2021年下半年经济展望及投资策略报告：商品超级周期

1 2021 年下半年经济展望及投资策略报告 商品超级周期 农银国际中国/香港证券研究 2 目录 2021 年下半年全球经济展望 4 姚少华 (经济师) 经济展望 2021 年下半年中国经济展望 8 yaoshaohua@abci.com.hk 852-2147 8863 2021 年下半年投资策略 13 陈宋恩 (研究部主管) 香港 IPO 市场 21 投资策略 philipchan@abci.com.hk 中国银行业 - 正面 24 852-2147 8805 中国证券业 - 中性 29 欧宇恒 (分析员) 中国银行业 / 互联网金融业 中国互联网媒体与消费商务业- 正面 31 johannesau@abci.com.hk 852-2147 8802 中国房地产业 - 正面 34 周秀成 (分析员) 中国替代能源业 -正面 39 中国证券业 / 互联网媒体与消费商务业 stevechow@abci.com.hk 中国机场业 - 中性 42 852-2147 8809 中国消费业 - 正面 45 董耀基 (分析员) 中国房地产业 中国教育业 - 中性 48 kennethtung@abci.com.hk 852-2147 8311 中国电信业 - 正面 51 吴景荃 (分析员) 于 2021 年 7 月 2 日发布 中国替代能源业 / 机场业 另有指明外,数据截至 2021 年 6月 25 日 kelvinng@abci.com.hk 852-2147 8869 潘泓兴 (分析员) 中国教育业 / 中国消费品业 paulpan@abci.com.hk 852-2147 8829 黎柏坚 (分析员) 中国电信业 rickylai@abci.com.hk 852-2147 8895 qRnOqOvMrQpPqPsRsNtPpOaQ9RaQsQoOoMmNjMoOoRjMoOsP7NqRrOwMmNxPvPqMmN 3 2021 年下半年投资策略 全球经济展望 4 2021 年下半年全球经济展望 经济师姚少华  在宏观经济政策和疫苗接种计划的支持下，全球经济重新启动，全球经济在 2021 年上半年亦稳步改善  受益于有效的防疫措施、积极的财政刺激和宽松的货币政策，除日本外，主要经济体在 2021年第 1 季的 GDP 增长较 2020 年第 4 季有所回升  自 2021 年初以来，由于石油和其它大宗商品的价格回升、某些行业的供应链中断以及运输成本飙升，全球通货膨胀率显着上升  展望未来，我们预计全球经济增长将在今年下半年进一步走强，主要因为全球疫苗的接种正在加速推进。然而，由于 COVID-19 疫苗接种的速度因国家而异，全球的复苏或许会不平衡。潜在的 COVID-19 病毒大幅变异和不断上升的债务负担将给今年下半年带来挑战  我们预期 2021 年美国、中国、欧元区、日本及英国的经济分别增长 7.0%、8.5%、4.0%、3.0%及 7.0%，相比而言，上述国家在 2020 年经济分别增长-3.5%、2.3%、-6.6%、-4.7%及-9.8% 上半年全球经济增长遭遇严重冲击 在宏观经济政策和疫苗接种计划的支持下，全球经济重新启动，全球经济在 2021 年上半年亦稳步改善。如图 1 所示，JP Morgan 全球制造业 PMI 和服务业 PMI 指数在 2021 年前五个月稳定反弹，显示全球经济增长持续改善。全球贸易活动呈现强劲复苏态势，世贸组织发布的货物贸易晴雨表 5 月回升至 109.7，其中出口订单分项指数攀升至 114.8，远高于 100 的荣枯线。然而，由于各国的疫苗接种率不同，全球经济复苏并不均衡。总的来说，发达国家的接种比率大幅高于发展中国家。 受益于有效的防疫措施、积极的财政刺激和宽松的货币政策，除日本外，主要经济体在 2021 年第 1 季的GDP 增长较 2020 年第 4 季有所回升。今年第 1 季美国、中国、欧元区、日本及英国的经济分别增长0.4%1、18.3%、-1.8%、-1.9%及-6.1%，而去年第 4 季分别增长-2.4%、6.5%、-4.9%、-1.1%及-7.3%的增速(图 2)。随着经济重启，2021 年以来主要国家失业率稳步下降，但服务业就业受持续防疫措施影响，仍低于疫情前水平，导致就业市场复苏不平衡。 图 1: JP Morgan 全球 PMI 指数(%) 来源: 彭博，农银国际证券 1除另有指明外，本报告列示的变动比率均为按年变化 0.010.020.030.040.050.060.070.006/201909/201912/201903/202006/202009/202012/202003/2021JP Morgan全球制造业PMI JP Morgan全球综合PMI JP Morgan全球服务业PMI 5 图 2: 全球主要经济体 GDP 增长 (%) 实质 GDP 按年增长 2020 年 2020 年 第 4 季 2021 年 首季 美国 (3.5) (2.4) 0.4 中国 2.3 6.5 18.3 欧元区 (6.6) (4.9) (1.8) 日本 (4.7) (1.1) (1.9) 英国 (9.8) (7.3) (6.1) 来源: 彭博、农银国际证券 自 2021 年初以来，由于石油和其它大宗商品的价格回升、某些行业的供应链中断以及运输成本飙升，全球通货膨胀率显着上升。相比全球 CPI 通胀，全球 PPI 通胀的涨幅尤为显着。一些新兴经济体的食品供应链中断正在推高食品价格。 在美国，5 月份整体 CPI 和 PPI 通胀分别回升至 5.0% 和 6.2%，目前 2021 全年的通胀预期为 2.8%。 尽管 5 月份中国 CPI 维持在 1.3%的温和水平，但 PPI 大幅反弹至 9.0%，为 2008 年 9 月以来的最高水平。 全球主要央行维持宽松的货币政策来支持居民、企业和金融市场。发达国家的中央银行继续其债券购买计划，同时保持政策利率不变。自 2021 年初以来，中国人民银行一直保持宽松的货币政策以支持经济增长。然而，由于通胀上升推高了全球主要政府债券的长期收益率，全球金融状况略有收紧 一些新兴和发展中国家因货币贬值和通胀高于目标而启动加息进程。 今年下半年全球经济将持续复苏 展望未来，我们预计全球经济增长将在今年下半年进一步走强，主要因为全球疫苗的接种正在加速推进。然而，由于 COVID-19 疫苗接种的速度因国家而异，全球的复苏或许会不平衡。在 3 月 31 日的公布的预测中，WTO 预计 2021 年全球货物贸易量增速将继 2020 年下降 5.3%后反弹至 8%。 根据世界银行2021 年 6 月最新发布的《全球经济展望》， 2021 年全球经济将增长 5.6%，为 80 年来最高，而 2020年全球经济收缩 3.5%(图 3)。