休闲服务行业：中报预告景区仍受疫情影响待暑期旺季，喜茶完成5亿美元D轮融资

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·行业动态 中报预告景区仍受疫情影响待暑期旺季，喜茶完成 5 亿美元 D 轮融资 行业动态信息 上周行情： 上周休闲服务（申万）指数上涨 3.03%，跑赢上证综指 2.60 个百分点，跑赢沪深 300 指数 2.53 个百分点，在申万一级行业中排名第 6。 板块表现： 景点板块上周涨跌幅第一，涨跌幅为 4.14%。其余板块中，免税>出境游>餐饮>酒店，涨跌幅分别为 3.38%、2.31%、1.66%、-0.07%。 重点事件： 免税：雅诗兰黛与中免集团和万豪酒店达成合作，此次合作始于本月推出的“海南夏日，玩美通行”主题活动，雅诗兰黛和中免集团在三亚国际免税购物中心和海南其他雅诗兰黛品牌精品店推出了四款中免独家套装。 旅游：据携程，暑期跨省游订单同比增 413%，研学游搜索量增超 2 倍。 酒店：据新京报，桔子水晶完成品牌升级重塑，2.0 版“新水晶”于 7 月上旬在上海长风商务区开业，另外两个版本的桔子水晶 2.0分别将于 8 月和明年在上海亮相。 投资建议： 免税：十四五期间免税继续高景气，监管持续对行业进行规范化管理，对格局及盈利水平长期利好，短期数据波动不影响竞争格局，推荐中国中免； 酒店：行业景气度持续回升，叠加今年开店加速，周期成长属性兼备，国内经营数据持续修复。推荐首旅酒店、锦江酒店。 餐饮：龙头餐企具开店空间，副牌培育空间较大，关注经营边际改善、品牌扩张势能足及调整后具备估值优势的个股。 旅游：短期疫情下端午旅游恢复较五一略有下降，但国内改善趋势不变，优质景区抗风险性更强，推荐新模式落地且逐步验证的宋城演艺。 风险提示： 海南税费减免政策、机场租金谈判进度低于预期，旅游景气度及异地复制进度低预期，酒店加盟储备增长低于预期。 维持 强于大市 陈如练 chenrulian@csc.com.cn SAC 执证编号：S1440520070008 发布日期： 2021 年 07 月 20 日 市场表现 相关研究报告 -18%32%82%132%2020/1/202020/2/202020/3/202020/4/202020/5/202020/6/202020/7/202020/8/202020/9/202020/10/202020/11/202020/12/20休闲服务上证指数休闲服务 1 休闲服务 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 板块表现及投资建议 （一）投资建议 免税板块：十四五规划提完善市内店政策，中报业绩基本符合预期，6 月淡季及广州疫情影响下销售额环比下滑，但整体表现仍稳定，监管持续对代购等渠道进行规范化管理，对经营格局和盈利水平长期利好，公司港股上市进一步增强国际实力。海南离岛免税新政实施一年来实现营业额 468 亿元，同比增 226%。中国中免：公司正式递交港股招股书，按此前公告发行股数不超过发行后总股本的 8%，本次上市集资所得用于拓展海外渠道、巩固内地渠道、促进产业链延伸、提升效率等。公司中报业绩快报显示，单 Q2 实现营收 173.68 亿元，同比增 48.8%，实现归母净利润 25.87 亿元，同比增 146.2%。首都机场租金自今年 2 月预计已基本按照新保底计提。Q2 经营利润率 23.9%，较 Q1 的 24.6%小幅降 0.69pct，二季度在海南其他牌照持续发力下公司利润率下滑幅度不大，整体水平可控，后续旺季仍将逐步催化。淡季数据仍坚韧，格局优势维持，预计同比环比双增开启。 酒店板块：STR5 月全国 RevPAR 已恢复至 2019 年的 97.06%，较 4 月继续环比改善，短期疫情影响 6 月数据，但撑起上行趋势不变。龙头酒店 Q1 业绩受国内疫情、海外疫情错期、新租赁准则应用等影响，伴随景气度恢复，龙头全年 RevPAR 有望恢复至 2019 年水平，通过加速拓店、品牌创新和会员体系优化等持续加强壁垒，连锁渗透率提升空间大，提质增效。首旅酒店：公司规划至 2023 年，存量酒店达 1 万家，净开店大幅提速，开发团队将扩容且改善激励，定增推进，受益景气度改善及年内环球影城开业，周期性叠加成长性共振，五一期间 RevPAR 较 19 同期增长超 10%；大股东首旅集团计划将旗下部分酒店管理权转移至上市公司或上市公司子公司，其中包括环球影城酒店管理公司 50%股权，市场预期增强；锦江酒店：公司规划至 2023 年，境内存量酒店达 15000 家，“一中心三平台”望落地持续提效降费，组织架构调整完善，品牌储备及创新能力较强。2020 年末储备近 5000 家，全年提效降费效果明显，五一假期同比 19 年 RevPAR 增长超 25%；华住集团-S：今年下调软品牌开店目标下，全年新增门店计划降至至 1600-1800 家，关店仍为 500-550 家。2021 年截止 5 月 23 日，5月总店 RevPAR 已恢复至 2019 年同期的 107%，同店 RevPARQ2-Q4 预期分别恢复至 97%/104%/100%。 餐饮板块：关注品牌势能及绩优个股，华南疫情反复后经营效率迎修复。随着疫情被控制，头部餐企仍具开店空间及新品牌开拓能力。九毛九：2020 年业绩及开店超预期，不断投入供应链建设，怂品牌预计年内仍将持续优化模型并拓展数家门店，5 月整体太二酸菜鱼已实现同比 2019 年良好增长。川菜品牌太二前传开业，望丰富品牌体系；海底捞：6 月数据恢复程度预计环比有所提升，开店稳健快速，签约门店数量充沛，后续发展战略将逐步调整完善。未来几年或重点布局下沉市场。首次股份激励逐步推进，发行及配售股份约占 3%。呷哺呷哺：2020 年下半年业绩优良，呷哺新模型落地稳健，湊湊翻台口径调整不影响营收及业绩培育，公司未来两年重点推进新激励制度落地，且与青岛日辰成立合资公司加速推进供应链整合。公司人员变动产生短期影响。 景区及休闲度假游板块：板块为相对蓝海市场，优质龙头整体受益。北京环球影城目前已进入内部测压，后续试运行后将正式开园。当前广东疫情持续，对旅游出行略有影响，但预计后续逐步恢复后叠加暑期旺季来临，行业将快速复苏。宋城演艺：上海项目已开业，目前主秀日均上演 2-3 场，五一表现亮眼，有效填补当地市场供给，城市演艺转型首个项目值得期待，较大客流基数和覆盖范围提供培育保障。存量项目疫情后恢复良好，逐步扩建且增加剧场和剧目，若上海项目优质，则有望逐步打开新模式空间。端午节主秀场次加长并不明显，目前 6 月份单项目场次恢复在 60-80%之间，后续随疫情好转及暑期旺季来临，预计业绩弹性将体现。 qNqMsQwOyQ7NdN7NtRpPpNnMkPoOoRkPtRqR7NnNxPuOpNqMuOnNqP 2 休闲服务 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 表 1： 重点公司预测与估值情况（截至 7 月 16 日） 行业 公司 代码 股价/元 市值 EPS(元) PE 2020 2021E 2022E 2023