建筑行业2021半年报总结：建筑央企国企加速扩张，盈利能力有所提升

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业投资策略报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 建筑装饰 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） 重点公司 重点公司 21E 22E 评级 中钢国际 0.55 0.63 审慎增持 葛洲坝 1.20 1.37 审慎增持 中国中冶 0.52 0.61 审慎增持 中国电建 0.56 0.62 审慎增持 中国化学 1.01 1.28 审慎增持 中国建筑 1.22 1.37 审慎增持 金螳螂 0.95 1.09 审慎增持 来源：兴业证券经济与金融研究院 ＃relatedReport＃ 相关报告 《【兴证建筑】下半年基建投资略有恢复，全年难超预期—— 2021 下半年基建投资展望》2021-8-9 《【兴证建筑】寻求新常态下的变与不变——建筑和工程行业2021 中期策略》2021-6-15 《2020 年建筑板块三季报总结：建筑工程行业 Q3 收入同比增长 22.4%，装配式龙头业绩加速释放》2020-11-1 ＃emailAuthor＃ 分析师： 孟杰 mengjie@xyzq.com.cn S0190513080002 ＃assAuthor＃ 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 2021 年上半年行业数据总览：基建投资表现较为低迷，制造业投资边际向上。上半年基建投资表现较为低迷，2021 年上半年基建投资完成额全口径基建投资额为 8.49 万亿元，同比增长 7.2%，2 年复合增速 3.5%。上半年基建资金面较 2020 年有所收缩，是影响上半年基建投资增速放缓的最核心因素。2021H1 制造业投资完成额为 10.05 万亿元，同比增长 19.2%,2年平均增速 2.6%，我们认为国内疫情控制明显优于海外的背景下，全球制造业产能仍将向国内集中，化学等传统制造业景气度持续提升+光伏新能源汽车等新型高端制造业产能快速落地，将为 2021 年建筑业需求提供一定支撑。 ⚫ 上市建筑企业 2021 半年报总结：央企国企加速扩张，盈利能力有所提升。具体来看：1）收入&利润：央企及地方国企收入利润规模加速增长。2）盈利能力：原材料价格上涨导致毛利率下滑，ROE 企稳回升。3）营运能力：运营周期持续下降，运营能力不断提升。4）现金流状况：央企国企加速扩张导致现金流出增加。 ⚫ 行业展望及投资策略：维持建筑行业“推荐”评级，我们认为“新业务+建筑”行情逐步扩散，板块内存在相应的三个方向的投资机会：1）“新业务+建筑央企”，推动低估值央企估值重塑。钢铁产业碳中和任重道远，继续推荐低碳冶金龙头【中钢国际】，建议继续关注 “新业务相关”+国企改革预期+“三重底”带来的央企主题性行情，推荐【中国化学】、【中国中冶】、【葛洲坝】，建议关注【中国电建】。2）“新能源+建筑民企”，建筑民企携手新能源龙头加码高景气新赛道。低碳建筑景气向上，建议继续关注 BIPV、储能等高潜力赛道建筑民企龙头，推荐【永福股份】，建议关注【森特股份】，关注【东南网架】后续在分布式光伏整点推进中的进展。3）“新能源+基建龙头”，传统基建需求爆发助力国家能源结构调整。抽水蓄能作为储能主要技术路径之一，是新能源和基建的重要交集。近期媒体报道能源局下发抽水蓄能中长期规划，“十四五”市场需求可能迎来爆发式增长，建议关注水电龙头央企【中国电建】、【葛洲坝】和地方国企【粤水电】。 风险提示：基建投资不及预期、新签订单不及预期、订单落地速度不及预期、建筑企业回款不及预期 ＃title＃ 建筑行业 2021 半年报总结：建筑央企国企加速扩张，盈利能力有所提升 ＃createTime1＃ 2021 年 9 月 5 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业投资策略报告 目 录 1、2021 年上半年建筑行业数据总览：基建投资表现较为低迷，制造业投资边际向上 ............................................................................................................................ - 4 - 2、2021 半年报总结：央企国企加速扩张，盈利能力有所提升 .......................... - 7 - 2.1、收入&利润：央企及地方国企收入利润规模加速增长 ................................ - 7 - 2.2、盈利能力：原材料价格上涨导致毛利率下滑，ROE 企稳回升 ................. - 10 - 2.3、营运能力：运营周期持续下降，运营能力不断提升 .................................. - 12 - 2.4、现金流状况：央企国企加速扩张导致现金流出增加 .................................. - 14 - 4、建筑工程行业展望与投资策略 ........................................................................ - 16 - 4.1、建筑工程板块行情回顾 ................................................................................. - 16 - 4.2、行业展望及投资策略：维持“推荐”评级，“新业务+建筑”行情扩散下把握三个方向的投资机会 ...................................................................................................... - 18 - 5、风险提示 ............................................................................................................ - 22 - 图目录 图 1、2021H1 固定资产投资同比增长 12.6% ...................................................... - 4 - 图 2、2021H1 基建投资增速为 7.2% .................................................................... - 4 - 图 3、2021H1 房地产投资同比增长 15.0% .......................................................... - 5 - 图 4、2021H1 制造业投资同比增长 19.2% ............................................