中国制造业债券融资现状、问题及对策研究——为“制造强国”建设添砖加瓦

1/ 17 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究·债市运行 2021 年 8 月 30 日 中国制造业债券融资现状、问题及对策研究 ——为“制造强国”建设添砖加瓦 作者：简尚波 邮箱：research@fecr.com.cn 制造业是我国国民经济发展的重要基石，长期以来行业规模居于世界首位，但大而不强矛盾显著，我国推进“制造强国”战略有助于转变这一现状。其中，中央多部委陆续制定实施包括债券在内的金融支持制造业发展相关政策，涉及企业债、公司债等传统信用债，以及资产证券化、绿色债券、双创债、高收益债等券种。 中国制造业债券融资实践呈现出多重结构性矛盾：（1）市场规模呈现波动性增长，2016 年以来历年发行规模虽突破万亿级，但在各行业中的地位不够突出，截至今年 7 月底累计存量仅占信用债的近 2%。（2）债券融资规模与制造业在国民经济中的地位和贡献不匹配，2020 年制造业增加值占 GDP 达 26.26%，而行业融资规模在各行业中比重偏低（现有存量不足信用债 2%），低于金融、采矿、公用、建筑、交通、房地产等诸多行业。（3）对制造业民营企业支持严重不足，我国规模以上制造业企业中的民营企业数量占比估计超过 60%，但债券融资规模远低于国企。（4）对制造业中小微企业支持力度微弱，中小微企业数量占全国制造业企业数量比重接近 99%，但 2016 年以来累计获取债券融资约为制造业债券融资的 1%。（5）一批券种有待加大支持力度，一般企业债、结构融资产品相对缺乏支持，制造业绿色债券、双创债券还需大幅扩容，制造业高收益债券市场有待培育、发展。 鉴于以上情况，建议精心推进制造业债券市场体系发展：一是做好包括债券在内的“金融支持制造业发展”顶层设计，通过制度精细化、多元化以完善制度体系，建立跨部门协调平台推进制度落实。二是摆脱信用债“市场惯性”或者“思维定势”约束，推进精准扶持制造业融资，优化制造业债券市场内部结构，提高债券资金使用效率和质量。三是精心推进细分券种支持。四是加强债券市场运行监管。 摘 要 相关研究报告： 1.《综合行业债券市场面面观——从融资、交易到信用》，2021.08.16 2.《市场规模维持近万亿级高位，聚焦城投债等局部市场显著扩容——当前形势下高收益债券市场运行关注与思考》，2021.08.05 3.《国内碳中和债券市场运行初探》，2021.04.14 4.《国内外绿色债券相关比较分析》，2020.08.17 5.《2021 年中国化学制药行业信用展望》，2020.06.24 2/ 17 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究·债市运行 2021 年 8 月 30 日 我国制造业在国民经济发展中具有十分重要地位，但在债券市场的融资状况与其地位明显不相称，与推进“制造强国”建设有关支持政策有一定的背离。本文重点分析了我国制造业债券市场融资发展现状及其主要问题，并且提出了相应对策建议。 一、“制造强国”建设有待加强制造业金融支持 制造业是利用原材料等资源，通过制造活动将其变成为新的产品，以供生产和生活所用的行业。国家统计局关于制造的权威定义为“指经物理变化或化学变化后成为新的产品，不论是动力机械制造或手工制作，也不论产品是批发销售或零售，均视为制造”。制造业与采矿业、电力、热力、燃气及水生产和供应业共同构成工业。 根据国家统计局 2017 年版《国民经济行业分类》以及我国制造业运作现状，我国制造业囊括食品制造业、纺织业、医药制造业、化学纤维制造业、橡胶和塑料制品业、金属制品业等 31 个大类。从 2019 年度中国制造业经济构成来看，31 个大类里面，经营规模（以总资产统计）较大的细分行业包括——计算机、通信和其他电子设备制造业（11.30 万亿元）、汽车制造业（8.08 万亿元）、化学原料和化学制品制造业（7.32 万亿元）、电气机械和器材制造业（6.98 万亿元）、黑色金属冶炼和压延加工业（6.57 万亿元）、非金属矿物制品业（5.47 万亿元）、有色金属冶炼和压延加工业（4.93 万亿元）等。 制造业是我国国民经济发展的重要基石，对于推动经济发展繁荣、社会和谐稳定具有极其重要意义。长期以来，我国制造业增加值规模持续增长，占 GDP 比重稳定在 30%左右，但受国民经济转型升级发展等影响，该比重呈现稳中趋缓态势（见图 1）。截至 2020 年，我国实现制造业增加值 26.59 万亿元，稳居世界首位。但与世界制造业先进水平相比，我国制造业“大而不强”问题明显，我国制造业长期处于全球制造业价值链中低端，“在自主创新能力、资源利用效率、产业结构水平、信息化程度、质量效益等方面差距明显”（引自《中国制造 2025》）。 图 1：近年中国制造业规模变化 资料来源：Wind 资讯，远东资信整理 0%5%10%15%20%25%30%35%0500001000001500002000002500003000002005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020亿元制造业增加值制造业增加值占GDP比重制造业增加值同比增长率 3/ 17 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究·债市运行 2021 年 8 月 30 日 2015 年 5 月，国务院印发《中国制造 2025》，部署全面推进实施制造强国的战略，提出力争用三个十年的努力，把我国建设成为引领世界制造业发展的制造强国。《中国制造 2025》开篇指出“制造业是国民经济的主体，是立国之本、兴国之器、强国之基”，足见中国制造业在国民经济发展中的重要地位。《中国制造 2025》作为建设制造强国第一个十年的行动纲领，明确了提高国家制造业创新能力、推进信息化与工业化深度融合、全面推行绿色制造等战略任务和重点。 2021 年 3 月发布的国民经济“十四五规划和 2035 年远景目标纲要”重申“深入实施制造强国战略”，提出了“坚持自主可控、安全高效，推进产业基础高级化、产业链现代化，保持制造业比重基本稳定，增强制造业竞争优势，推动制造业高质量发展”的“制造强国”战略发展定位，明确了加强产业基础能力建设、提升产业链供应链现代化水平、推动制造业优化升级、实施制造业降本减负行动等战略举措。其中，从融资支持方面，相比国民经济“十三五规划”侧重从减税降费等角度提出降低实体经济企业成本等而言，“十四五规划”关于“实施制造业降本减负行动”在提出“巩固拓展减税降费成果”等同时，明确强调了“扩大制造业中长期贷款、信用贷款规模，增加技改贷款，推动股权投资、债券融资等向制造业倾斜”。 为深入推进制“制造强国”战略，促进制造业转型发展与高质量发展，近年我国持续促进高新技术制造业发展，2020 年高技术制造业增加值同比增长 7.1