商业贸易行业动态：商贸零售二季报前瞻，同程生活宣告破产

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·行业动态 商贸零售二季报前瞻，同程生活宣告破产 行业动态信息 上周行情： 上周商业贸易行业涨跌幅 0.470%，跑赢上证综指 0.318pct，跑赢沪深 300 指数 0.670pct，在申万一级指数排名第 14。 板块表现： 商贸零售行业子板块中，专业连锁板块上周涨跌幅第一，涨跌幅为 4.34%。其余板块中，贸易>超市>多业态零售>百货>商业物业经营，涨跌幅分别为 3.84%、-1.10%、-1.54%、-2.36%、-2.49%。 上周研究/重点事件： 零售行业 Q2 季报前瞻：我们对商贸零售行业 Q2 季报进行前瞻分析,并对重点公司 Q2 财报进行预测—①超市：同店降幅放缓，21Q3 起经营环境有望逐步好转；②电商：跨境电商持续高增长，TP 维持高景气③百货行业：持续复苏；④专业零售：黄金珠宝持续高景气，专业零售有所分化。 同程生活宣布破产：7 月 7 日晚间接近 9 点，同程生活官方微信公众号发布公告宣布破产。同程破产后，社区团购仅剩五大玩家：兴盛优选、橙心优选、多多买菜、美团优选以及阿里系（MMC 和十荟团） 投资建议： ①可选消费持续复苏，把握优质赛道确定性成长：20 年可选消费行业受疫情冲击最为明显，预计随国内疫情得到有效管控，疫苗接种率不断提升，21 年零售行业将在前期低基数下迎来明显复苏。根据 1-5 月社零情况判断，复苏趋势确定性高（尤其体现在烟酒类、金银珠宝类等），但复苏进程需要经过一定时间。推荐关注专业零售领域的珠宝龙头周大福、周大生，金价与消费周期叠加共振，渠道端持续扩张。同时关注酒类零售优质标的，渠道+品牌双提升的华致酒行。 ②预计百货渠道将持续复苏，建议关注重庆百货：低估值、高股息，回购完成未来有望推出股权激励，长期看国企改革持续推进。 风险提示： 1、行业竞争加剧；2、渠道扩张不及预期；3、居民边际消费倾向下降 维持 强于大市 史琨 shikun@csc.com.cn 010-65608483 SAC 执证编号：S1440517090002 SFC 中央编号：BPD410 周博文 zhoubowen@csc.com.cn 010-86451380 SAC 执证编号：S1440520100001 邱季 qiuji@csc.com.cn 010-86451494 SAC 执证编号：S1440520070016 发布日期： 2021 年 07 月 12 日 市场表现 相关研究报告 -8%12%32%52%2020/4/162020/5/162020/6/162020/7/162020/8/162020/9/162020/10/162020/11/162020/12/162021/1/162021/2/162021/3/16商业贸易上证指数商业贸易 1 商业贸易 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 投资建议 （一）板块建议 ①可选消费持续复苏，把握优质赛道确定性成长：20 年可选消费行业受疫情冲击最为明显，预计随国内疫情得到有效管控，疫苗接种率不断提升，21 年零售行业将在前期低基数下迎来明显复苏。根据 1-5 月社零情况判断，复苏趋势确定性高（尤其体现在烟酒类、金银珠宝类等），但复苏进程需要经过一定时间。推荐关注专业零售领域的珠宝龙头周大福、周大生，金价与消费周期叠加共振，渠道端持续扩张。同时关注酒类零售优质标的，渠道+品牌双提升的华致酒行。 ②预计百货渠道将持续复苏，建议关注重庆百货：低估值、高股息，回购完成未来有望推出股权激励，长期看国企改革持续推进。 图表1： 重点公司预测与估值 公司 代码 股价/元 市值 EPS(元) PE 2020 2021E 2022E 2020E 2021E 2022E 壹网壹创 300792.SZ 46.40 100.41 2.15 2.86 3.82 21.58 16.22 12.15 稳健医疗 300888.SZ 113.88 485.69 8.93 4.68 5.6 12.75 24.33 20.34 安克创新 300866.SZ 144.33 586.60 2.11 2.87 3.84 68.40 50.29 37.59 永辉超市 601933.SH 4.69 446.31 0.19 0.1 0.12 24.68 46.90 39.08 家家悦 603708.SH 16.29 99.11 0.7 0.72 0.82 23.27 22.63 19.87 天虹股份 002419.SZ 6.45 77.42 0.21 0.57 0.67 30.71 11.32 9.63 周大生 002867.SZ 18.10 198.42 1.39 1.77 2.13 13.02 10.23 8.50 鄂武商 A 000501.SZ 11.87 91.28 0.71 1.19 1.34 16.72 9.97 8.86 华致酒行 300755.SZ 37.69 157.09 0.9 1.12 1.44 41.88 33.65 26.17 重庆百货 600729.SH 27.10 110.17 2.54 2.95 3.51 10.67 9.19 7.72 资料来源：Wind，中信建投 （二）板块行情 上周商业贸易行业涨跌幅 0.470%，跑赢上证综指 0.318pct，跑赢沪深 300 指数 0.670pct，在申万一级指数排名第 14。 qNqMmOwOuMbRdN7NnPmMnPoPeRrRoRfQmNpM7NqQxPvPoOwPuOnRqP 2 商业贸易 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表2： 上周各板块指数涨跌幅：（单位，%） 资料来源： Wind，中信建投 板块估值：截至 2021 年 7 月 9 日，SW 商业贸易板块 PE TTM 为 24.60，较上周的 24.57 小幅上升。2020年以来，商贸零售板块企业受到疫情不利影响，板块净利润有所下滑，带动板块整体 PE 呈上升趋势。 图表3： 申万商业贸易与沪深 300 估值情况（PE TTM） 资料来源： Wind，中信建投 （二）子行业表现 3 商业贸易 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 商贸零售行业子板块中，专业连锁板块上周涨跌幅第一，涨跌幅为 4.34%。其余板块中，贸易>超市>多业态零售>百货>商业物业经营，涨跌幅分别为 3.84%、-1.10%、-1.54%、-2.36%、-2.49%。估值方面，PE（TTM整体法）自高而低分别为超市>专业连锁>商业物业经营>百货 >多业态零售>贸易，PE 分别为 47.16、29.69、25.56、22.05、22.01、18.49。 图表4： 各子行业涨跌幅：（单位，%） 图表5： 各子行业估值水平：（PE，TTM 整体法） 资料来源：Wind，中信建投 资料来源：Wind，中信建投 个股周涨跌幅方面，上周申万商贸零售板块涨幅前五公司