10 倍。通过复盘公司的崛起之路，发现公司股价之所以快速上涨，与其基本面“实质性”好转密切相关。公司基本面的变化，可以归纳为三点：第一，资产质量升级，内生动力不断增强。公司 2017 年以来进行了彻底的改革，实现了“绝地重生”。一是剥离新疆宜化，解决亏损源头；二是聚焦主营业务，先后剥离了 10 家子公司；三是向高端化、一体化持续发展，先后拓展了 6 个重要项目。目前 4 家核心子公司利润贡献已超公司整体归母净利润的 90%，资产质量有了“质”的提升。第二，行业景气并可持续，公司盈利能力不断增强。2021 年公司核心产品先后进入景气期，截至 2021 年 9 月 30 日，磷酸二铵、尿素、PVC以及烧碱价格分别同比上涨约 54.3%、60.9%、63.1%以及 130.4%。主营产品价格的上涨为公司带来巨大的利润，一二季度归母净利润分别为2.1/5.2 亿元，三季度利润预告为 6.7-7.7 亿元，实现了季度环比增长。目前主营产品仍处于紧平衡状态，高景气有望持续。第三，携手宁德，成为新能源赛道潜力最大的公司之一。与宁德时代的合作，一是标志着公司未来发展将以新能源电池材料为重点。电池材料极具发展空间，预测 2025 年磷酸铁锂需求量将突破 200 万吨，年复合增长率超 50%，是当前最为优质的赛道之一。二是销售渠道稳定，可以有效提高产能利用率，降低生产成本，在后续的竞争中立于不败之地。以上因素作用下，公司迎来“业绩”+“估值”的戴维斯双击。业绩方面，传统业务持续发力，盈利能力不断增强；磷酸铁、硫酸镍、PBAT等项目投产将为公司创造新的利润来源。估值方面，新能源电池材料行业估值较高，PE 中位数为 72.6 倍，远高于磷化工的 21.6 倍平均 PE。在新能源的带动下，磷化工板块的估值将会提升，带动公司估值提升。投资建议我们维持之前报告中的盈利预测，预期 2021/2022/2023 年公司 EPS分别为 2.35/2.63/3.06 元，以 2021 年 10 月 21 日收盘价 28.3 元为基准，对应的 PE 为 12.03/10.74/9.25。结合行业景气度，看好公司的发展，维持“强烈推荐”评级。风险提示安全环保政策变化、原材料价格上涨、能源电力供应不足。盈利预测项目(单位：百万元)2020A2021E2022E2023E营业收入13804.7018859.4120598.8822630.38增长率（%）-5.8336.629.229.86归母净利润115.792110.152363.632743.12增长率（%）-29.561722.3212.0116.06EPS（元/股）0.132.352.633.06市盈率（P/E）24.8112.0310.749.25市净率（P/B）8.8110.425.293.37资料来源：Wind，东亚前海证券研究所预测，股价为 2021 年 10 月 21 日收盘价 28.3 元评级强烈推荐（维持）报告作者作者姓名李子卓资格证书S1710521020003电子邮箱lizz@easec.com.cn联系人丁俊波电子邮箱dingjb@easec.com.cn联系人高嘉麒电子邮箱gaojq700@easec.com.cn股价走势基础数据总股本(百万股)897.87流通 A 股/B 股(百万股)897.87/0.00资产负债率(%)88.85每股净资产(元)1.18市净率(倍)21.77净资产收益率(加权)105.3012 个月内最高/最低价26.88/2.55相关研究《湖北宜化（000422.SZ）：携手宁德进军新能源，打开第二增长曲线》2021.10.12《湖北宜化（000422.SZ）：低效资产剥离、经营效率提高》2021.09.27《湖北宜化（000422.SZ）：详解湖北宜化的涅槃之路》2021.08.22《湖北宜化（000422.SZ）2021 年中报点评：传统业务持续景气，磷化工蓄势待发，公司发展可期》2021.08.15《湖北宜化（000422.SZ）深度报告：三大主营持续景气，公司业绩全面恢复》2021.07.28公司研究·湖北宜化·证券研究报告请仔细阅读报告尾页的免责声明2湖北宜化(000422.SZ)正文目录1. 绝地重生：强化内功，扎实发展基础...........................................................................................................................41.1. 公司 2017 年陷入财务困境.................................................................................................................................41.2. 剥离新疆宜化，解决亏损源头...........................................................................................................................41.3. 资产质量升级，夯实增长基础...........................................................................................................................51.4. 加强安全管理，实现平稳运营...........................................................................................................................62. 凤凰涅槃：行业景气，稳定生产创效益.......................................................................................................................72.1. 三大主营同时步入景气期...................................................................................................................................72.2. 稳定生产，公司业绩持续提升............................................................................