医药生物行业投资策略报告：业绩复苏明显，板块内部分化下，坚定看好高景气度细分优质赛道

[Table_RightTitle] 证券研究报告|医药生物 [Table_Title] 业绩复苏明显，板块内部分化下，坚定看好高景气度细分优质赛道 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——医药生物行业投资策略报告 [Table_ReportDate] 2021 年 06 月 01 日 [Table_Summary] 行业核心观点： 目前上市公司 2020 年报及 2021 年一季报已经披露完毕，整体来看，随着疫情影响的逐步减弱，行业恢复较快。通过本次疫情的考验，未来国内公共卫生及医疗系统补短板的进程将进一步加速。短期内，受市场整体环境影响，部分龙头企业估值有所回调，但行业整体的中长期发展逻辑未变，中长期仍坚定看好行业内部优质赛道，可重点关注创新药及研发产业链（CXO）、医疗服务、医疗器械及生物制品领域内的优质个股。 投资要点：  医药制造业整体 V 型反弹，Q1 业绩表现较好 2020 年国内医药制造业累计实现营业收入 2.49 万亿元，同比增长 4.50%，较 2019 年相比进一步放缓；累计实现营业利润 3506.7 亿元，同比增长12.80%，较 2019 年相比有所回升。整体来看，医药制造业全年业绩实现了V 型反弹，在疫情得到有效控制后行业迅速恢复。2021 年一季度，国内医药制造业累计实现营业收入 6555.10 亿元，同比增长 33.50%，累计实现营业利润 1147.60 亿元，同比增长 88.70%，表现较好。近几年，受国家两票制、药械带量采购等政策的影响，预计在未来一段时间内，行业都将维持中低增速发展；但在行业整体创新升级趋势下，行业内部结构性分化或将更加明显，叠加国家相关政策的驱动作用，部分高景气度优质赛道有望迎来加速发展的黄金时期。  医药板块内部分化较为明显，Q1 出现短暂大幅回调 2020 年医药生物板块整体营收增速为 7.77%，受疫情因素及医改政策因素影响有所放缓，但板块内部分化较为明显：受益于疫情防控需求增长的医疗器械、生物制品以及政策免疫的医疗服务领域内的个股保持了业绩的快速增长，而受医保控费政策及海外疫情影响的部分细分领域内的个股业绩持续承压。2021 年 Q1，板块整体营收增速为 30.75%，疫情因素消除后逐步回归正常水平；但受美债长端利率上行及市场流动性收紧的影响，医药板块中的部分龙头白马企业估值出现大幅回调，导致板块整体跌幅较大。我们认为，白马龙头企业的业绩确定性相对较高，回调只是暂时的，中长期来看行业在创新转型趋势下稳步发展，在部分细分领域市场集中度及规模不断提升的环境下，预计全年板块依旧会保持较为稳健的增长。 风险因素：带量采购等医保控费相关政策实施超预期的风险、疫情局部地区反复的风险、外围不确定性因素的风险。 [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 关注行业政策，把握细分领域窗口配置期 板块内分化明显，重个股轻指数 医药板块表现亮眼，持续关注行业相关政策 [Table_Authors] 分析师: 徐飞 执业证书编号： S0270520010001 电话： 021-60883488 邮箱： xufei@wlzq.com.cn 研究助理: 史玉琢 电话： 021-60883490 邮箱： shiyz@wlzq.com.cn -10%0%10%20%30%40%50%医药生物沪深300证券研究报告 行业投资策略报告 行业研究 5660 [Table_Pagehead] 证券研究报告|医药生物 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 19 页 $$start$$ 正文目录 1 疫情影响下行业增速有所放缓，板块内部结构性分化显著 ....................................... 4 1.1 医药制造业全年实现 V 型反弹，Q1 业绩表现亮眼 ......................................... 4 1.2 医药板块营收增速放缓，销售费用率进一步下降 ............................................ 4 1.3 行业内部分化明显，各子板块表现有所差异 .................................................... 5 1.3.1 化学原料药 ................................................................................................. 5 1.3.2 化学制剂 ..................................................................................................... 6 1.3.3 中药 ............................................................................................................. 7 1.3.4 生物制品 ..................................................................................................... 8 1.3.5 医药商业 ..................................................................................................... 9 1.3.6 医疗器械 ................................................................................................... 10 1.3.7 医疗服务 ................................................................................................... 11 1.4 个股业绩分化较为明显，一季度有所改善 ...................................................... 12 2 板块全年表现良好，Q1 出现短暂大幅回调 ............................................................... 14 图表 1： 医药制造业累计收入及增速情况 .................................................................... 4 图表 2： 医药制造业累计利润及增速情况 .........