基础化工行业2021年半年报总结：景气回升带动业绩集体上涨，肥料、氟化工、化纤、聚氨酯、合成革等子版块表现亮眼

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业投资策略报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 化工 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） 重点公司 重点公司 2020A/E 2021E 评级 万华化学 3.20 8.30 买入 华鲁恒升 0.85 3.56 买入 扬农化工 3.90 4.88 买入 中国巨石 0.60 1.22 审慎增持 桐昆股份 1.24 3.44 审慎增持 华峰化学 0.49 1.37 审慎增持 东方盛虹 0.07 0.41 审慎增持 恒力石化 1.91 2.35 审慎增持 卫星石化 0.97 2.97 审慎增持 龙佰集团 0.96 2.12 审慎增持 荣盛石化 0.72 1.23 审慎增持 利尔化学 1.17 1.38 审慎增持 万润股份 0.56 0.77 审慎增持 福斯特 1.65 2.21 审慎增持 新宙邦 1.26 2.50 审慎增持 雅克科技 0.89 1.41 审慎增持 ＃emailAuthor＃ 分析师： 张志扬 S0190520010003 zhangzhiyang@xyzq.com.cn 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 2021 年 H1，基础化工产品价格总体上呈现先上行、后震荡的趋势，需求持续修复叠加去年同期的低基数效应使得基础化工企业盈利能力同比显著提升；肥料、氟化工、化纤、聚氨酯、合成革等子版块表现亮眼。2020 年年末至 2021 年 Q1 末，受疫苗接种的逐步普及等因素所带来的需求逐步恢复拉动，CCPI 指数（中国化工产品价格指数）逐步上行，至 2021 年 3 月 31 日，CCPI 指数回升至 5053，较 2020 年 4 月低点分别上升 60.2%，较 2019 年、2020 年 CCPI 均值分别下降 4.4%与提升 16.8%。进入 2021 年 Q2 以来，受全球范围内部分地区疫情反复等因素影响，CCPI 指数转为震荡走势。至 2021 年 6 月 30 日，CCPI 指数为 5100，环比 2021 年 Q1 末提升 47 点（+0.93%）。2021 年 H1 来看，基础化工行业 289 家样本公司实现营业收入 8280.09亿元，同比增长约 36.78%，实现营业利润 1314.01 亿元，同比提升 147.09%，实现归属上市公司股东的净利润 979.81 亿元，同比提升 146.39%，行业整体净利率为13.13%，同比提升 5.89 pcts。营业利润率同比整体提升 7.09 pcts 至 15.87%。 ⚫ 2021 年 Q2 上市公司营业收入、归母净利同比提升，盈利能力显著增强。2021 年Q2，前期需求回暖带动景气持续修复在业绩上体现显著。2021 年 Q2，除部分因2020 年同期疫情需求拉动盈利提升的子行业外，多数子行业实现营收、归母净利双提升，从净利率上升幅度来看，磷肥、氮肥、氯碱、化纤、聚氨酯、氟化工、钛白粉等子版块涨幅居前。 ⚫ 随需求修复，行业景气回暖，在建工程环比提升、同比增速下行趋势逐步放缓并在总资产显著提升的情况下维持同比增长。2021 年 Q2 期末基础化工行业在建工程总额1669.68 亿元，环比增加 11.45%、同比增加 3.16%；在建工程投资占总资产比例为7.33%，同比下降 0.81 pct，或为总资产规模显著扩大所致。 ⚫ 2021 年 Q2 化工品需求回暖，行业存货规模下降，经营性现金流大幅增加。基础化工行业平均存货周转天数为 59.37 天，同比下降 6.27 天；经营性现金流净额为 512.10亿元，同比提升 29.88%。存货周转天数减少、经营现金流大幅增加或为 2020 年 Q2同期受到新冠疫情冲击需求大幅减弱尚未完全恢复叠加 2021 年 Q2 需求显著回暖，产品价格显著修复所致。 ⚫ 化工行业机构持仓呈现上升趋势，建议继续买入化工行业龙头公司。2021 年 Q2 主动管理型公募基金重仓持股中基础化工重仓市值占比 4.67%（季度环比+ 0.98 pct），石油石化重仓持股市值占比 1.22%（季度环比-0.04 pct，剔除两桶油）。截至 2021 年Q2，基础化工重仓占比仍低于其市值占比，处低配阶段。 ⚫ 五类主线着手，把握 2021 年化工行业投资机会：（1）中长线继续锁定产业格局重塑的关键力量：具备一体化、规模化、低成本优势的行业领先企业：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、中国巨石以及恒力石化、荣盛石化等大炼化标的。（2）需求修复下，把握竞争格局出众的化工品周期反转机遇：把握产品需求持续复苏、行业集中度较高且扩产有序的细分化工子行业的周期反转机遇，如 MDI、染料、己二腈等。（3）关注供需改善下产品盈利修复，优选兼具成长的子行业龙头。关注当下价格/价差超跌、行业内多数企业处亏损的化工品盈利迎修复。（4）国内粮食等农作物涨价，原油价格修复，有望刺激农化等产品需求。农药：农药产品赛道加剧分化，强者恒强；化肥：单质肥（尿素、磷肥）和复合肥供给格局改善；粘胶：行业周期底部，棉花价格促供给格局改善。（5）消费升级与进口替代下，精细化工品与新材料成长空间广阔：添加剂（代糖、饲用添加剂）、尾气催化材料、半导体材料、锂电材料、光伏材料、OLED 等显示材料等。 ⚫ 重点关注：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、中国巨石、桐昆股份、华峰化学、东方盛虹、恒力石化、卫星石化、龙佰集团、荣盛石化、利尔化学、万润股份、福斯特、新宙邦、雅克科技等。 风险提示：贸易摩擦加剧风险、原油等大宗原料价格大幅波动风险、产能无序扩张风险、疫情反复风险。 ＃title＃ 景气回升带动业绩集体上涨，肥料、氟化工、化纤、聚氨酯、合成革等子版块表现亮眼 ——基础化工行业 2021 年半年报总结 ＃createTime1＃ 2021 年 09 月 15 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业投资策略报告 目 录 1、基础化工产品价格维持高位叠加低基数效应，上市公司 2021 年 H1 盈利能力总体同比大幅提升 .................................................................................................... - 7 - 1.1、化工行业产品价格指数上升后转为震荡走势，需求回暖带动行业景气修复 ............................................................................................................................ - 7 - 1.2、2021 年 H1 化工行业营收同比提升，盈利能力同比大幅增强 ................ - 9 - 2、2021 年 Q2 营收、净利润同比提升，净利率、毛利率有所提升，期间费用率有所下降 .............