固定收益主题报告：江西城投平台梳理（上）

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■江西位于长江中下游，与 6 省相接，是重要的铜工业基地。近年江西经济表现较好，增速持续高于全国，2020 年 GDP 规模为 2.57 万亿，排名全国 15 位。江西为“三二一”产业结构，第三产业增加值占 48.1%，三产中零售业、房地产业占主导。有色金属产业为江西省第一大支柱产业，产业规模居全国第一位，主要分布于南昌、赣州、上饶、新余和吉安等区域，代表企业有江铜集团等。 ■江西财政自给率、负债率居全国中游水平。2020 年江西省一般公共预算收入 2507.5 亿元，同增 0.8%。税收收入占比 67.9%，财政自给率为 37.6%，排名全国 19 位。2020 年末地方政府债务余额为 7149.1亿元，负债率（政府债务余额/GDP，不考虑隐债）27.8%、窄口径债务率（政府债务余额/一般公共预算收入，不考虑隐债）285.1%，均处于全国中游水平。 ■江西下辖 11 个地级市经济实力差距较大，地区分化较为明显。（1）南昌市经济体量最大，2020 年 GDP 总量为 5745.5 亿元，其次是赣州市和九江市，在 3000-4000 亿之间；新余、鹰潭、萍乡和景德镇 4 市GDP 规模较小，均小于 1000 亿元。（2）11 个地级市 GDP 增速相差不大，2020 年多分布于 3%~5%之间。（3）南昌人均 GDP 最高，2020年达到 91854.7 元；吉安、抚州、赣州和上饶市人均 GDP 相对较低。 ■11 个地级市财政实力差距较大，南昌较强，其综合财力（不考虑转移支付）超过 1000 亿元，新余和鹰潭相对偏弱。财政自给率最高的是赣州市，为 49.5%，其余地级市财政自给率多分布在 20%~40%之间。从地方政府债务负担来看，各地级市负债率总体不高，抚州和景德镇市负债率最高为 36.5%和 31.4%；萍乡、赣州、九江、鹰潭、吉安、新余、上饶、南昌和宜春负债率均小于 30%。 ■江西全省共有城投发债主体 111 家，50 家为省、市级发债平台，全省城投债余额 5324.7 亿元。其中南昌、上饶和赣州的城投平台数量和金额相对集中。存续债金额较高的主体主要有曹江西高速、上饶投资集团和上饶城投等，截至 2021 年 6 月 10 日存续债规模各有 514.0 亿、322.4 亿、252.5 亿。从评级分布看，AA 平台占绝对主导，共 57 家，占比超 54.8%，AAA、AA+、AA-平台各占 6.7%、17.3%、21.2%。江西城投债未来有三个到期高峰，一是 2021 年下半年，到期规模占存量金额的 10.2%；二是 2024 年，到期 17.8%；三是 2025 年下半年至2026 年上半年，到期 21.1%。 ■风险提示：城投融资政策调整超预期、宏观经济超预期等 Table_Tit le 2021 年 6 月 16 日 江西城投平台梳理（上） Table_BaseI nfo 固定收益主题报告 证券研究报告 池光胜 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518100003 chigs@essence.com.cn 陈雨田 报告联系人 chenyt4@essence.com.cn Tabl e_Report 相关报告 “掘金”城投之重庆篇 2020-02-19 河北城投平台梳理（上） 2021-05-31 河北城投平台梳理（下） 2021-06-04 2 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 江西省概况 ........................................................................................................................ 3 1.1. 区位 .......................................................................................................................... 3 1.2. 经济和产业 ............................................................................................................... 3 1.3. 地方财政实力 ............................................................................................................ 5 1.4. 政府债务情况 ............................................................................................................ 5 1.5. 隐性债务化解情况 ..................................................................................................... 6 2. 江西地级市概览 ................................................................................................................. 7 2.1. 江西 11 地级市经济发展情况 ..................................................................................... 7 2.2. 江西 11 地级市财政实力比较 ..................................................................................... 8 2.3. 江西 11 地级市债务水平 .......................................................................................... 10 3. 江西城投发债情况概览......................................................................................................11 图表目录 图 1：江西 11 个地级市区位图................................................................................................ 3 图 2：江西 GDP 增速与全国对比（%）...............