电子行业：供需双侧驱动，国产化进程加速

` 请务必阅读尾页重要声明 增持（维持） 行业： 电子行业 日期： 2021 年 08 月 31 日 分析师： 袁威津 Tel： 021-53686157 E-mail： yuanweijin@shzq.com SAC 编号： S0870520020001 研究助理： 李挺 Tel： 021-53686154 E-mail： liting@shzq.com SAC 编号： S0870121070008 近 6 个月行业指数与沪深 300 比较 -20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%21-0221-0321-0421-0521-0621-0721-08电子(申万)沪深300 相关报告： 供需双侧驱动，国产化进程加速  主要观点 电源管理市场相对分散，海外龙头占据主要份额 电源管理作为电子设备“心脏”，应用领域十分广泛，终端需求差异化明显。全球电源管理市场空间目前超300亿美金，主要被德州仪器、ADI、英飞凌等海外龙头公司占据主要份额。由于下游市场分散化特点，电源管理市场集中度较为分散，CR5只有54%。受下游需求拉动，电源管理市场空间预计到2026年将增长到565亿美元，CAGR为10.69％。中国电源管理市场2020年市场规模达到790亿元，约占全球市场的35%。 资本扩张+产品研发+制造协同，成就海外龙头 从德州仪器和ADI的发展历程可以看到，明智的资本扩张不仅包括积极的外延并购还包括通过持续研发投入促进内生增长；丰富的产品品类对应于分散的下游市场是最有力的武器，有助于建立广泛的客户资源，形成正反馈循环；高效的制造能力从品质和成本两方面给予有力支撑，是在产品迭代、同业竞争中占据先机的关键。 供需双侧驱动，电源管理迎国产化机遇 中美贸易摩擦以及中兴、华为遭受制裁，激发半导体国产化诉求；供给端疫情导致全球晶圆产能紧缺，国产厂商迎来供应替代机会；需求端手机搭载摄像头数量提升、5G手机配置升级、可穿戴设备逐步起量、物联网市场连接数快速增长、汽车电动智能化趋势、工业4.0智能化等下游领域需求的爆发带动电源管理市场规模迅速提升，国产电源管理厂商迎来绝佳的发展时机。供给紧缺与需求旺盛的对立局面，使得国产厂商国产化进程得到加速。  投资建议 结合海外龙头发展启示，我们看好积极进行产品线拓展、积极外延并购、重视研发投入、拥抱终端大客户优势资源以及具备产能保障的国内电 源 管 理 芯 片 公 司 。 国 内 电 源 管 理 芯 片 优 质 公 司 包 括 圣 邦 股 份（300661.SZ）、力芯微（688601.SH）、晶丰明源（688368.SH）、芯朋微（688508.SH）、上海贝岭（600171.SH）、思瑞浦（688536.SH）、艾为电子（688798.SH）等。  风险提示 国际贸易摩擦风险，下游需求不及预期，国产替代进程不及预期 证券研究报告 行业研究 行业深度 行业深度 请务必阅读尾页重要声明 2 目 录 一、电源管理格局分散，海外龙头占据主要份额 ............................... 4 1.1 电子设备的“心脏”——电源管理芯片 ................................... 4 1.2 电源管理芯片的技术特点 ...................................................... 6 1.3 电源管理芯片市场格局 .......................................................... 9 二、资本扩张+产品研发+制造协同，成就海外龙头 .......................... 11 2.1 德州仪器 ................................................................................. 11 2.2 ADI ......................................................................................... 15 三、供需双侧驱动，电源管理迎国产化机遇 ..................................... 18 3.1 供给持续紧张，国产化意识受强调 .................................... 18 3.2 需求快速爆发，创造国产化发展机遇 ................................ 19 四、国内电源管理芯片公司 ................................................................. 23 五、风险提示 ......................................................................................... 26 图 图 1 电源管理芯片是模拟芯片的一种 ........................................ 4 图 2 电源管理芯片占标准模拟芯片比重 .................................... 4 图 3 电源管理芯片分类 ................................................................ 5 图 4 电源管理芯片在手机中的应用 ............................................ 5 图 5 电源管理芯片出货量在所有芯片种类位列第一 ................ 6 图 6 电源管理芯片不同应用领域的差别 .................................... 7 图 7 不同的模拟工艺 .................................................................... 8 图 8 意法半导体的 BCD 工艺迭代 .............................................. 8 图 9 MPS 模拟工艺已发展到第六代 ........................................... 9 图 10 电源管理芯片发展趋势 ...................................................... 9 图 11 全球电源管理芯片市场规模 ............................................ 10 图 12 中国电源管理芯片市场规模 ............................................ 10 图 1