中小公司研究：全球母婴连锁零售研究之日本西松屋是如何崛起的？

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·中小公司动态 全球母婴连锁零售研究之 日本西松屋是如何崛起的？ 作为日本最大的综合型母婴用品连锁零售商，日本西松屋（NISHIMATSUYA）创立于 1956 年，目前拥有 951 家门店，员工4749 名（含外派和临时工 4054 名），在日本超过 2 万亿母婴用品市场中公司份额约为 6%。 选址方面，西松屋主要开在交通便捷之处，如停车场、地铁线、公路旁边等在消费者居住地能触及的 30 分钟通勤圈以内（类似奥特莱斯）。区域分布方面，关东地区最多（255 家）、近畿地区次之（169 家）、中部地区第三（163 家）、九州&冲绳地区门店数量第四（132 家），从分布来看基本上是经济发达地区门店数量相对较多。公司线下门店平均面积有序提升，从 2013 财年的 576㎡提高至 2018 财年的 667 ㎡，同时坪效稳定在 21 万日元/㎡左右，1000 平米的大店成为公司未来开店的主要方向。 产品结构方面，西松屋婴幼儿用品&配饰部分销售额最大，在 2018财年占总体营收比重达 48%；其次是童装产品，占收入比重达到39%，而孕妇用品&新生儿服装部分占比较小，占收入比重为 13% 定位方面，公司立志为消费者提供价廉物美的母婴用品提供商。供应商来自亚洲多个国家，包括中国、泰国等发展中国家，以降低成本。同时公司还积极开发低价自有品牌以满足一般消费者的需求，比如 Smart Angel（湿巾、玩具等）、ELIFINDOLL（纤维制品为主）2016 财年公司自行开发产品占销售比重达到 7.3%，公司计划在未来将自有品牌的销售占比提升至 30%。 以西松屋为主的日本连锁母婴行业在 1997-2007 年主间快速发展主要得益于以下几因素：（1）经济方面，1980-1994 年间是日本经济发展的黄金时期，快速发展的经济带来母婴行业消费升级的需求。（2）信息技术进步方面，在 1990 年，公司引进了 POS 系统，大大减轻了商店产品订购工作的负担。（3）零售基础设施完善方面，从 2000 年左右，在郊外停车场的一层即可实现标准化的门店布置，发达的外包物流中心开始崛起，对于全国各地的店铺数量加快有很大帮助；（4）店铺管理方面，在同一时期，公司开始引进多店铺管理店长——超级店长制度，一位店长可以进行多店铺运营，大大减轻了高速扩张期间管理人员不足的矛盾。 A 股相关：爱婴室——国内地域、人口广阔，爱婴室目前门店仅200 家左右，远低于西松屋近 1000 家店铺数量，成长空间广阔。 作 者 陈萌 chenmeng@csc.com.cn 021-68821610 执业证书编号：S1440515080001 研究助理 叶乐 yele@csc.com.cn 021-68821600 发布日期： 2018 年 06 月 05 日 上证指数、中小板综走势图 创业板指、深证成指走势图 -1%4%9%14%19%24%2017/6/52017/7/52017/8/52017/9/52017/10/52017/11/52017/12/52018/1/52018/2/52018/3/52018/4/52018/5/5上证指数 深证成指 -10%0%10%20%2017/6/52017/7/52017/8/52017/9/52017/10/52017/11/52017/12/52018/1/52018/2/52018/3/52018/4/52018/5/5创业板指 中小板综 中小公司研究 1 中小公司研究 中小公司动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录 从西松屋成长史，看日本连锁母婴店的发展历程................................................................................................ 3 附：日本西松屋主要竞争对手介绍 ..................................................................................................................... 10 A 股相关：爱婴室——国内华东地区母婴连锁零售龙头 .................................................................................. 12 图表目录 图表 1： 日本西松屋（NISHIMATSUYA）公司发展历程 ................................................................................. 3 图表 2： 西松屋在日本母婴行业市市场份额约为 6% ........................................................................................ 3 图表 3： 西松屋在日本的母婴连锁门店分布情况............................................................................................... 3 图表 4： 西松屋（NISHIMATSUYA）销售产品主要是童装、婴幼儿类、孕妇类 ......................................... 4 图表 5： 婴幼儿用品&配饰占收入比重近一半 ................................................................................................... 5 图表 6： 2014-2018 财年西松屋公司不同类型产品营收 .................................................................................... 5 图表 7： 西松屋的供应商来自亚洲多个发展中国家........................................................................................... 5 图表 8： 西松屋积极开发自有品牌产品 .............................................................................................................. 5 图表 9： 公司自有品牌 Smart Angel、ELIFINDOLL 等，其产品包括湿巾、玩具、衣服、儿童推车等 ...... 6 图表 10： 1997-2007 财年是公司门店数量扩张最快时期 ..........................